周四买什么？12大券商推荐80只牛股

　　安信证券给予绿大地等4家公司推荐评级 给予华谊兄弟买入评级 给予王府井增持评级

　　建筑工程：关注细分子行业的投资机会
　　李孔逸 021-68763865 liky@essence.com.cn
　　园林行业景气度高。城市化进程导致城市面积扩大，政府要开发新的区域首先要搞好绿化，才好拍地拍出好价格，另外，中央政府要求人均绿化面积不断提升，两方面的乘数效应导致市政园林工程景气度将维持在高位。而随着人们对居住环境的日益重视，景观效果出色的房地产项目更受欢迎，对开发商来说，景观园林单位成本的投入产出比最高，开发商也愿意加大园林景观的投入。园林工程的高景气导致对苗木的需求量大增，而苗木生长周期较长且具有典型的地域特征，供给相对刚性，苗木价格有望持续上涨。绿大地同时受益于园林工程业务的爆发和苗木价格的上涨，为我们的首选标的。
　　装饰装修行业品牌影响力日益扩大。因为建筑装饰直接体现了一个项目的档次和品位，往往事关项目的成败或者销售业绩，项目发展商在选择供应商时他们必然保持高度的慎重，对品牌、品质的重视程度也与日俱增。而在同一个市场中，能够被客户广泛认同的品牌只能是少数，市场份额将集中到工程品质优良，品牌知名度高的建筑装饰龙头手中。
　　专业工程盈利能力强。专业工程是指从事专业性较强的工程领域，具有较强的技术壁垒，专业工程类公司可以通过自己的核心技术优势，以设计带动工程总承包，并重点以EPC 总承包的方式履行项目，使得业务的毛利率和净利润率水平会明显高于普通的建筑工程类企业。化工工程和水泥工程均具有非常强的专业性，需要较强的资本投入和技术积累，其中的龙头企业中国化学和中材国际核心竞争力突出，值得重点关注。
　　水利水电工程将迎来建设高峰。“十一五”期间我国水利水电建设历史欠账较多，进入“十二五”后，国家将更加重视节能减排与保障民生，水利水电工程既能保障农业生产，又是十大可再生能源工程之一，因此水利水电建设在“十二五”期间有望获得高速发展。相关上市公司将显著受益，首推粤水电。
　　投资建议：重点推荐绿大地、中国化学、中材国际和粤水电。

　　华谊兄弟(300027)：低风险介入网游领域，上调投资评级至“买入”
　　王禹媚 021-68760000 stonexy1204@gmail.com
　　事件：
　　华谊兄弟宣布将与巨人网络成立合资公司“北京华谊巨人信息技术有限公司”，合作运营巨人网络的3D 大型多人在线角色扮演游戏《万王之王3》。华谊兄弟拟投入7000 万元超募资金，收购华谊巨人51%股权，上海巨人网络持股34%，上海巨焱网络持股15%。
　　点评：
　　公司借力成熟网游，在较小的风险内，顺利完成产业布局，进入空间4 倍于电影市场的网游领域。合作方巨人网络的优势是“成熟的游戏运营经验”；首款产品“万王之王3”已经于今年4 月底上线，公司将以2500 万元的价格取得“万王之王3”的产权和运营权，直接可以贡献收入和利润，风险较低。预计10 年国内网游市场规模将超400 亿，4 倍于电影市场，发展前景广阔。
　　增厚2010 年每股收益7%。预计“万王之王3”10 年、11 年和12 年将分别为公司贡献收入：4000 万、5200 万和6500 万元；贡献净利润：1125 万、1380 万和1819 万，增厚10 年每股收益0.03 元。网游与电影的合作高潮到来，内容产业纵向整合是必然趋势。网游和电影在前期制作、后期营销、发行环节，都有很高的合作性；国内游戏与电影合作的高潮正在到来，继游戏商完美时空投资的电影《非常完美》与相关游戏《热舞派对》的成功推出后，金山、盛大等都先后宣布将深化与电影领域的合作。公司在中国电影领域的核心领军地位，将有利于公司在产业整合中的布局。
　　投资建议：看好公司在游戏领域的竞争力和发展空间，预计未来公司将会继续依托的影视内容制作优势，向产业其他环节渗透。上调10 年、11 年和12 年的EPS 至0.53 元、0.85 元、1.15 元，三年复合增长率为65.9%，对应10 年、11 年和12 年的PE 为56 倍、36 倍和25 倍。上调至“买入”-A 评级，六个月目标价42 元，对应10 年PE49 倍，仍有40%的上涨空间。
　　股价表现的催化剂：非诚勿扰2 票房超预期；公司继续进行内容产业纵向布局
　　风险提示：大股东有可能继续减持

　　王府井(600859)：定向增发预案点评
　　储丽雯 010-66581748 chulw@essence.com.cn
　　王府井本次定向发行对象为成都工投和公司大股东王府井国际，发行价为41.51 元/股，拟发行4480 万股，募集资金为185965 万元。其中成都工投持有的成都王府井13.51%股权作价人民币62265 万元，据此认购王府井股份1500 万股；大股东王府井国际认购2980 万股，12.37 亿以现金支付。此次增发收购了成都王府井的剩余股权，其余资金主要用于新开百货店和装修老门店等。
　　公司于去年发行转债，截止目前转债转股后总股本增加到4.18 亿（其余已经赎回），此次定向增发后总股本增至4.62 亿，扩大了10.7%。
　　公司11 月28 日公告，除成都工投外，向其余不超过九名特定对象发行股票募集资金，最后只是选择由大股东来现金增持股份，显示了大股东对公司发展的信心。
　　此次募集的12.37 亿主要用于4 家新门店的开设，即成都天府汇城广场项目（成都二店2011 年12 月底开业）、鄂尔多斯太古国际广场项目（预计2011 年9 月开业）、唐山新华文化广场店预计2012 年10 月开业）、郑州温哥华广场项目（2012 年12 月底前）；即2 家2011 年开业，2 家2012 年开业。以及百货大楼西配楼翻建工程，和双安商场、长沙门店、重庆解放碑店、武汉店、呼和浩特店、西宁店6 家门店的装修；其余用于电子商务、信息系统升级以及补充流动资金。根据公司的装修进度，双安商场、长沙门店、武汉店都将于2011 年进行装修改造。重庆解放碑等3 家店于2012 年进行改造。
　　对公司长期影响：公司继续开设新店和装修改造老店，有利于公司进一步加快在全国的连锁布局，发挥规模优势和增强现有门店竞争力。成都王府井2009 年营业收入32.9 亿，净利润1.11 亿，占公司净利润的30%左右；成都王府井是成都地区首屈一指的百货门店，收购剩余股权后将长期增厚公司业绩。
　　对公司业绩的短期影响：成都王府井明年全部并表，增加净利润约2200 万；但是由于公司计划明年装修改造3家门店，其中双安商场（2009 年净利润8527 万元）、长沙王府井对业绩影响较大，公司预计装修改造影响2011年、2012 年净利润分别为6136 万元和548 万元。结合近2 年的开店情况，我们预计公司2010 年、2011 年、2012年净利润分别为4.91 亿元、6.26 亿元、8.35 亿元，按照2010 年、2011 年、2012 年总股本4.18 亿、4.62 亿、4.62 亿摊薄，预计每股收益分别为1.18 元、1.35 元、1.81 元。目前公司股价46.37 元，对应2011 年、2012 年PE34 倍、25 倍，我们认为公司在百货股里优势突出，应给予一定估值溢价，给予公司增持-A 评级。

　　东方证券给予新兴铸管等2家公司买入评级

　　新兴铸管——优秀的产业链整合者；维持买入
　　投资要点：
　　按照公司各个项目的投产进度，预期 2011 年盈利增长主要来自于新疆金特、国际煤焦化公司的产量增长和传统铸管业务吨盈利提升；预期2012 年盈利增长主要来自于芜湖径向锻造产品的达产达效、邯郸离心浇铸复合管项目投产和阜康、后峡煤矿投产；预期2013 年盈利增长主要来自于新疆煤炭资源进一步开发和复合管项目的达产达效。
　　我们看好新兴铸管主要基于三点：1）公司作为铸管行业龙头优势将延续，继续分享中国城市基础设施建设新建和更新改造带来的稳定增长；2）在传统铸管+螺纹钢优势的基础上，公司正致力于发展复合管、特钢和锻件等新产品，新领域带来新增长；3）积极上游资源战略，公司在新疆和海外的矿石和煤炭项目将大幅提升其产业链的竞争力。
　　公司近期即将发行40 亿债券，这为后续的在上游资源和下游精加工领域的投资提供资金保障，也反映了公司做大做强的决心和信心。已投资项目盈利快于预期可能成为股价表现的催化剂公司未来三年复合增长率为 26%，目前股价对应2011 年、2012 年PE 分别为11 倍、9 倍，远远低于03 年以来平均18 倍PE 的水平。维持买入的投资评级。
　　风险因素：钢价出现明显下跌，公司盈利可能低于我们的预测；新疆资源进展开发的不确定性。
　　钢铁行业首席分析师 杨宝峰 63325888×6099 yangbf@orientsec.com.cn
　　钢铁行业助理分析师徐卫 63325888×6093 xuwei1@orientsec.com.cn

