跟着主力买金股！主力选股路线图曝光

　　零售：需求平稳增长 看好高端消费 荐10股

　　6月CPI创下连续36个月以来的新高，原因主要来自食品和居住类价格的强推动以及去年的翘尾因素。结合宏观行业观点，我们认为本次CPI昭示着通胀逐渐接近高点，预计3季度有望回落至较合理区域。整体而言，零售行业仍将受益于通胀的上行回稳。

　　行业层面，CPI创新高，依然看好高端消费。消费者信心短期受到干扰。5月消费者信心指数、满意指数、预期指数分别为105.8、104.6、106.6，较4月分别下降了0.8、0.5、0.9。我们认为，本次消费者信心指数回落相对加重了经济出现反复的压力，我们对未来预期保持谨慎乐观。

　　6月CPI创新高在一定程度上确立了通胀周期的高点，后期随着翘尾因素的完结，有望回落到较温和通胀状态。不过，考虑到2季度和3季度是传统的销售淡季，2季度和3季度传统零售类公司将在平稳中前行，出现去年“淡季不淡”的概率较小。

　　在零售板块内，预期增速最高的依次是高端奢侈品及黄金珠宝板块。1月-6月金银珠宝实现销售额921亿元，相比去年同期增长49.6%，6月为135亿元，同比增长42.2%，领先行业其它类别增长。我们依然强烈看好高端消费。在价格上，目标消费群体对价格敏感性较低，将长期受益于连续提价带来的边际优势。在销量上，中高层消费群体的壮大，特别是中等消费群体对奢侈品偏好程度加大，将为高端奢侈品创造长期持续的市场需求。综合来看，建议投资者积极关注奢侈品等高端商品消费，以及具备较好成本控制能力的优质公司。

　　通过CPI与零售行业大盘历史走势可以看出，实际通胀率水平会影响到零售股的实际收益。从2007年4月到2008年4月，CPI同比增幅从3.0%上升到8.5%，对应的零售股指数从4338上升到5860，涨幅达到36%。随后零售指数出现持续下跌，2008年11月降至低点1771，降幅达70%。

　　从历史情况来看，零售股价指数会提前CPI一至二个季度得到反映。如果下一阶段CPI呈现回落态势，可能影响零售股的运行趋势。因此，我们暂时维持行业的“推荐”评级，建议挑选受CPI影响较小的抗通胀类股票，或者在合适的时机关注二三线零售股。

　　通过以上分析，我们维持行业“推荐”评级。在个股层面，重点推荐以下几个方面的零售股。其一，消费升级带动奢侈品及类奢侈品消费，手表、珠宝、家具及汽贸激增，关注飞亚达、美克股份[12.37 3.69% ](600337)、农产品[17.12 8.42% ](000061)、潮宏基[28.40 -0.42% ](002345)及明牌珠宝[30.72 1.25% ](002574)。其二，二三线百货并购价值突现，我们持续跟踪市值长期低迷有突出物业价值和整合预期的二三线百货，长期关注南京中商[27.88 -0.04% ](600280)、渤海物流[10.02 -0.20% ](000889)及商业城[19.014.57% ](600306)。其三，关注预计业绩维持较高增长以及中西部龙头，如西单商场[14.15 -1.46% ](600723)、重庆百货[46.61 1.72% ](600729)、友阿股份[23.37 2.64% ](002277)。

　　煤炭行业：焦炭产能淘汰任重而道远 荐8股

　　焦炭淘汰落后产能总量低于去年。从本次公布的淘汰产能数量来看，淘汰焦炭总产能1975万吨，约占总产能的4%左右，较2010年淘汰产能2587万吨较少，约占总产能6%左右。

　　淘汰落后产能步伐缓慢，未来淘汰力度仍应加强。就山西而言，山西的焦炭产能占全国产能的1/4以上，目前产能为1.51亿吨左右。根据2009年山西省焦化产业调整和振兴规划，在今年年底，山西省内焦炭产能控制在1.4亿吨左右，也就是说年底将淘汰产能超过1千万吨，而此次在名单中列示的淘汰企业产能仅仅509万吨。要想到2015年，省内总产能控制在1.2亿吨，十二五期间淘汰落后产能力度还将加强。

