建材行业：PCCP管道深度跟踪专题

　　上半年由于水利资金的下达低于预期，导致PCCP管道公司的业绩也是低于预期。而从9 月开始，我们看到南水北调相关工程陆续赶工，管道进入密集招标期。基于工期要求和稳增长的判断，我们判断几个管道公司将陆续受益。本文总结了南水北调中线、东线以及其他重点工程的详细情况，以供参考。

　　? PCCP 投资进入密集招标期。南水北调东线和中线工程将于2013-2014 年通水，按照国务院部署，干渠沿线各省配套工程必须与主体工程同步通水。我们整理了近期几个重点工程PCCP 订单情况，河南、河北、山东三省配套工程中PCCP 投资额约为80 亿。加上辽西北、山西大水网建设、吉林中部城市引松供水等，这些重点工程的PCCP 投资约200 亿。其他工程见正文。

　? 河南省南水北调配套工程输水线路总长962 公里，其中PCCP 管道669 公里。预计PCCP 总投资23 亿左右。新乡段46 公里PCCP 管道中，龙泉股份、巨龙管业等分别中标。平顶山段、濮阳段也于9 月20 日左右招标，漯河市配套工程要在10 月底前开工，南阳、焦作、周口、鹤壁、郑州、安阳配套工程要在11 月底前开工。配套资金来源：除积极争取国家支持外，剩余资金由省市财政、南水北调基金(资金)及银行贷款按4:4:2 的比例筹措。

　　? 河北段山东段将于近期开始招标。河北段南水北调配套工程将建设输水管道、箱涵等共计2069 公里，总投资297 亿，其中PCCP 投资约30 亿。配套工程建设中廊涿干渠基本建成，石津干渠也已开工，保沧、邢清干渠预计年内开工。不过从以往经验看河北地方企业的竞争实力不容忽视。山东段续建配套工程预计投资25 个亿左右，投资主要由山东省省市县三级共同承担。

　　? 投资策略：订单开始落实，虽竞争激烈，仍至少具备主题投资机会。预计明后年是水利投资的拔高期。由于竞争的加剧，虽利润率相对于以往可能会略低，不过在订单爆发期我们认为仍至少具备主题投资机会。四家上市公司去年的PCCP 收入约为19.8 亿元，相对于300 亿元的重点工程项目仍有不少增长空间。根据所处地方的竞争优势、管理能力，我们给予龙泉、青龙“审慎推荐-A”投资评级，给予巨龙、国统“审慎推荐-B”投资评级。

　? 风险提示：资金落实低于预期