　　荣信股份 002123.SZ——十年磨一剑，电力电子龙头腾飞在即

　　研究结论
　　产品组合完整，技术储备丰富，销售协同效应大，电力电子龙头企业腾飞在即。除了传统优势产品SVC 外，SVG、高压变频、光伏逆变器等开始显著贡献销售收入，公司还储备有源滤波、高压固态开关、故障限流器、串补等技术，公司在电力电子领域进行了全面的布局，技术优势明显。新增产品的销售渠道与传统产品销售渠道有很大的重叠，协同效应显现。随着节能减排、新能源、智能电网建设的推进，大功率电力电子行业迎来发展的拐点，公司凭借技术和销售两大优势，将迎来跨越式发展。
　　拓展工业应用领域和电网市场，SVC/SVG/TCSC 保持持续高增长态势。公司SVC 在冶金行业市场份额超过60%，收入占比超过20%，目前正渗透到其他行业，煤炭、铁路、发电、光伏、风电市场SVC/SVG 的开拓正取得成效，占比提升到10%左右，新工业应用领域的开拓为传统优势产品SVC 注入增长动力。市场期待的电网市场，预计在十二五期间也将取得突破，电网SVC 市场容量年均超过40 亿，荣信做为行业龙头将首先受益。与西门子成立合资公司开拓电网TCSC 市场，随着智能电网建设推荐，以TCSC 为代表的柔性输电技术的应用值得期待。
　　变频产品开始进入爆发式增长期，特大功率变频器和光伏逆变器是亮点。公司定位于特大功率高压变频器，掌握矢量控制和能量回馈技术，在西气东输中负责提供高压变频器，50%以上瞄准进口替代的特大功率高压变频器。增发项目产能刚刚释放，具有传统产品销售渠道的优势，高压变频器销售进入爆发式增长期。光伏逆变器进展超出市场预期，今年已经形成3000 多万的销售，全球光伏逆变市场容量达到150 亿，和无锡尚德合作走出国门指日可待。风电变流器已经完成样机制作，明年开始形成销售，和金风科技合作，开启进口替代的航程，分享国内67 亿的市场蛋糕。
　　余热余压利用迎来行业拐点，公司此项业务将保持50%以上的增长。节能服务产业尽管基数低，但是发展很快，2010 先后出台众多支持政策，整个产业迎来发展的拐点。公司的余热余压利用主要是由公司08 年收购的子公司信力筑正来完成，今年实现翻番式增长，订单饱满，未来几年50%以上的增长值得期待。信力筑正符合分拆上市财务条件，募集资金解决当前的资金瓶颈和管理层激励，则可能进入新的发展阶段。
　　首次给予买入评级，目标价60 元。根据我们的预测，公司10-12 年的EPS分别为0.80、1.18、1.76 元，参考可比公司2011 年PE 的取值范围和均值，并考虑到公司一直保持50%以上的增长和公司的龙头地位，给予2011年50 倍PE，对应目标价60 元，首次给予买入评级。
　　风险因素：产品技术风险、宏观经济风险、智能电网低于预期。

　　光大证券给予一致药业等12家公司推荐评级

　　医药：国务院研究部署基层医疗卫生机构补偿机制的政策措施点评
　　联系人：姚杰
　　事件：
　　中广网北京12 月6 日消息 国务院总理温家宝今天(6 日)主持召开国务院常务会议，研究部署建立健全基层医疗卫生机构补偿机制的政策措施。
　　点评如下：
　　2011 年基药放量明确，看好独家基本药物标的
　　从2009 年8 月公布基本药物目录后，基本药物市场需求放量一直低于市场预期，基本药物制度实施的关键阻力之一就是基层医疗机构补偿机制不到位。我们认为国务院研究部署补偿机制是对基本药物制度顺利实施的重要保障。我们预计在国家理顺补偿机制后，基本药物制度将加快推进，基本药物需求放量可期。基本药物制度在解决补偿机制后，还有一个重要制度是使用（明确使用比例金额，报销比例提高等，我们认为这些问题也会在2011 年明确）。我们判断2011 年就是基本药物放量的“元年”。坚定看好2011 年基本药物的投资机会。涉及上市公司包括千金药业、科伦药业、云南白药、天士力、金陵药业、三九医药等

　　投资建议：
　　医药股目前有估值压力(2011 年31xpe，盈利增长25-27%)、基本面依然面临降价压力(未来3 个月药品降价陆续出台)、市场风格转换不好判断，因此建议是行业“标配”，个股挖掘为主。最近发改委第一轮药品降价（11月30 日）对于医药股的投资热情泼了一盆冷水，因此我们建议继续等待降价政策的明朗。
　　重点推荐：
　　①2011 年基本药物需求放量（时间点1 季度）；推荐千金药业、科伦药业、双鹤药业；②生物医药“十二规划”受益股（时间点1 季度）；推荐通化东宝、恒瑞医药、兰生股份③国际产业转移，推荐海翔药业、海正药业；④央企和地方国资委企业或有的资产重组和并购。推荐哈药股份、三精制药、国药股份、一致药业



