北京银行（601169）：区域龙头 改变信贷投放格局，业绩增长较快

    公司是目前中国资产规模、盈利水平名列前茅的城市商业银行。近年来伴随更名、引资、跨区域经营、公开发行上市等重大战略的相继实现，公司综合竞争力和品牌形象得到进一步提升，各项经营业绩实现了快速增长。目前公司的主要业务都集中在北京地区，将因此坐拥首都经济圈的天时地利。同时公司第一大股东又是荷兰国际集团，因此无论是与国内大型银行相比，还是与其他中小银行相比，该行都具有一定的国际化优势。公司还被英国《银行家》杂志誉为"中国城市商业银行的领头羊"。

    公司公布的三季报来看，,第三季度收入41.0亿元,环比增长7. 37%,其中利息净收入36.9亿元，环比增长5.54%,归属母公司净利润20.4亿元环比增长12.94%,每股收益0.33元。期末公司总资产6898亿元,环比增长6.76%,生息资产6817亿元,环比增长6. 70%,总负债6471亿元,环比增长6.87%,付息负债6392亿元,环比增长7.09%,净资产427亿元,环比增长5.08%,每股净资产6.85元。

    投资要点
    1.公司今年下半年以来，改变以往的信贷投放格局，前三大行业占比开始下降，主要投向中小企业，主要投向运输、制造业和邮储，新增的房地产贷款占新增贷款比重不到0.2%。
    2.北京银行贷存比三季度末为61%。这几年来公司贷存比一直较低。债券占比高达24%。公司在北京有着比较稳定的资金来源，存款每年增幅较快且比较稳定。在贷款发放上，公司一直比较审慎，所以增速一直控制在20%左右。其它的资金主要投向了安全的债券。这样低的贷存比，特别是较高的债券占比，有利于降低公司资产质量的整体风险度。
    3.北京银行的成本收入比一直保持在27%左右。今后几年，公司在成本收入比上，仍将严格控制费用增长。应该控制在30%以下没问题。
    4.公司的异地扩张计划受制于监管层的审批。前几年开设的天津、上海、西安、深圳、杭州、长沙、南京、济南分行的业务发展较快。西部地区的乌鲁木齐和中部的南昌马上也将开业。布局上将首先考虑省会城市。
    5.按目前的发展速度来看，两年内不需要补充资本。长期来看，当然需要补充资本了。这是由于巴塞尔协议先天决定了成长中的银行需要不断补充核心资本。
    6.现在收购异地的商行成本较高，新建异地分行的成本和收购成本差不多，所以在异地扩张过程中，仍坚持新建异地分行。
    7.盈利预测与投资建议：预计北京银行2010-2012 年每股收益摊薄分别为1.12 元、1.50 元、1.89 元。对应的动态市盈率分别为11 倍、8 倍、6 倍；对应的动态市净率分别为1.7 倍、1.4 倍、1.2 倍。因此仍维持"增持"评级。