盐湖股份：最大的钾肥生产基地 布局海外 战略意义重大

　　公司地处青海省格尔木市察尔汗，是中国现有最大的钾肥生产基地，为集生产、经营、科研、综合开发为一体的大型、现代化钾肥生产企业。

　　公司主导品“盐桥”牌钾肥是中国国内重要的支农产品，在化肥行业中的钾肥排名全国第一位，占我国钾肥生产量和国产钾肥销售额的96%。随着国家西部大开发战略的实施，西部十大重点工程项目之一并由该公司控股的100万吨钾肥项目也已全面启动。

　　公司公告与中川矿业签署了《合作开发加拿大300万吨钾盐基地战略合作协议》。作为中国企业在海外获得的优质钾矿资源之一，KP488钾盐矿床资源质量优良，周边自然条件较为优越。考虑到该项目的重大战略意义，可望获得政策面的有力支持。盐湖股份氯化钾约230万吨/年，另有100万吨固液转化钾肥项目在建中。若本次300万吨/年氯化钾项目能够顺利推进和实施，盐湖股份国内外钾肥生产能力可望达到600万吨/年以上。

　　项目实施尚存在较多不确定性，建议关注具体进展。考虑到本次海外钾盐合作开发项目尚处于意向性协议阶段，短期内不会对公司经营业绩产生实质性影响，我们维持公司2011年~2013年每股收益分别为2.47元、3.16元、3.82元的预测。

　　钾肥行业2011年前景良好，盐湖股份作为资源优势突出的行业龙头增长态势明朗;新建的100万吨/年固液转化氯化钾项目以及后续的盐湖资源综合利用项目将助益公司实现长期健康发展;而本次海外布局的启动则有望为公司开启更为广阔的成长空间。维持"推荐"评级。