　　广发证券给予久联发展等2家公司买入评级

　　久联发展定向增发方案点评
　　一、点评
　　（一） 再融资在意料之中，大订单等募投项目在意料之外
　　我们在此前《500万只是序幕，潜在收益在3000万左右》等报告中提及，公司负债水平较高，而业务快速发展需要大笔资金投入，公司需要通过再融资缓解资金压力，此次再融资在预期之内。虽然之前分析到公司具备持续接大订单的能力，但在短时期内，高频率接5亿元以上大订单，还是在意料之外。
　　总体来说，此次再融资作用如下：
　　1、实现产业链延伸及民爆产品生产、销售及爆破工程的上下游一体化经营；
　　2、抓住新一轮西部大开发的发展机遇，扩大市场份额；
　　3、加快民爆行业生产技术进步，进一步优化产品结构；
　　5、顺应民爆行业面临深化结构调整的形势，进一步夯实公司跨区域经营战略；
　　6、降低公司资产负债率及财务风险。
　　（二）募投项目及近期系列公告反应了公司锐意进取、敢为人先的发展思路
　　此次募投项目分为三类：一为爆破工程；二为现场混装炸药车；三为技术改造。
　　上下游一体化的业态是行业发展方向，也是国外同行业中的常态；现场混装炸药车具有更低的成本，更高的安全性，并且可以进行跨省作业，将进入一个快速发展阶段；技术改造在未来5年内将是监管部门的常规要求。
　　从此次募投项目，以及今年下半年以来的一系列公告可以看出，公司极力发展一体化、混装炸药车等新型业态，希望以此实现跨越式发展。我们认为，公司的发展思路符合行业发展趋势，而公司充分利用自身独特的融资平台优势从行动上已经走在了行业前列。从近期的系列公告，可以明显感受到公司管理层锐意进取、敢为人先的发展思路和决心。
　　（三）公司在工程爆破领域具备持续接单能力，或许还将有超预期订单
　　经过此次两个大订单得印证，重申和加强我们之前的观点：新联爆破具有持续接大订单的能力，爆破业务具有良好的成长性。久联发展已因为工程业务转变为一只成长股，在定价时应当给予溢价。
　　（四）硝酸铵价格上行，行业盈利能力下降，行业并购时机逐步到来
　　近期硝酸铵价格逐步上行，民爆行业盈利能力将从景气高点随之下降，行业并购的时机在逐步到来。我们认为，公司通过跨省并购实现炸药业务外延式扩张的预期仍然存在，并且将随着硝酸铵价格的上行而得到加强。
　　二、 盈利预测与投资建议
　　上调公司2010—2012年EPS分别至0.69元、1.07元和1.21元，三年复合增长率达40%。假设公司此次发行3,700万股，募集资金65,305万元，则新增股本3700万股，发行后股本为2.1亿股。按照发行后股本计，公司2010—2012年EPS分别为0.57元、0.88元和1.00元。
　　考虑到公司具有较为确定的高成长性，并购预期渐强等因素，给予公司2011年摊薄后EPS30倍市盈率，一年内目标价26.5元，给予“买入”评级。
　　三、 公告内容
　　（一）定向增发公告内容
　　公司拟发行不超过3,700万股股份，预计募集资金总额不超过65,305万元，募集资金净额（扣除发行费用）不超过61,300万元，发行价格不低于17.65元/股。
　　（二） 募投项目关键信息
　　1. 洪水台BT工程项目
　　合同标的。遵义市新火车站片区新南大道附属工程（洪水台土石方平场工程）。
　　项目概况。该工程建设项目位于遵义市新蒲新区东城大道与东联二号路的平交处，工程建设内容包括开挖(含爆破、改方)、土石方平场转运、回填、推平及碾压等，其中土石方爆破开挖工程总量约1,000万立方米。
　　合同方。甲方为遵义市新区开发投资有限责任公司；乙方为新联爆破。
　　合同履行方式。工程采用BT模式。双方认可的BT模式是指乙方按合同的约定负责项目投融资、工程建设全过程的组织和管理，并承担其期间相应的风险。在乙方按约定将本工程建成竣工移交给甲方及甲方指定的管护单位后，乙方按BT回购价款收回投资。
　　合同金额。人民币6.9亿元，包括工程的建安工程费和代付费。其中建安工程费约为4.8亿元，代付费包括甲方需要的前期征地、拆迁费等约为2.1亿元。乙方负责项目所需资金的筹集。回购款由本工程的建安工程费、代付费、资金占用利息、财务费等组成。工程回购利息以工程回购款结算金额计算，按四年期同期银行基准利率计算，计息时间从乙方交工验收合格之日起至甲方付完全部回购款时止。乙方为甲方支付的代付费，按四年期银行同期贷款项目基准利率上浮25%计算财务费
　　项目经济效益。经测算，项目公司自有资金财务内部收益率为12.45%
　　合同履行期限。乙方应在收到甲方委托监理单位总监理工程师签发的开工令之日起720天内完工，并由甲方在收到乙方递交的交工验收申请之日起5日内组织验收，验收合格后移交甲方。
　　回购款支付。分四个阶段。工程交工验收合格之日起，180日之后次月甲方支付乙方回购款总额的25%；360日之后次月支付至回购款总额的50%；540日之后次月支付至回购款总额的75%；剩余回购款在720日之后次月付清。
　　甲方履约能力。甲方以出让获得并不存在任何权利瑕疵的遵市国用（2010）第203号号《国有土地使用证》项下的407001.00平方米的国有土地他项权使用证作为支付乙方回购款的担保抵押。
　　2. 新南大道BT工程项目
　　合同标的。遵义市新火车站片区新南大道道路工程。
　　项目概况。项目位于遵义市新蒲新区，工程项目施工起点为颜村磷肥厂湘江河畔，终点为礼仪坝与东联线2号路交叉，全长7,413米，工程建设内容包括土石方爆破、开挖、道路施工等配套工程项目等。
　　合同方。甲方为遵义市新区开发投资有限责任公司；乙方为新联爆破。
　　合同履行方式。工程采用BT模式。双方认可的BT模式是指乙方按合同的约定负责项目投融资、工程建设全过程的组织和管理，并承担其期间相应的风险。在乙方按约定将本工程建成竣工移交给甲方及甲方指定的管护单位后，乙方按BT回购价款收回投资。
　　合同金额。本合同的建安工程费约为2.7亿元，乙方负责全部资金的筹集。本合同的回购款由本工程的建安工程费、资金占用利息等组成。工程回购利息以工程回购款结算金额计算，按四年期同期银行基准利率计算，计息时间从乙方交工验收合格之日起至甲方付完全部回购款时止。
　　项目经济效益。经测算，项目公司自有资金财务内部收益率为12.2%。
　　合同履行期限。乙方应在收到甲方委托监理单位总监理工程师签发的开工令之日起10个月内完工，并由甲方在收到乙方递交的交工验收申请之日起5日内组织验收，验收合格后移交甲方。
　　回购款支付。分四个阶段。工程交工验收合格之日起，180日之后次月甲方支付乙方回购款总额的25%；360日之后次月支付至回购款总额的50%；540日之后次月支付至回购款总额的75%；剩余回购款在720日之后次月付清。
　　甲方履约能力。甲方通过以出让获得并不存在任何权利瑕疵的遵市国用（2010）第202号《国有土地使用证》项下的54041.00平方米的国有土地他项权使用证作为支付乙方回购款的担保抵押。
　　3. 现场混装扩能项目
　　项目概述。为配合公司爆破工程一体化业务发展战略实施，现场混装扩能项目拟在原有混装炸药生产能力的基础上，于贵阳市花溪区黔陶乡再建一座混装炸药地面站，并相应配套现场混装炸药车辆等地面站设施，新增混装炸药生产能力6,000吨/年，其中乳化炸药产能4,000吨/年、铵油炸药产能2,000吨/年。现场混装扩能项目建设期为12个月，该项目建成后混装分公司混装炸药生产能力将增至12,000吨/年，这将为公司顺利实施爆破工程一体化战略奠定良好基础。
　　经济效益。经测算，项目投资净利率为18.66%，财务内部收益率（税后）为27.25%，投资回收期（税后）为5年。
　　4. 雷管生产线建设项目
　　项目概述。雷管生产线建设项目拟在原许可生产能力范围内新建4,000万发/年雷管生产线，其中导爆管雷管2,000万发/年、煤矿许用电雷管2,000万发/年、塑料导爆管10,000万米，该项目建设期为24个月。
　　经济效益。经测算，项目投资净利率为14.92%，财务内部收益率（税后）为14.68%，投资回收期（税后）为7.01年。
　　5. 乳化炸药生产线改造项目
　　项目概述。项目建设期为9个月，建成后，5,000吨/年乳化炸药生产线将实现自动化、连续化生产，从而有效提高炸药生产能力、减少生产线在线人数和生产线存药量、提高本质安全性，符合产业政策导向。
　　经济效益。经测算，项目投资净利率为17.82%，财务内部收益率（税后）为21.83%，投资回收期（税后）为4.21年。
　　四、 风险提示
　　1、BT项目回购风险；
　　2、硝酸铵价格剧烈上涨风险。
　　联系人：王剑雨 020-87555888-635 wjy3@gf.com.cn

　　王府井非公开发行点评
　　非公开发行收购优质资产，大股东全额认购

　　本次非公开发行股票的发行对象为王府井国际和成都工投，其中成都工投以其持有的成都王府井13.51%股权作价6.25亿元认购1500万股，王府井国际以现金认购2980万股，共发行4480万股，发行价为每股41.51元，募集资现金与认购资产的总额预计为185,965万元，认购股份锁定期为发行之日起36个月。

　　两次收购成都店少数股东权益显著增厚公司利润

　　公司07年通过增资扩股公司持有成都公司的股权比例由70%升至86.49%，因审批原因，到今年10月28日才完成本次增资扩股，通过本次增发公司持股比例升至100%。从今年前10个月经营数据来看，成都店及其控制的太原店、昆明、重庆、兰州等门店实现营业收入36.82亿元，净利润24397.71万元，从公司前三季度报表推算，10月份该公司的净利润为5844万元。随着太原店实现盈亏平衡，该公司未来将迎来新的快速增长期，我们预计该公司2010-2012年净利润为3.23、3.87和4.46亿元，对应的30%的少数股东权益为9690万、11610万元和13372万元，增厚2011-2012EPS分别为0.25和0.29元。

　　投资建议

　　我们暂按非公开发行在2011年完成，成都店2011年全年并表，考虑新开店和改造店影响，保守预计2010-2012年EPS为1.2、1.7和2.12元，按大股东本次增发认购价计算，对应2010-2012年PE分别为35倍、24倍和20倍，表明产业资本对当前行业估值的认可和对公司未来快速发展的信心。我们认为公司是国内目前管理最优秀的全国性连锁百货行业龙头，且未来仍将保持有序扩张状态，维持买入评级，考虑北辰股权，按11年35倍PE，目标价62元。

　　我们认为本次王府井增发也有助于行业估值水平提升，建议买入目前估值水平在2011年20倍附近的广州友谊、新华百货、百联股份。
　　联系人：欧亚菲020-87555888-641 oyf@gf.com.cn

　　国泰君安给予王府井增持评级 给予用友软件等34家公司推荐评级

　　王府井点评：增发融资项目奠定未来两年发展基础
　　2010 年12 月8 日王府井公告：公司拟提出2010 年非公开发行股票的计划，筹集资金用于收购成都王府井的少数股东权益、新开门店、改造旧店以及补充流动资金等项目。
　　募集现金与认购资产的总额预计为185965 万元。本次非公开发行的发行价格为41.51 元/股。本次非公开发行股票的发行对象为王府井国际和成都工投。成都工投以其持有的成都王府井13.51%股权认购本次非公开发行的股份。成都工投持有的成都王府井13.51%股权作价人民币62,265 万元；成都工投据此认购本次非公开发行的股份为1500 万股。王府井国际以现金认购本次发行的股份数量为2980 万股。
　　募集现金的投资项目包括：新开门店——成都、鄂尔多斯、唐山、郑州，门店装修改造——百货大楼西配楼翻建工程、双安商场、长沙店、重庆解放碑店、武汉店、呼和浩特店、西宁一店，以及电子商务建设项目、信息系统升级改造项目，其余为补充流动资金。
　　整体来说此次增发方案将成都子公司的少数股东权益注入并融资开店、改造门店，有利于公司未来几年的发展和业绩的增长。成都子公司是未来的盈利增长点，全资后将增厚未来业绩，而且此次增发一并解决了公司的资金问题，为公司未来对外扩张开店提供了资金基础。我们按照增发后，成都子公司全资，并且未来两年每年开店2-3 家的预期，按照新的股本计算，调高盈利预测，预期2010 年、2011 年、2012年每股收益为1.233 元、1.695 元、2.183 元，继续给予“增持”评级，按照2011年每股收益35 倍市盈率参考目标价60 元。
　　（刘冰）