　　落后产能淘汰任重而道远。本次淘汰落后产能将对改善焦炭行业整体运行环境具有积极影响，但短期不会改变焦化企业在“夹缝”中生存的窘境，未来行业的整体盈利状况仍依赖于上下游产品的价格及淘汰落后产能的力度。

　　投资建议:在“十二五”期间，环境保护力度加强，经济转型势在必行，高耗能企业必须转型，要想从根本上解决焦炭行业的困境，以下两种方法势在必行:加大落后产能淘汰力度，促进行业内企业兼并重组，并向上下游延伸;改进炼焦工艺，并对炼焦过程中产生的副产品进行回收利用，改变焦炭企业粗放经营模式。根据目前各省颁布的政策，山西省有可能继煤炭行业整合后，又开创焦炭企业大规模整合的先河，省内焦炭上市公司安泰集团[7.40 0.68% ](600408)、美锦能源[17.10 2.09% ](000723)、山西焦化[16.35 -0.79% ](600740)值得关注。另外在我国固定资产投资力度仍然较强，保障性住房建设加速，城镇化率有待提高的背景下，我们认为粗钢产量仍维持增长态势，同时随着稀缺资源保护性开采措施的出台，我们看好炼焦煤价格中长期走势，相关上市公司将获益，拥有炼焦煤资源的上市公司具有长期投资价值，诸如:盘江股份[37.00 1.43% ](600395)、西山煤电[24.58 0.49% ](000983)、煤气化[27.00 -2.60% ](000968)、冀中能源[26.90 0.30% ](000937)、潞安环能[34.470.29% ](601699)。

　　薛兆丰：乳品标准过高会致造假

　　实际能力与标准之间的差距是造假的一个重要原因。

　　王石称楼市调控已骑虎难下

　　楼市崩溃的可能性并不大，政府调控已经进入骑虎难下的境地。

　　电力设备与新能源：多国债务危机 光伏市场浴火重生

　　欧债问题升级的潜在风险对光伏是很大的短期利空，可能造成以下后果:欧洲国家后续补贴总额有下调的风险，从而达到财政与税收紧缩的目的;银行贷款收紧，新增光伏电站的海外融资将变得更加困难，新项目的开展陷入停滞，导致需求进一步恶化;欧元贬值，光伏中下游游企业利润下降。

　　假设下半年欧债失控，则市场的反弹预期尚未真正开始释放，便再次沉寂，此前判断的光伏行业“年底的寒冬”或提前降临。

　　长期看，欧债危机不是新能源危机，更不是新能源产业的“泡沫”破裂:相反，新能源产业经过各国政府近10年来的财政扶持，已经接近收获的时刻，光伏在全球已经开始逐渐实现用户侧的平价上网。而平价上网的前提，是系统成本20%以上的进一步快速下降。此次的债务危机，将加速平价上网的进程。从光伏的生命周期来说，长期是一个利好。

　　光伏行业面临转型期的阵痛，寻找结构性机会:从短期看，光伏行业正处于从“政策依赖”向“平价上网”的转型中间的阵痛期，价格的快速下降不会马上带来市场的大幅增长。我们认为，快速扩产的中游制造环节(买硅料做组件)，在未来1年，将承受巨大的压力。

　　因而我们依然维持此前的投资策略:回避中游及硅料环节，在上游辅材设备与下游电站环节寻找结构性机会。

　　电子元器件行业：潮落之后再拾贝

　　据我们的判断和行业资本开支数据，中国电子[0.73 -1.35%]制造业上游信息化学品将继续保持较高景气，中游行业分化趋势加剧，而下游终端制造行业低迷接近尾声。

　　根据机构观点和调研反馈，我们总结了总需求低于预期的原因，并维持前期观点:中国和印度是最大的潜力市场，挖掘智能机产业链竞争格局变化带来的投资机会。

　　2011年，我们认为电子指数[525.92 0.29%]回归到PE=28倍附近进入阶段性安全区域。此轮结构性调整来源于大小盘风格转换，和去年类似的结构性行情，并非来自主动性估值修复，综合行业周期和历史估值水平，上调行业评级至“增持”。

