澄星股份（600078）产业链完善的精细磷化工龙头

投资要点

　　● 磷矿石、电力的高度自给将为公司业绩持续增长提供条件。澄星股份是国内最大的精细磷化工产品生产企业，目前拥有超过1.3 亿吨的磷矿石储量及黄磷生产所配套的电力供给。近期全国范围内电力供应普遍紧张，对高能耗产品实施了限电政策，将导致黄磷生产开工不足，价格也将出现一定的上涨，电力自给率较高的企业盈利能力将得到显著提升。

　　● 较高经济附加值的磷化工产品为公司业绩提供稳定增长。公司70 万吨磷酸全部达到食品酸的标准，其中12 万吨能做电子酸，目前公司磷酸开工率达到80%-90%。另外公司6.5 万吨/年磷酸钙盐技改工程也将于近期完工，产品下游产能不断增加，此次新增产能的释放不会对产品价格造成较大影响，公司的盈利能力也将由于规模效应进一步提高。未来公司仍以精细磷化工产品的高精尖为发展方向，利用国际中低端磷化工产能转移的机遇，占领国内相关产品市场。

综合评价及评级调整：

　　随着国家对于磷矿石资源管理力度的提高，磷矿石价格随之上涨，另外公司磷酸钙盐新增产能的释放也将使盈利能力由于规模效应进一步提升，预计2011 年、2012 年EPS 为0.27 元、0.46 元。公司磷矿石的可采储量巨大，或将超过目前的勘探储量，相应磷矿石资源资产使得当前股价的安全边际较高，给予“买入”评级。

风险提示：

　　资源税出台后，中小黄磷企业关停力度不足导致黄磷价格仍然低位运行。