　　计算机行业2011 年策略：把握新兴与成长 着重产业可拓展空间
　　我们预计2011 年全球IT 支出将保持稳健增长态势。作为全球最具活力的经济区，中国IT 支出的持续较快增长将较为确定。在国家产业结构调整的大背景下，信息技术将成为推动传统产业转型、提升新兴产业比重的重要力量。我们预计2011 年中国IT 支出将继续保持两位数的增长，并预计中国依然是全球IT 支出最为强劲的地区。
　　信息技术作为新兴产业的重要组成部分，将在政策上得到国家及地方政府的大力扶持。国务院发布的《加快培育和发展战略性新兴产业的决定》是国家长期产业布局的方向，后续还将有多项扶持振兴政策、细分行业规划出台。新兴产业在国民经济中的比重不断提升乃至翻倍，将带动信息技术行业一大批相关公司的迅速成长壮大，对行业的影响广泛而深远。
　　从产业方向上来看，我们认可物联网、互联网、云计算等作为新兴产业的潜在发展空间。物联网作为信息化的全球发展趋势，在各级政府的大力扶持下，市场规模将有望获得超乎寻常的扩容；国家的推动与运营商的密集投资将使未来几年互联网基础设施迅速完善、用户宽带接入速度大幅提升，互联网对实体经济的渗透将进一步加深；政府投资或主导的项目拉动、网络带宽限制的逐渐解除，不断衍生的客户需求，将推动云计算应用不断普及。进一步细分，则安防/安全、移动互联、地理信息、交通信息化、金融电子等，则是我们重点推荐的投资领域。
　　我们继续给予行业增持的评级。我们继续看好在不同行业应用领域具有较强业务优势，能够凭借核心竞争能力实现业绩的持续稳定增长，且估值有比较优势的相关公司。在投资品种选择上，侧重于行业成长空间及企业成长能力因素的考虑。蓝筹类组合包括用友软件、恒生电子、航天信息、东软集团；较大市值组合包括：四维图新、海康威视、东华软件、软控股份、广电运通、神州泰岳；小市值公司组合包括大华股份、中锐思创、远望谷、广联达、新北洋、御银股份。
　　乐视网、科大迅飞、 华力创通、卫士通、辉煌科技。
　　（魏兴耘 袁煜明）

　　农业行业2011 年策略：投资涨价受益与产业演进
　　农业股表现创造历史。农业指数相对收益在时间（连续5 个季度）、空间（年度超额收益）两个维度上都取得历史最佳表现，种子、海参、重组等类股票表现突出。
　　长期看涨农产品的逻辑。农产品与其他大宗商品价格表现在不同时段表现不一，长期特征是波动更小，而“农产品价格抗通胀”是伪命题。纸币购买力系统性下降即可解释商品价格(包括农产品)长期上涨。
　　国内粮价明年将温和上涨。劳动力成本在2010 年的加速上升导致所有劳动密集型产业的成本压力骤增，加上农户顺周期存粮、游资炒作，农产品价格易涨难跌。2010年粮食继续增产，预计2011 年农产品价格温和上涨。
　　农业股的新变化
　　1、新势力崛起：“中小板+创业板”市值、净利润占比超四成，近1/4 的公司在09 年7 月之后发行；
　　2、产业演进：基础农业生产极度分散，初现集中趋势；农产品加工走向规模/集约，且进行产业链延伸；农业服务业呈现高科技特征，服务与产品并重成为新特点。
　　行业评级增持，投资涨价受益与产业演进。
　　涨价受益：
　　猪价上涨带动养殖饲料景气上行，正邦科技/海大集团/圣农发展/雏鹰农牧；粮价上涨惠及大宗加工，金德发展、东凌粮油；海参受益资产泡沫、消费升级，东方海洋/好当家。
　　产业演进：
　　养殖呈现集约及模式创新，雏鹰农牧/大康牧业；饲料行业走向集中并体现服务价值，新希望/海大集团/大北农/通威股份；种子行业服务体现商业价值，隆平高科/荃银高科/敦煌种业/登海种业。
　　重点推荐：新希望/海大集团/敦煌种业/隆平高科
　　（秦军）

　　煤炭行业数据库：国际煤价大涨，国内褐煤打开涨价空间
　　行业主要观点/判断：
　　动力煤方面：本周山西朔州、忻州动力煤价格出现上涨，露天煤业所在地煤价上涨10 元、近三个月涨幅已近30%，秦皇岛动力煤价格与上周持平、库存环比增加15%，国际煤价本周大涨，NEWC 指数大涨5.2%、南非RB 指数上涨3.3%、欧洲指数大涨7.7%，折算澳大利亚到岸（秦皇岛）价格较国内高19.9 美元/吨，较上周增加6美元；焦煤方面：本周钢铁价格与上周持平，钢材库存继续下降，各地焦炭价格延续上周的上涨行情，焦煤价格变动不大；本周无烟煤喷吹煤价格与上周持平。
　　投资建议：
　　上周煤炭股与大盘同步保持窄幅震荡行情。根据我们对在建项目的跟踪，11 年供给出现增长空档，山西技改开工慢于预期、陕西、贵州资源整合影响产能释放，内蒙古产能释放仍受运力制约，我们预计11 年供需缺口在亿吨以上；此外，通胀周期煤炭股跑赢指数已为数个周期所验证。我们认为目前煤炭股的表现已经反映了紧缩政策的影响，加息或其他紧缩政策反而可能成为煤炭股再次爆发的导火索。我们看好11 年上半年煤炭股的表现，右侧参与成本较高，我们认为近期是良好建仓时机。维持增持评级。
　　看好公司：兰花科创、潞安环能、露天煤业、大同煤业、盘江股份、西山煤电、平煤股份、中国神华、国投新集
　　（杨立宏 尹西龙）

　　国信证券给予青岛啤酒等3家公司推荐评级

　　青岛啤酒：行业整合破冰，提价窗口迫近
　　事项：
　　青岛啤酒宣布，联合全资子公司青啤香港公司，以18.7亿元价格收购山东银麦啤酒100%股权。银麦啤酒具有年产啤酒55万千升生产能力，连续多年产量和利润水平稳居山东省第二位。我们在今年中报点评中，已提出了公司会加大收购力度的预期，并上调了评级。
　　评论：
　　行业整合突破 收购成本适中
　　新银麦位于山东省临沂市，是山东省第二大啤酒企业。收购新银麦对于青岛啤酒整合山东市场，对抗雪花和燕京的调整有重大意义。这也标志着青岛啤酒百亿元收购，揭开序幕。收购定价来看，虽然吨产能3400元的定价是比较高的，但是10年14倍PE和5.4倍PB，应该说是相当廉价的，甚至比二级市场估值还略低。这可能和青啤在山东的强势有关。
　　值得注意的是，公司的吨酒单价、吨酒利润都指标都明显偏高，让我们非常不解。不过，银麦本身的盈利情况对青啤的影响不大，更重要的是其战略地位和对公司未来发展方向的只是作用。
　　新银麦啤酒是青啤“淮海战役”的关键链条
　　山东市场09年啤酒产量是508万千升，新银麦大约占7.3%。从销售额上看，青啤山东和新银麦分别占到山东地区09年的41%和5%。收购新银麦后，青啤可以将其鲁南市场和苏北徐州、宿迁等市场连成一片，抵御雪花和燕啤在山东的攻势。如果说09年雪花大举进入山东市场挑起了“淮海战役”的序幕，那么青啤通过对济南啤酒和银麦啤酒的收购，打出了这场战役的高潮。
　　目前山东市场整体呈现一超多强的局面。华润雪花山东区域公司成立后，下辖烟台20万千升新建厂、已购的琥珀啤酒和华润（聊城）啤酒有限公司，总产能为60-70万千升。燕京在山东也有三家酒厂，总产能为80万吨，避开了青岛啤酒的强势区域。其他，如德州克代尔啤酒分别在德州市和临邑县建有酒厂，总产能60万吨，成为鲁北一霸；泰山啤酒在泰安和莱芜有厂，总产能达到40万吨，以年产量20万千升的能力在鲁中地区占山为王；还有其他众多的啤酒企业和品牌都在自己的区域经营着一方天地。
　　2010年啤酒行业跨入大整合之年
　　中国目前有五大啤酒集团，依次为：雪花/SAB、青啤/朝日、燕啤、百威英博/珠啤和嘉士伯/重啤。他们占到中国啤酒总产量的2/3。其他销售额超过5亿元的公司，总计大约能占到11%，但主要是三得利和喜力系企业。剩下20%都是收入规模不到5个亿的小型啤酒公司。完全独立的大型啤酒公司已经不多，主要是金星和河北蓝贝。
　　今年以来，连续发生了青啤收购济南啤酒、新银麦啤酒，燕啤收购河南月山啤酒，雪花收购河南悦泉啤酒、西湖啤酒，嘉士伯收购重庆啤酒等大中型啤酒公司，涉及销量300万吨，相当于中国全部销量的大约7%。这是近年来，整合力度最大的一年。
　　雪花考虑提价一成 青啤等主要竞争对手将跟进
　　据媒体报道，华润创业CFO黎汝雄表示，随着原材料价格上升，集团确有意调高旗下雪花啤酒售价。但考虑销售强劲的二三线城市对价格反应敏感，故计划于明年适当时候根据市场情况做出一次性加价。 华润雪花董事总经理王群也表示，目前世界主要产麦区因美元贬值,造成大麦价格上涨，另加上国际航运价格及燃油上涨，麦芽价格上涨的紧张局面将不断加剧及持续下去。由于成本压力上升,他预计整个啤酒业在明年会有一轮涨价，幅度约一成，具体则针对不同区域，市场竞争激烈程度来确定。事实上，沈阳地产的雪花啤酒已经率先将价格上调一成左右。
　　我们了解到珠江啤酒等已经在考虑提价，青啤也有可能通过提价或者大规模变相提价来化解成本，尤其是地位比较巩固的华南地区。我们认为，随着市场集中度的大幅提升，中小独立啤酒企业已越来越少，全面价格战越来越得不偿失。我们预计明年一季度有较大概率看到青啤在各大优势区域的普遍提价或者产品更替行为。从历史上看，上一次行业大幅提价也是发生在07年12月，现在已进入到提价敏感期。
　　目前成本处于高位 明年下半年成本或有望回落
　　由于农产品的普遍上涨，今年国产大麦收购价格达到了1900-2000元/吨，比去年提高了30%。加上包装物的上涨，给啤酒行业带来了较大压力。由于进一步降度、缩瓶的空间已经有限，我们认为提价将会成为主要的解决方案。我们预计随着明年政府的政策收缩，CPI会在一季度见顶回落。大麦成本有望在明年下半年见顶回落。
　　大客户制或将修正 公司销售将加速
　　由于今年以来，青啤的销量增速偏低，对公司主导的大客户制也有一定的反思。大客户制对经销商的后期管理要求较高，在中国目前激烈的市场竞争中，实证效果并不理想。公司对大客户制的改革，可能在中长期有利于销量的突破。
　　目前股价低于管理层增持价格 未来会利好不断
　　二季度公司高管花费1500万买入公司股票，增持价格大约在25元/股左右，略高于目前的股价。事实证明，管理层的增持确实是站在了行业整合的战略高度，看到了公司的长远未来。我们认为随着6个月的增持敏感期结束，公司会有持续的利好释放。
　　风险提示
　　人事更迭、成本压力等
　　投资时点来临，维持公司“推荐”评级
　　由于成本压力等，今年啤酒是行业内主要板块中表现最差，目前尚为负收益，甚至相对于H股都保持折价状态。我们认为，提价预期、行业整合加速和公司释放利好预期，公司估值和EPS将会获得同时提升。我们认为资产收购和提价将会显著改善青啤的盈利能力，预计10-12年EPS分别为1.14、1.51和1.73，其中11和12EPS分别上调了10%和11%。目前股价对应动态市盈率分别为30、23和18倍。我们给予公司6个月目标价45元，对应11年动态市盈率30倍，相对目前股价有大约30%空间。我们维持公司“推荐”评级。
　　（分析师：黄茂（证券投资咨询执业资格证书编码：S0980209080407））

