有色金属——布局反弹

　　供需处于弱平衡，基本面正在缓慢修复。8月份，有色金属需求仍在放缓，但降幅收窄。国内显著回落，正在徘徊筑底;欧元区仍在下滑，但跌幅有所收敛;美国则重新恢复增长。供给正在收缩，但目前力度可能并不大，表现为去产能正在进行，仍有进一步去化潜力;去存货较为轻微，在周期底部的库存调整较为谨慎;去杠杆尚未开始，下半年将成大势所趋。

　　价格低位震荡。8月份，在供需弱平衡的基础上，基本金属被美元和风险溢价扰动，中国陆续出台的稳增长政策、QE3预期、欧央行救市措施有望提振基本金属价格。黄金受益于QE3预期复活，连续上扬，预计在年底之前，QE3预期仍将肆虐，虽近期风险溢价在OMTs出台后有所平复，但欧债危机长期化的背景不会变，保值、避险属性不会消失，这将使金价易涨难跌。稀土价格总体持平，供需两侧均有政策出台，预计在需求明显回暖之前仍大体持平。小金属整体维持低位，二氧化锗、铂等个别品种受供需冲击走高。

　　中报回顾：谷底的挣扎。通过对78家有色金属上市公司中报数据的统计分析，我们认为，在需求低迷、价格回落的周期谷底，国内有色金属企业正在做着艰难的调整。伴随着这种周期性的自我修复，有色行业将逐渐走出谷底;而优秀的有色企业将在这个过程中苦练内功，积极转型升级，迎来涅槃重生的曙光。

　　反弹逻辑：一是需求反弹：海外需求将有所改善;国内的对冲政策发挥效力。二是流动性改善：国内通胀水平总体稳定，宽松货币政策仍有空间;欧元区新的救市政策;年底前QE3预期的肆虐。

　　布局思路：一是需求改善后,供给受限、弹性大的基本金属，如铜、锡以及其他品种龙头，建议关注江西铜业、铜陵有色、锡业股份以及中金岭南。二是黄金。QE3预期将在年底前重燃肆虐，金价看涨，利好黄金产量增长较快的公司。建议关注山东黄金、中金黄金、辰州矿业、紫金矿业。三是再生金属，建议关注受益于循环经济长期发展的格林美。四是新材料，如磁性材料、新型铝合金、新型镁合金等，建议关注宁波韵升、利源铝业和宜安科技。

　　风险提示：1)全球经济复苏的步伐放缓，有色金属消费增长乏力，价格低迷;2)流动性紧缩导致的估值下降;3)市场避险情绪上升。