食品饮料：Q4 有酒需尽欢 “统一企业”重绘红海战略

　　本周行业回顾

　　? 本周，整个食品饮料板块+5.32%;饮料制造+6.1%，其中白酒+7.01%，啤酒+1.22%，软饮料+4.98%，葡萄酒+3.64%，黄酒+3.83%;食品加工制造+2.21%，肉制品+2.72%，调味发酵+1.10%，乳品+4.86%，食品综合-1.26%。

　　投资建议

　　? 国庆前后迎来白酒预增潮，Q4 有酒需尽欢。国庆前后白酒板块有望出现多家Q3 业绩预增，业绩预增给予市场信心，厂商也通过积极的保价控量措施向经销商及消费者传递信心。如我们之前所说，我们预测上市公司Q3 有望延续中报的高增长，这主要是因为上市公司有能力也有意愿确保Q3 财报延续高增长。一方面得益于11Q3 到12Q1 超预期的行业需求，上市公司实现业绩的“蓄水”，另一方面公司也承受十二五发展规划和地方政府压力有意愿确保高增长。

　　? 业绩是一袭华美的袍，但需警惕上面爬满的“虱子”。中秋真实的销售情况虽可能挫伤市场的信心，但Q3 业绩的靓丽又一定程度上安抚市场不安的情绪。因此在春节前，市场都可能以“鸵鸟”的心态持续博弈。实际上，我们觉得13 年的春节前后才是关键的分水岭，届时很多厂商可能大幅对预期进行修正，市场也需适应白酒板块从以往的超高速增长走向稳定增长。总体而言，Q4 将是市场与厂商心态和预期回归理性的一个季度。

　　? 本周大众食品继续推荐洽洽食品、安琪酵母、克明面业、双塔食品，关注人员和渠道改善的黑牛食品、好想你，大市场值标的建议关注伊利股份和双汇。我们认为，在经济未出现明显好转的情况下，行业内公司业绩超预期的可能性降低，此时选股的主线应是低估值和确定性。低估值的主要品种是洽洽食品和安琪酵母，前者强大单品打造的渠道平台价值显著，后者座享目前最有利的行业格局，且估值较低，均在20-24x 之间。建议持续关注我们在上半月加大推荐力度的好想你，主要原因在于今年业绩的确定性以及渠道从粗放到加强管理带来的13 年动态估值的上升。同时，由于黑牛食品目前的管理层是行业内所有食品公司的最高配置，且有丰富的区域和全国操盘经验，我们认为黑牛是最有可能走出超行业平均增长的公司。大市值中伊利股份和双汇发展，经过近期股价调整，公司估值也开始有吸引力，可适当配置。

　　? 统一企业再创新高，红海作战战略是我们之前推荐重点。本周，统一企业中国的股价再创新高，最高达到9.04 港元(上次推荐，2012.6.27 日，推荐日股价：6.6 港元)。基本面方面，统一中国2012 年中报显示，公司上半年收入增长21%，达到106.5 亿元，毛利率增加6.4 个百分点达到34.6%，股东应占利益增长185.9%达到5.05 亿人民币。公司在方便面、即饮茶等主要行业进入红海行业的时代，继续体现出远高于行业平均的成长能力，其红海作战胜出战略值得回顾。

　　行业评级

　　? 维持行业增持评级。重点推荐贵州茅台、古井贡酒、沱牌舍得、老白干、五粮液。休闲食品及大众食品板块推荐洽洽食品、安琪酵母、克明面业、黑牛食品、双塔食品等。另外持续推荐伊利、双汇等