　　中集集团：集装箱旺盛行情可长期持续，海工将跻身国际一流
　　评论：
　　2010年4季度公司产量36万TEU，延续3季度火爆行情
　　公司10年4季度月均产量12万TEU，产能基本满负荷运转，延续了3季度以来的火爆行情。20英尺标准干货箱均价预计在2600美元/TEU以上，继续保持较高毛利率。
　　集装箱量紧张局面11年难以缓解，量价均将维持高位
　　Clarkson预测10~11年全球集装箱贸易量增速分别是11.1%和10.2%，基本摆脱金融危机影响，重回快速增长轨道。全球集装箱保有量增速需与运量增速匹配。我们调整预测11、12年全球集装箱需求量（含冷箱和特种箱）分别为386万和423万TEU。根据CI调查，目前全行业大部分箱厂仍受招工难困扰，无法做到真正的双班生产。10年1~9月全行业仅交付了150万TEU干货箱。相比于明年的集装箱需求量而言，目前全行业的产能依然偏紧。我们预计11年20英尺标箱的平均价格将保持在2600美元/TEU以上的水平。
　　公司海工业务在行业内地位持续提高，11年新订单有望取得重大突破
　　公司在10年4季度连续交付2座半潜式平台，表明公司在高端海工领域的制造能力和资质已越来越多地为国际市场所认可。根据RS Plauto统计，公司明年还将交付3座半潜平台和3个自升式平台。随着公司行业经验和业绩的不断积累以及产能的逐步释放，预计公司11年极有可能接获较大数量的新订单，从而跻身国际一流海工制造商的行列。
　　公司其他各项业务均呈良性发展趋势，预测10~12年EPS分别为1.19元/股、1.64和2.06元/股，维持“推荐”评级
　　提高公司10~12年净利润预测至31.8、43.6和54.8亿元，增速分别为231.7%、36.9%和25.8%。对应EPS分别为1.19、1.64和2.06元每股。按12月6日收盘价20.5元/股计算，PE分别为17.2、12.5倍和10倍，维持“推荐”评级。

　　三安光电：聚光光伏加快建设，大功率LED路灯获大单
　　事项：
　　近日公司公告称，公司计划在淮南市投资80亿元建设年产1,000MW光伏系统及组件，建设期为5年。
　　淮南市决定从本公司采购大功率LED路灯，规格型号为90W—200W，总额4.5亿元，2011年、2012年、2013年每年各采购1.5亿元。
　　评论：
　　确定在淮南市建设HCPV生产基地
　　公司与美国EMCORE Corporation 于2010年7月30日已签署了成立合资公司的《合资合同》，该合资公司主要从事设计、研发、生产、销售、服务及分销地面最新型高倍聚光太阳能发电应用HCPV 组件及系统。经公司董事会研究，同意和美国EMCORE Corporation 与淮南市人民政府签署《关于地面应用高倍聚光太阳能发电系统及组件项目投资合作协议》。
　　淮南市人民政府向合资公司提供项目工业用地不少于1600 亩，分两期供地；该项目规划总建设规模年产1,000MW 光伏系统及组件，总投资80 亿元人民币，建设期为5 年,分三期建设（第一期，建成年产光伏系统及组件200MW 生产线，于2011 年底建成投产；第二期，新建年产光伏系统及组件300MW 生产线，于2013 年底建成投产；第三期，新建年产光伏系统及组件500MW 生产线，于2015 年底建成投产。）；为重点培育光伏太阳能新兴产业及支持合资公司该项目尽快投产，使产品尽快在市场得到广泛推广应用，结合国家及地方现有对节能、低碳、环保产业的扶持政策，淮南市人民政府决定对合资公司给予一系列优惠政策。
　　其中，（1）自合资公司一期项目开工之日起3 个工作日内，淮南市人民政府向合资公司指定的淮南账户支付财政补贴款5亿元，补贴给合资公司购买相关生产设备。该补贴款用在本项目上，在项目投产时由淮南市人民政府验收，如发现合资公司违反本
　　条款约定，合资公司应双倍返还给淮南市人民政府；（2）待合资公司投产后，以总数1000MW 为限,按产品每销售1W补贴1.4元。即1MW折合140万元，总计不超过1000MW，不超过14亿元。
　　大功率LED路灯获得淮南市支持
　　淮南市城乡建设委员会决定从公司采购大功率LED路灯，规格型号为90W—200W，总额4.5亿元，2011年、2012年、2013年每年各采购1.5亿元。公司大功率路灯得到淮南市的支持，按照20%的净利率计算，预计未来三年每年将获得大约3000万元左右的利润。公司大功率LED路灯基本采用自己生产的芯片，封装主要是代工的方式。此次获得大单，也标志着公司在大功率LED芯片技术上逐步趋于成熟。
　　公司HCPV建设提速
　　三安光电与美国Emcore公司合资3000万美元组建日芯光伏公司（三安光电持股60%），负责聚光太阳能的研发、生产和销售。在技术合作方面，Emcore公司将无偿授权许可其所拥有的地面太阳能应用HCPV接收器、模块及系统的设计、制造和测试流程相关的知识产权和专有技术。日芯光伏与神光新能源合作开发国内聚光光伏发电市场，重点在青海格尔木和中国西北地区。随着日芯光伏聚光太阳能示范工程的成功并网发电，CPV发电方式已经引起业内的广泛关注。
　　明年将继续建设2.1MW示范项目，将采用新的三代系统，11年4月开始全面建设，计划于11年7月建成。计划用1000倍聚光透镜，从而减少电池芯片使用量。模组体积减少，使太阳追踪系统更加轻便，安装及维护更加灵活。系统原来一个组件重400公斤，未来新的系统每个组件只重50公斤，使用的材料大大减少。同时，系统可靠性进一步提高，模组体积减少，使太阳追踪系统更加轻便，安装及维护更加灵活。新系统成本的下降，将促使发电成本进一步降低。
　　公司在淮南市的HCPV建设速度比预期要快，2011年聚光光伏太阳能系统的产能达到200MW。如果按照每兆瓦2000万元，30%的毛利率计算，每兆瓦约产生450万元利润，归属于三安光电的净利润约为270万元。由于公司未来HCPV的订单不确定，还无法确定未来的收入。我们预计，各太阳能建设主体未来将逐步尝试使用和推广聚光光伏发电方式，2011年可能会出现10MW以上的订单，2012年后HCPV的订单将可能出现大幅增长。
　　结论
　　公司LED项目积极开拓下游市场，满怀信心加速建设HCPV生产基地，未来HCPV将成为公司新的利润增长点。由于订单的不确定性，我们维持原有盈利预测不变。我们预计公司10-12年EPS分别为0.61、1.72和2.62元，对应市盈率（按照2010年12月7日收盘价43.54元计算）分别为71倍、25倍和16.6倍，维持“推荐”的投资评级。
　　（分析师：陈健（证券投资咨询执业资格证书编码：S0980210030018）、李筱筠（证券投资咨询执业资格证书编码：S0980210080002））

