华域汽车( 600741) :随行就市,业绩平稳

　　神奇获利行情秘笈中的紫色方框是变盘窗。作为变盘窗是辅助交易，就是到一个特殊日子了，总要做点什么了。这个时间变盘窗往往后期会有股价相对强烈的变化产生，所以因此观望不是办法，必须选择站对买还是卖的选择了，这就是变盘窗的作用。不能选择，但是提示你要选择了。

　　业绩平稳增长,营业收入同比增长8.67%。上半年公司营业总收入282.91亿元,同比增长8.67%,其中内外饰件、功能性总成件业务收入分别同比增长10.55%和5.72%,收入占比分别为75.6%、22%;而热加工业务收入同比下降14.64%。

　　毛利率略提升,工资研发支出增加导致管理费用率上升0.98个百分点。受益于原材料成本的下降,上半年综合毛利率为16.46%、同比提升0.37个百分点。但由于工资支出、研发费用和无形资产摊销分别高达8.7亿、5.5亿、1.06亿,分别同比增长18.3%、75.9%、713.7%,受此影响,上半年管理费用率同比上涨0.98个百分点,达到7.02%。

　　受益金融资产和理财产品收益大幅增长,投资收益同比增加8%上半年公司取得投资收益9.13亿元,同比增长8%、占利润总额的27.96%,主要受益于持有可供出售金融资产期间取得的投资收益和银行理财产品投资收益分别同比增长134%、70.3%。对联营合营企业投资收益仅小幅增长2.4%。上半年,公司旗下联营公司总收入增长22.78%(萨克斯动力无上期可比数据、计算时予以剔除),其中大陆制动、采埃孚转向的收入增速分别高达218%、65.4%,另外科尔本施密特活塞、博泽、皮尔博格有色零部件、纳铁福传动轴等公司收入实现了18%-33%的增长。但贡献的投资收益仅增长2.4%,我们认为主要由于下游整车企业降价竞争、向上游零部件企业转嫁成本,导致上述企业盈利增速远低于收入增速。

　　※受管理费用率上升影响,净利润同比增加4.06%、低于收入增幅由于受管理费用率上升的不利影响,上半年公司营业利润和净利润分别同比增长3.33%和4.06%,低于收入增幅。虽然投资收益增长8%,但由于占利润总额比重仅为28.4%,小幅增长对业绩贡献有限。

　　【趋势判断】※下半年收入将保持平稳增长、盈利有一定压力目前,公司下游客户以上汽集团旗下的上汽通用、上海大众等整车企业为主,今年上半年上汽通用和上海大众销量分别为67.2万辆、63.7万辆,分别同比增长9.7%、10.4%,均高于乘用车行业6.7%的销量增速,预计下半年将继续超越行业增长。本公司作为其零部件配套企业,销售收入将跟随其实现平稳增长。

　　但盈利能力方面将面临一定的压力。一方面,整车企业降价竞争、向上游零部件企业转嫁成本的局面难以缓解;另一方面,目前原材料价格已经处于低位,进一步下降的空间不大,公司难以继续享受原材料成本下降带来的盈利提升。

　　背靠上汽、业绩有保障,“中性化”战略打开增长空间目前,公司旗下控股子公司、联营合营企业为上汽集团供货的比例分别约为64.58%、21.48%,上汽集团仍为公司的第一大客户,背靠上汽集团、依托上汽通用和上海大众的稳健表现,公司业绩有保障。

　　公司将“中性化”发展定位为未来的重点战略之一,积极与上汽集团外的整车企业拓展合作,目前集团外的业务占比已达到52.98%,集团外拓展将为公司未来的业绩增长打开新的市场空间。

　　【估值】:目前估值较低,给予公司“增持”评级我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.2元、1.31元、1.43元,当前股价对应PE分别为7.2倍、6.6倍、6倍。

　　我们认为公司产品布局全、客户覆盖广,背靠上汽、业绩有保障,“中性化”战略将打开长期增长的市场空间。目前估值水平较低,给予公司“增持”评级。

　　【风险提示】:下游整车销量增速放缓;整车降价转移成本压力大幅加剧。