驰宏锌锗（600497）：资源量和冶炼规模将翻两番

　　?? “十二五”:国际矿业公司之路

　　驰宏锌锗现有铅锌矿资源储量约314多万吨，具有年产铅锌精矿17万吨(金属量)，锌产品16万吨、铅产品10万吨、锗产品20吨、金120公斤，银150吨，硫酸35万吨的综合生产能力。

　　公司“十二五”定位为以铅锌为主的国际矿业公司。“十二五”期间，铅锌冶炼产能将扩至100万吨，资源量净增加1000万吨，原料自给率不低于50%，但短期会有冶炼能力与资源能力不匹配的情况。装备和环保水平将达到世界最先进水平，国内目前的环保标准相当一部分是按照公司曲靖冶炼厂的标准来设的，如果标准被严格执行，行业内将有半数企业不达标。

　　?? 矿山：控制资源量将最高

　　“十二五”期间，会泽地区储量保持在300万吨，昭通地区储量350万吨，其他矿山400万吨，加起来国内共有1000万吨。届时驰宏将成为国内铅锌行业控制资源量将最高的公司。2014年左右，公司在国内的矿山可产金属量30-35万吨。

　　云南会泽地区目前会泽地区储量314万吨，25%的品位，选矿能力2000吨/日，年产矿石量66-68万吨，精矿15万吨(金属量)。

　　云南昭通地区云南铅锌资源主要分布在滇西和滇东北，其中滇东北的资源90%分配在驰宏旗下，如彝良驰宏在当地整合了20多家矿山。

　　昭通驰宏2000吨/日选厂已建成，但原料不足，年产矿石18万吨，矿石品位13%，年产锌精矿3万吨。继续整合资源,扩大精矿产量。

　　彝良驰宏深部探矿取得重大进展，品味和会泽一样，远景储量不低于会泽，2000吨选场将于13-14年投产，年产金属13-15万吨。 大关驰宏探矿已有重大突破，矿体多，矿带长，可能有铜等其他资源，品质没有彝良好。力争下半年申报大关1000吨采选项目，年产金属1.5-2万吨。

　　澜沧铅矿澜沧铅矿属于老矿，地处云南“三江成矿带”。锌金属储量55.18万吨，上表资源量并不大，是危机矿山找矿中取得的成果，实现了三江成矿带上找矿的重大突破。位置偏远，运输成本高，盈利能力不强。目前对公司盈利没什么增厚，但未来资源对公司有很大帮助。现已探明自有原料基地老厂雄狮山富银铅锌矿床地质储量650万吨，公司还拥有对周边及境外铅锌地质储量为410万吨的17座矿山的独立或联合探采生产权。现在收购评估价会比较低，因地质工作并未完成，最终储量还没确定。目前澜沧铅矿拥有2万吨电铅、2万吨锌锭、7万吨褐煤的生产能力。

　　永昌铅锌永昌铅锌前身龙陵县勐糯铅锌矿始建于1958年，地处偏远。拥有铅锌金属量56.64万吨，每年都在增储，有进一步增加的预期，但品位较低。永昌盈利能力比澜沧强一些，能为公司贡献业绩。永昌铅锌生产规模为：采(选)矿14万吨/年，生产电锌2万吨/年，硫酸1.8万吨/年。

　　内蒙地区集团的荣达矿业金属储量在100万吨以上，品味为8%，选矿能力5200吨/日，年产金属量3万吨，今年可产4-5万吨。生产的精矿将供给呼伦贝尔驰宏。呼伦贝尔驰宏公司拥有876平方公里探矿权，去年开始进行探矿。自然条件恶劣，每年只有2个月的找探矿时间。在深部还发现了银钼资源，同时还在对周边资源进行调研，希望能整合一些资源。

　　东北地区兴安云冶公司于07年12月在大兴安岭地区注册成立，拥有铅锌金属量20.11万吨。目前掌握资源量不大，且品味低，但发现资源和找到资源的前景好，大兴安岭地区是全国十六个重点成矿带之一，并已被列为国家重点推进勘查开发的三大成矿带之一。

　　公司拟收购金欣矿业51%的股权，合作开发大兴安岭松岭区岔路口铅锌钼多金属矿项目资源，岔路口多金属项目已提交了《黑龙江省大兴安岭松岭区岔路口铅锌钼多金属详查报告》，该项目详查报告正处于评审备案过程中，并正按有关规定申办采矿权证。金欣矿业资源潜力巨大，未来生产的精矿将供给兴安云冶的冶炼项目。

　　加拿大成立合资公司之时，加拿大塞尔温铅锌矿控制资源量1200万吨，外推1400万吨。今年在外围探矿又增加300多万吨，品位在15%左右。目前有2000多万吨的控制和外推资源量，富矿体还在不断增加。正在继续环保、取水、与当地原居民谈判的工作，8月份可研完成。将建设8000吨/日的选场，于2014年投产，年产金属30万吨，50%的产品将归公司所有。

　　?? 冶炼：规模将达国内前五

　　目前公司铅锌冶炼产能26万吨，今年6月份，将只有20万吨(因会泽旧生产线今年6月份关停)。出于获取资源的要求和顺应行业集约化的趋势(不符合环保要求的小厂会逐步退出)。公司不断扩张冶炼产能，在建项目50万吨，新收购的澜沧、永昌、大兴安岭云冶合计7-8万吨，2012年上半年进入生产的产能将达68万吨。“十二五”最终形成产能100万吨，届时冶炼产能将翻两番，以达到规模和装备水平在国内前五的目标。

　　云南曲靖地区曲靖计划在目前20万吨冶炼产能的基础上再翻一番，目前此项目正在做规划，还没有上报。

　　云南昭通地区昭通计划建设10万吨锌冶炼项目，等待环评批复。

　　云南会泽地区会泽新生产线今年6月份开始试生产，3季度末投产，年底全面投产，新生产线装备和环保比曲靖还上一个台阶。

　　内蒙地区呼伦贝尔驰宏20万吨铅锌冶炼项目，争取3季度末或4季度铅系统投产，明年上半年锌系统投产。2012年6月30号以后，生产线进入全面投产。

　　东北地区大兴安岭15万吨铅锌冶炼基地首期工程主要由年产2万吨电锌生产线及相配套的采选系统构成。大兴安岭云冶矿业开发有限公司于2008年5月开工建设1000吨/日采选项目和一期2万吨/年锌冶炼项目,目前一期2万吨锌冶炼工程已全部投产.

　　投资评级为买入。预计公司2011、2012年每股收益分别为0.66元和1.16元，动态市盈率分别为47倍和27倍，鉴于公司巨大的发展潜力，上调公司评级至“买入”。