　　华融证券给予广州友谊等5家公司推荐评级

　　零售行业：关注估值提升动力
　　内容摘要：
　　零售行业处于成长期
　　随着人民生活水平提高和需求的提升，零售行业仍在不停的升级及演进，行业仍处于成长期。其中百货业处于发展中后期，超市和专业连锁处于发展阶段中期。
　　现阶段具体体现为百货、超市和专业连锁的业态转型以及提升空间仍较大。
　　零售业估值的因素分析
　　在大消费专题报告中，我们提出关注影响大消费估值的因素，并将最终关注指标定位在增长率和回报率上。
　　对零售行业，增长率我们选择营业收入增长率；对回报率，我们选择 ROE 指标。
　　零售行业目前估值的信息量
　　收入增长与社会消费品零售增额增速正相关。
　　从收入增长与市盈率情况看：百货业 2011 年收入增长率预测为 19% ，动态市盈率 28.2 倍；超市业 2011 年收入增长率预测为 19.7% ，动态市盈率 30 倍；专业连锁 2011 年收入增长率预测 24.7% ，动态市盈率 26.8 倍。
　　从 ROE 杜邦分析：通过统计 2004 年至 2010 年前三季度零售行业 ROE 数据，发现整体上波动幅度较大。 2007 年百货、超市和连锁的 ROE 均达到高点。从 2008 年开始， ROE 走势有所分化。
　　零售行业投资策略
　　收入增长：店面扩张速度较为确定，看点在平效； ROE 增长：各行业路径不同。
　　作为十二五的开局之年，相关提振消费，特别是拉动收入增长的政策有望出台。基于前面的假设，我们预计在此背景下，零售行业的持续较快增长可期。中长期，我们给予行业“看好”评级。
　　具体行业配置上，我们建议：
　　百货：收入增长稳健，同时可能超预期的公司。建议关注：广州友谊、百联股份；
　　超市：具有经营特色和费用控制良好的公司，收入增速和费用控制能力有助于提升公司估值。建议关注：永辉超市和武汉中百；
　　专业连锁：受益政策支持，收入保持较高增速。同时，内部多品类经营能力提升值得关注。建议关注：苏宁电器。 （李振宇 010-58568200）

　　海通证券给予太安堂等2家公司增持评级 给予深高速等14家公司推荐评级

　　太安堂（002433）调研报告:营销上的转变，利基成就皮宝，差异升华太安,增持评级
　　公司定位为覆盖全国，专注第三终端、专科医院和OTC 市场的中药现代化企业。近期我们去参加了太安堂的全国经销商大会。我们认为公司未来将自己定位在覆盖全国，医院、OTC 市场并重的中药现代化企业。太安堂作为传统植根于区域营销（华东、华南为主）的中成药企业要做出一个营销上的转型可能需要经过较长时间的摸索和经验总结，所以我们认为一帆风顺的可能性不大。
　　总结市场中过往业绩表现较好的中恒集团、马应龙、片仔癀等企业，有一定的共性，那就是：产品都分属于特定的细分市场、拥有自己的区域性品牌、小产品但市场容量巨大、竞争对手相对偏少。公司业务主要分三块，（1）麒麟丸，临床适应症主要适用于
　　机械性原因引起的不孕不育，并且具有一定的调理、滋补和温阳的作用；（2）心宝丸，用于心血管疾病；（3）中药皮肤药，有望在全国第三终端和OTC 细分市场铺开，我们认为随着募投资金项目的投产产能瓶颈也将逐步解除，公司有望成为“利基”营销的又一成功者。
　　我们预计2010-2012 年公司EPS 分别为0.65、0.96、1.20。考虑到公司尚处于营销转型期，我们给予公司“增持”的评级，目标价36.48 元。
　　（ 医药行业分析师江维娜、联系人刘宇 刘杰）

　　利尔化学调研简报：募投项目明年投放，静待农药行业复苏
　　近期我们调研了利尔化学，我们预计农药行业2011 年景气向上，利尔化学募投项目将在2011 年集中投放，作为国内吡啶类农药龙头企业，公司将充分受益于农药行业的景气复苏。除此之外，公司拟以现金收购江苏快达农化，如成功收购后，将给公司的发展带来新的驱动，公司产品结构（农药品种）、业务结构（原药/制剂）将显著改善，江苏快达具备的渠道、区域优势也将进一步提升公司的竞争力。
　　我们预计利尔化学2010-2012 年EPS 分别为0.41 元、0.53 元、0.77 元，目前公司2010-2012 动态PE 分别为44 倍、35 倍、24 倍；上述盈利预测未考虑江苏快达可能的业绩贡献，若成功收购江苏快达后，公司EPS 将增厚0.12 元左右，收购成功后带来的协同效应将进一步提升公司业绩。我们首次给予公司“增持”评级，6 个月目标价20 元。
　　（基础化工行业分析师曹小飞）

　　稀土行业_深度报告
　　（杨红杰,刘博 2010 年12 月7 日)
　　稀土——全球新兴产业的基石
　　稀土是元素周期表IIIB 族中镧系、钪、钇17 种元素的总称，一般用RE 表示。轻稀土元素，如镧、铈、镨和钕的储量相对丰富和集中，占据稀土总储量的80%-99%；而重稀土元素从钆到镥、钇则比较稀缺，因此更加珍贵。
　　因为稀土元素电子结构非常特殊，所以具有极为丰富的光、电、磁、热特性，可广泛应用与冶金、机械、石化、陶瓷等传统领域，以及混合动力汽车、手机、超导体、精确制导武器等各种高新技术领域，因而有着“21 世纪黄金”的美誉。
　　全球金融危机影响有色金属需求，稀土主流产品价格自2007 年7 月创出本轮新高之后跌入下行通道。期间虽有过上涨，但涨幅非常有限。从2009 年开始，经济逐步回暖，需求缓慢恢复，稀土行业因下游需求增长以及中国政策调控而进入景气周期。
　　给予稀土行业“增持”评级。结合行业特点和对公司的分析，我们建议主要关注包钢稀土（600111）、厦门钨业（600549）、广晟有色（600259）以及中色股份（000758）。

　　2011 年物流行业投资策略报告
　　（钱列飞 2010 年12 月7 日）
　　物流－享受政策红利公路－关注调价预期
　　二级市场走势回顾。今年以来我们观测的7 只物流个股中，4 只显著跑赢大盘并实现正收益，包括怡亚通、飞马国际、澳洋顺昌、保税科技；而2008 年以来公路板块呈现以下特征：（1）上升行情中，公路板块总体跑输大盘；（2）下跌行情中，公路板块总体跑赢大盘，抗跌特征明显，但多数情况下也不能实现正收益；（3）行业性事件驱动下，公路板块存在获得大幅正收益可能。
　　现代物流行业是值得关注的新经济增长点。2009 年中国每1 个单位的GDP需要2.88个单位的物流量来支撑，“九五”为1.7，“十五”为2.2，经济发展对物流的依赖越来越大；而目前我国物流成本是发达国家的2 倍，在国家极力倡导经济结构转型、经济发展方式转变的背景下，成为制约社会经济效益提升的因素，但也表明降低这一成本的潜力巨大，现代物流产业是未来值得关注的新经济增长点。
　　预计 2011 年“中国高速”收入和利润同比增速在15%左右。我们测算，2010 年“中国高速”营收和净利润（归属于母公司股东）同比增长18%-20%，4 季度收入和净利润占全年的比分别约为28%和23%。预计2011 年行业盈利增幅在15%左右。中长期来看，中国高速”外延式扩张以及外部运输需求的持续增长将使公司盈利能力获得提升，而多元化的实践也将贡献远期业绩弹性。
　　关注两大事件：物流—政策红利；公路—提价预期。预期2011 年物流业会陆续出台一系列政策，涉及物流园区、煤炭物流、应急物流规划等等，行业将充分享受“政策红”；近期安徽省调整了高速公路收费标准，皖通高速受此影响，2011 年测算增厚业绩超过20%，股价面临重估机会。我们认为，后续部分省市极有可能跟进提价，对业绩影响显著，我们测算，提价对上市公司的平均业绩弹性高于2。
　　行业投资逻辑及重点公司评级。预计2011 年的国内物流板块将沿着“政策红利”演绎市场行情，涉及仓储物流（中储股份、保税科技¬等）、铁路物流（如特种集装箱，铁龙物流等）、特种物流(如冷链物流，铁龙物流等)、专业物流（如煤炭物流，飞马国际等）、物流园区经营（飞马国际等）等细分领域的相关公司以及存在物流资源整合预期的公司将迎来发展机遇。同时，我们仍建议投资者长期关注涉及全供应链管理具备品牌、模式、规模等优势的怡亚通；而高速公路行业明年增长较为明确，我们选股思路仍偏向于基本面良好的个股，如深高速、皖通高速等，同时建议投资者关注收费标准调整带来的行业性股价重估机会。