　　资源价格是双刃剑。关注原材料价格上涨对需求的抑制作用，以及人力成本长期上涨趋势带来的产业转移机会。

　　行业风险提示:1)大盘系统性风险;2)欧美消费者信心下滑，导致海外订单大幅下滑;3)日本地震对供应链的影响还需观察;4)部分产业链原材料大幅涨价将抑制下游需求，以及带来较大的成本压力。

　　房地产业：供求双重紧逼 房价有望松动 荐6股

　　限购政策出台后成交下跌明显。今年3月至6月33个城市一手房成交量环比下跌高达33%，同比下跌15%。3月至6月平均去化率为68%，远低于2010年平均94%的去化率。今年6月去化率更是由5月的70%下降至59%的水平，为2010年以来次低水平。楼市处于“量缩价平”的弱势状态。在供给压力上升、需求持续紧缩的双重紧逼下，楼市的调整会继续深入，目前房价僵持状态即将被打破，三季度房价将开始松动。

　　政策短期不会松动

　　地方政府有放松调控诉求，但目前尚不成气候，从海口、大连、北京等城市第一时间澄清政策放松传闻可见端倪。政策何时放松，关键还是看地方和中央博弈的结果。通胀趋势性回落应当是政策放松的重要前提，而经济增速的过快下滑可能成为催化剂。只有当宏观调控重心从“控物价”回到“稳增长”后，地方的筹码才会大幅增加。在政策面没有松动之前，楼市趋势还将继续向下。

　　选股思路

　　第一类是“强者恒强”型。以万科A[8.43 -1.75% ](000002)、保利地产[10.60 -2.75%](600048)等龙头为代表的这类企业，有望在弱市中通过突出的销售业绩、并购等继续扩大份额，实现强者恒强。

　　第二类是“平稳过冬”型。这类公司财务稳健、负债低、业绩保障度高，能够顺利度过行业调整期，以招商地产[17.90 -3.35% ](000024)、金融街[7.17 -1.38% ](000402)等为代表。

　　第三类是“保障房主题”型。大力参与保障房建设、政府背景深厚的地方龙头有望获得政策支持，如中天城投[11.06 -2.47% ](000540)、首开股份[11.63 -3.88% ](600376)等公司。广发证券[36.41 0.08% ]

　　证券：上市券商上半年业绩有望增长 荐3股

　　预计上半年券商整体业绩与去年同期差异不大，上市券商有望实现小幅增长。今年上半年的市场环境与去年类似，投行业务是行业利润贡献的主力军，预计券商整体业绩与去年差异不大。但上市券商较行业平均有优势，有望实现同比小幅增长。根据15家上市券商1-6月母公司数据来看，收入同比增长16.8%，净利润同比增长10.3%。

　　6月交易量仍为地量，1-6月交易量同比有所上升。2011年6月AB股交易量3.12亿元，维持低位。2011年上半年AB股交易量为24.55亿元，较去年同期增长8.9%。但月均来看仍有下降，今年上半年月均交易量为4.09亿元，而去年全年月均为4.52亿元，相较之下下降9.5%。7月份交易量有望改善。

　　6月份募集资金规模低，1-6月累计与去年同期持平。2011年6月，沪深两市筹资规模为318亿元，其中首发募资143.8亿元，环比均大幅下降。首发市盈率和超募率也大幅下降。从累计的角度来看，1-6月募集资金略超4000亿元，与去年同期持平。投行收入的主要增长原因是发行费率较高。

　　券商自营2季度表现不佳，分化严重。今年2季度，股市迎来在震荡下跌行情，大部分券商未能摆脱其影响，预计券商2季度投资二级市场的大部分面临亏损困境。从券商1季度重仓股在2季度的表现来测算，仅广发、国元有正收益。而大券商的损失率小于中小券商，呈现更加稳健的特征。

　　维持行业“增持”评级。我们预计年内业绩低点已过，7月份的业绩将好转，维持增持评级，对于中信证券[13.03 0.54% ](600030)、海通证券[8.98 0.00% ](600837)、广发证券[36.41 0.08% ](000776)仍建议重点关注。