　　? 精密结构件外包行业策略报告
　　（龙华、何继红 2010 年12 月7 日）
　　依托主要客户，分享下游增长盛宴
　　精密结构件外包上市公司在A 股已渐成板块。精密结构件产品是最终产品精度和质量的保障，精密结构件的下游对结构件产品的精密度和外观质量要求非常苛刻，且最终产品的功能会受到结构件精密度和质量的制约。精密结构件产品具有如下主要特点：①同型号产品质量一致完全可互换；②组合零件装配配合精度要求苛刻；③生产的高效性。驱动精密结构件外包行业发展的主要因素。下游行业需求景气是精密结构件外包业兴起的基础；品牌制造商代工比重提高是国内精密结构件外包业兴起的主要推动力；全球金融危机是国内精密结构件外包龙头企业加速发展的重要契机；依托主要客户是国内精密结构件外包业的关键属性特征。
　　融入客户供应链、锁定产品后续量产权是精密结构件外包的关键成功要素。融入品牌制造商供应链体系是一个长期而复杂的过程，对结构件外包企业的技术、质量和服务要求很高，一般要经过从调查、整改、小批量供货到量产供货的过程。精密结构件外包企业往往从最终产品的研发阶段与客户展开合作，从而锁定结构件产品的后续量产权。
　　主要上市公司。目前上市和即将上市的精密结构件外包企业的客户主要集中在3C（计算机、通讯、消费电子）和新能源领域，其产品主要应用于通讯基站设备、办公自动化设备、平板电视和LED 背光源、手机数码设备等。从企业成长来看，精密结构件外包企业的主要增长路径有三条：（1）下游导向，专注于现有下游应用领域，服务主要客户；（2）产品导向，拓展各种应用领域；（3）资本导向，拓展产业链。
　　投资建议。除投资其他非结构件业务外，我们认为介入下游客户新产品研发从而锁定新产品结构件后续量产权是精密结构件外包行业增长的主要动力。基于这一逻辑，我们认为现有下游覆盖面广的上市公司和产业链向下游延升的上市公司后续增长动力更足，建议关注新朋股份、东山精密和宝馨科技。
　　新朋股份。下游导向典范，主攻“平板电视+精密机柜+节能电机+汽车零部件”领域。
　　东山精密。资本导向典范，在一系列资本运作后，等待收获LED、LCD 的果实。
　　宝馨科技。产品导向典范，致力于增强与客户研发合作，等待后续产品量产机会。
　　风险提示（1）客户过于集中；（2）新业务开拓存在不确定性。

　　华泰联合给予华神集团等2家公司增持评级

　　华神集团－短期内不会剥离钢构业务
　　分析师：钱晓宇（0755-82492237）
　　华神集团发布公告，公司将为控股子公司华神钢构有限责任公司提供担保，集团为四川华神钢构有限责任公司向上海银行成都分行新增办理银行承兑汇票授信额度共计人民币1000 万元提供担保。截止公告日，公司为四川华神钢构有限责任公司提供担保总额共计10100 万元。公司累计对外担保数量及逾期担保的数额：截止公告日，本公司对外担保总额为12600 万元，占公司2009 年度经审计净资产值的31.42%。无逾期担保的情形。
　　公司认为目前四川华神钢构有限责任公司经营规模逐年扩大，该公司资信及盈利状况良好，为其提供担保不存在损害本公司利益的情况，且有利于公司的发展壮大。我们认为这显示公司短期内不会剥离钢构业务。我们在此前报告中指出，华神钢构是公司四块业务中资金应用效率最低的，钢构业务将较明显的影响公司的EPS 水平，但因为我们的估值模型采用分业务估值的方法，因此钢构业务生产规模的扩大并不会对公司的整体估值产生负面影响。考虑到公司生物产业特别是利卡汀广泛的应用前景，我们仍然给予公司“增持”的评级。

　　久联发展：公司转型成为民爆行业的成长股
　　分析师：肖晖（0755-82493656）
　　久联发展公告：
　　1、中标2 项爆破施工合同BT 模式，合同总额为9.6 亿元，预计建设期2 年，在2011-2012 年完工，内部收益率为12.2-12.45%。我们预计该两项合同的现金流将在2013-2014 年进入。
　　2、公司公告非公开增发预计募集资金6.13 亿元，不超过3700 万股。其中5 亿元用于上述两个BT 项目使用，其余资金用于新增混装炸药车、4000 万发雷管、5000 吨乳化炸药生产线。
　　点评：
　　我们对该增发事件持乐观态度，继续维持“增持”评级。增发项目盈利能力与公司当前盈利能力基本相符。公司未来几年的盈利增长将主要来自于爆破工程业务，传统的生产、销售业务继续稳定小幅增长，这样的业务转型将使公司由周期股、价值股转变为成长股，业绩确定性强、估值提升。当前爆破工程订单总额接近20 亿元，收入和现金流将在2010-2014 年逐渐确认。公司现有订单主要集中于贵州省两大城市，贵州省十二五规划下基础设施建设带来的爆破工程项目以及甘肃省的爆破工程市场，都将为公司带来提升空间。
　　上调今年业绩12%至0.65 元，明年摊薄后业绩0.8-0.9 元。公司未来潜在并购的预期仍然存在，未来持续公告的订单都将成为股价的催化剂。

宏源证券给予宏达新材买入评级

　　宏达新材（002211）非公开发行价格15.07 元 (祖广平)
　　宏达新材于12 月6 日发布公告，非公开发行价格确定为15.07 元，共发行4644 万股，募集资金6.99 亿元，投向7 万吨硅氧烷项目。预计该项目于明年底完工，达产后每年可实现净利润1.5 亿元，增厚EPS 约0.52 元/股（摊薄后）。维持“买入”评级。

平安证券给予青岛啤酒推荐评级

　　青岛啤酒重大投资项目公告点评
　　事项： 青岛啤酒今日发布公告，经董亊会同意，青岛啤酒母公司及全资子公司已与交易对手签订股权转让合同，收购山东新银麦啤酒公司100%股权，其中母公司购买75%的股权，子公司青啤香港购买25%的股权，总对价金额为18.73亿元人民币。亊项仍须经商务部和相关部门批准。 平安观点：
　　1. 收购价相当于2009年27倍PE，估计可增厚2011年EPS约8%。山东新银麦啤酒公司主要在山东仍亊啤酒生产、销售，拥有“银麦”品牌，现有产能55万千升，收购价为3405元/千升，2009年共销售啤酒37万千升，当年除税及少数股东权益后净利润为6929万元，收购价相当于09年27倍PE。2010年1－10月，山东新银麦啤酒公司销售啤酒40万千升，除税及少数股东权益后净利润12,095万元。假设最后两个月不产生利润，且2011年净利同比2010年增长20%，若交易完成于2011年1月1日之前，简单估算，可增厚青岛啤酒2011年EPS0.11元至1.55元，约8%。
　　2. 收购仍可成为青岛啤酒业绩增长重要来源。至2010年第3季度末，青啤账上有现金83.7亿元，足以支持公司继续收购其他啤酒公司，并推动业绩增长。
　　3. 看好青岛啤酒长期持续增长能力，建议逢低吸纳，维持“推荐”。啤酒行业近年来集中度上升速度非常快，推动了整个行业盈利能力持续提升，即使如此，参照国际经验，行业盈利能力未来仍有翻倍增长潜力，只是需要时间。作为国内第事大啤酒生产企业，我们认为青岛啤酒品牌强大，将受益于行业利润率的提升。假设交易完成于2011年1月1日之前，我们测算青岛啤酒2010－2012年EPS分别为1.2、1.55和1.77元，动态PE分别为28、22和19倍。我们看好公司长期持续增长能力，建议投资者逢低吸纳，维持“推荐”评级。
　　研究员：文献0755-22627143 联系人:丁芸洁0755-2262569


兴业证券给予王府井强烈推荐评级 给予九阳股份等2家公司推荐评级

　　家电行业研究员 姚永华（021-3856 5940）
　　九阳股份(002242):豆浆机业务启稳，小家电业务起航
　　一、豆浆机业务启稳，占有率略有回升
　　公司的豆浆机业务在2009 年受到竞争对手的冲击，市场份额急剧下滑，从2009 年初的80%下降到2010 年6 月份的63%。2010 年初以来，公司逐渐适应竞争，加大营销力度，豆浆机市场份额的下滑在2010年下半年得到有效遏制，近几个月甚至有所回升。
　　二、小家电业务形成公司新的利润支撑点
　　随着豆浆机业务竞争的缓和，公司逐渐将小家电业务作为未来发展的重点。公司利用自身的渠道优势，延伸小家电产品线，小家电业务今年取得了良好的经营成果，并且仍有较大的增长潜力。公司上半年将小家电业务的第一个广告给了电压力煲，电压力煲业务同比增长约60%，进入行业第三，仅此于美的和苏泊尔；公司2010 年下半年开始进入电饭煲业务市场，目前市场反应良好，公司的目标仍是行业前三。
　　三、孜孜不倦，进行渠道建设
　　公司非常重视渠道建设，并不断探索。目前公司主要渠道结构为：500 个左右1 级经销商，2500 个1.5 级经销商，近23000 家终端销售网点，并且仍在提升中。公司还有600 个左右5S 生活馆，计划增加到1300 个左右。公司目前对各级市场的覆盖位居行业前列，综合实力仅次于美的。
　　预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.84 元、0.97 元、1.06 元， 对应目前股价，PE 分别为19.3倍、16.8 倍、15.4 倍，给予公司“推荐”评级。


　　电子行业高级研究员 刘亮（021-3856 5917）
　　启明信息（002232，￥23.24，推荐）新能源汽车电子的大门已经开启
　　事件：
　　12 月7 日，一汽-大众汽车有限公司（以下简称一汽大众）与启明信息技术股份有限公司（以下简称启明信息、公司）举行新能源汽车电子技术联合开发协议签字仪式，双方将在技术合作、产品研发、产业促进等多个层面展开交流与合作。国家部委、长春市政府、中国一汽、吉林大学、清华大学、哈尔滨工业大学及一汽-大众和启明信息的相关领导，新闻媒体和员工代表近200 人出席签约仪式。
　　点评：
　　新能源汽车是国家未来几年重点支持的七大产业之一，我们十分看好其发展前景。而且，新能源汽车将改变国内汽车电子产业链规则（可参考我们汽车电子行业深度报告《时机到了，规则变了》），给国内汽车电子产业带来深远而又积极的影响。一汽大众和启明信息的合作符合未来发展趋势。
　　此次签字仪式表明启明信息从原先的“供应商”转变为“合作开发者”，启明信息在中国一汽集团中的地位得到提高，公司作为一汽集团“战略支撑者”的地位得到巩固和加强。电池、电机、电控是电动汽车的三大核心技术，我们判断启明信息很可能是在电控技术方面与一汽大众进行合作，而电机控制系统难度相当高，因为它是闭环控制系统，需要极快的动态控制。这表明启明信息拥有比较强的技术开发能力，尤其是在新能源汽车电子方面。
　　我们估计，双方合作生产的新能源汽车最快可以在2012 年上市，对公司业绩的影响要看推出的车型数量和出货量，目前不太好判断。我们暂时维持公司2010 年至2012 年EPS 为0.34 元、0.62 元、0.98元，维持公司的“推荐”评级。


　　? 商业零售行业研究员 向涛（021-3856 5942）
　　王府井（600859，￥46.37，强烈推荐）：非公开发行预案点评
　　事件：公司今日通过董事会决议公告，公司拟非公开发行募集资金，核心内容包括：1）公司非公开发行4480 万股，其中成都工投以持有的成都王府井13.51%股权作价人民币62,265 万元认购本次非公开发行的1,500 万股；王府井国际以现金12.37 亿元认购本次非公开发行的2,980 万股。2）发行价格41.51元。
　　点评：1、增发后主要股东持股情况。此次增发完成后，公司总股本将由现在的4.18 亿股增加到4.62亿股，其中大股东王府井国际持有2.27 亿股，占总股本的49.05%，成都工投持有1500 万股，占总股本的3.24%，成为公司第二大股东。
　　2、未来公司将全资持有成都王府井股份。公司此前持有成都王府井70%股权，成都工投持有30%股权。今年10 月，王府井及成都工投对成都王府井进行增资（公司出资2.88 亿元，成都工投出资0.35 亿元），增资后成都王府井总股本为3.73 亿，其中王府井持有86.49%股份，成都工投持有13.51%股份。
　　此次增发若能完成，公司将全资持有成都王府井100%股权。成都王府井为公司拓展最为成功的异地门店，09 年营业收入32.91 亿元，净利润1.11 亿元(占公司营业收入的30%，权益净利润的20%)，2010 年1-10月营业收入36.82 亿元，净利润2.44 亿元。除成都本店外，成都王府井还全资持有重庆、新疆、太原、兰州、昆明等增长潜力极高的门店，增发将有利于公司长远发展。
　　3、收购成都王府井股份成本估算。公司此次收购成都王府井13.51%股权成本为6.23 亿元，对应2009年PS、PE、PB 分别为1.40X、41X、12X,对应2010 年PS、PE、PB 估算分别为1.00X、15X、4.83X，按2010年评估指标来看，收购成本低于二级市场平均估值水平；如果我们综合考虑10 月份公司对成都王府井的增资，相当于公司以2.88 亿现金及对应价值在6.23 亿的股份收购了成都王府井30%股权，假设2010 年成都王府井实现净利润在3 亿元，对应收购PE 为10X。
　　4、募集资金投向浅析。除收购成都王府井店外，大股东还将现金出资12.37 亿元，认购非公开发行的2980 万股，募集资金将用于新开4 家门店，改造7 家老门店，电子商务建设、信息系统升级改造及补充流动资金。新开4 家门店合计将增加公司建筑面积约24 万平米。上述门店建设及改造将集中在2011年-2012 年进行，短期无法贡献收益。改造门店中，双安商场将历时1 年，双安商场2009 年贡献净利润8500 万元，占公司当期净利润的22%，该店改造将对公司净利润形成一定负面影响。
　　5、对2011 年业绩再考量。增量方面，公司通过现金+股权的方式，成功收购成都王府井30%股权，我们预计未来每年该部分股权对应贡献净利润在1 亿元左右，对应此次增发增加4480 万股EPS 在2.23元/股，对公司业绩有较显著增厚。另一方面，公司可转债已经转股，假如新募集资金12.37 亿元2011年到位，明年公司或将没有财务成本压力，甚至有部分利息收入入账（公司今年前三季度财务费用超过6700 万元，主要为可转债利息）。减量方面，部分门店（尤其是双安、长沙、西宁等店）2011 年集中改造将对当年盈利形成负面影响。
　　6、盈利预测及投资评级。不考虑此次增发，此前我们预计公司2010 年-2012 年的EPS 分别为1.23元、1.63 元、2.00 元，若假设增发在2011 年完成，我们预估未来2 年成都王府井对应30%股权增加净利润1 亿元，双安等店改造及新建带来的负面影响与财务成本下降抵消，则未来2 年公司EPS 有望增厚约0.06 元，对应增发完成后2011-2012 年EPS 在1.69 元、2.06 元，我们维持公司“强烈推荐”的投资评级。


中投证券给予康恩贝等6家公司推荐评级

　　康恩贝-参股佐力药业即将上市，收获不菲投资收益-推荐
　　余 方 升 周 锐
　　0755-82026844
　　? 佐力药业拟首次公开发行2000 万股，募集资金投向乌灵胶囊建设、乌灵菌粉技术改造和扩产、营销网络铺设等项目。康恩贝参股26％的佐力药业主要从事药用真菌乌灵参中药产品的生产，拥有乌灵胶囊和乌灵菌粉两个国家一类新药。09 年公司营业收入约21535 万，净利润约3158 万同比增长约90％。如果发行完成后总股本增加到8000 万。轻中度心理障碍治疗药物市场潜力巨大，乌灵胶囊持续高增长可期。

　　作为国内中药抗抑郁药第一品牌，佐力药业的乌灵胶囊09 年销售收入达到19240 万，毛利率超过88％。其它方面：康恩贝集团医药资产注入有望明年底开始启动。英诺珐和云南希陶等集团资产预计12 年底前将并入上市公司，未来纳入后将进一步充实公司营销网络和丰富产品线。我们预计今后3 年佐力药业净利润增速至少有50％，如果顺利过会发行，按11 年40PE 来算，其合理股价应在40元以上。

　　康恩贝持有股份市值为83200 万，对应每股2.36 元。暂不考虑未来集团资产注入，我们预计公司10-12 年EPS 分别为0.53、0.69 和0.84元，维持推荐的投资评级。


　　保利地产-全年销售金额将超600 亿元，锁定两年业绩仍有余-推荐
　　李 少明， 周强
　　0 1 0- 6 3 2 2 2 9 3 1
　　? 公司公布 10 年11 月销售数据。11 月实现签约面积65.6 万平米，签约金额68.29 亿元，环比分别降16%和23%，同比分别增74.7%和94.9%。单月销售均价10415 元/平米，均价环比跌9%，同比涨11.6%。11 月新增项目：3 个
　　? 11 月：销售金额68.3 亿，同比增长95%，环比回落23%，淡季中继续赢得佳绩。销售面积65..6 万平米，环比降23%，同比增74.7%。销售均价10415 元/平米，环比跌9%，同比增12%，“以量定价”价格回落在预期之中。


　　钢铁行业-板块估值安全性较高
　　初 学 良
　　0755-82026820
　　? 我们认为 12 月行业基本面不可能超预期，而政策层面超预期在于两个因素：1）保障性住房指标公布超预期；2）2011 年落后产能淘汰指标超预期。上周公布了2011 年保障性住房指标，建设1000 万套，总投资1.4 万亿，与我们前期了解的相符。2011 年保障性住房将带来约2500 万吨钢材的新增需求，我们仍然阶段性看好长材品种在2011 年的盈利能力。落后产能淘汰指标我们仍需继续等待国家工信部落实，保持中性态度。
　　? 总体我们认为板块估值安全性较高，重点配置钢铁行业中的成长股和资源股：新兴铸管、鄂尔多斯、凌钢股份、常宝股份。