格力电器(000651):空调一枝独秀，专业化之路越走越广

　　投资要点：

　　1. 2010年收入结构补充：

　　全国28个经销商;专卖店1w余家，收入占比70%;传统渠道收入占比20%左右;KA占比在10%左右，主要是经销商行为非公司行为。

　　目前压缩机自供比例50%左右，其他采购。(募投压缩机项目通过自用资金已基本完工投产)中央空调去年收入40亿，美的60亿。

　　2. 增发项目尚未过会。由于公司09年控股财务公司，证监会定位为制造类公司+金融类性质，此次非定向增发尚无先例，会里需要重新制定相关政策。目前增发还未上会，最快年内有望有结果。

　　3. 增发受阻不影响公司短期基本面。目前空调需求旺盛，工厂基本满产工作，4月和5.1销量增长可观，基本供不应求。增发项目受阻，短期对生产能力有一定限制，但公司资金充足，上下游占款能力较强，部分增发项目已先行投入。全年净利增长30%问题不大。

　　4. 上游元器件供给紧张，涨价不断。但格力在核心部件上布局较早(凌达压缩机、大金合资压缩机工厂;凯邦电机;格力新元-电容等)，压缩机和电机自给率50%以上，受影响相对有限。且公司思路是未来加大核心部件自给率，在日本地震影响下加大向中国转移零部件产业的背景下，中长期利好公司发展。

　　5. 结构仍在不断优化。10年变频空调占比10%;中央空调占比10%。预计今年变频占比会在40%以上，明年有望提高到80%;中央空调未来三年会保持50%-100%的速度增长。目前公司还储备特种空调等发展方向，未来有望成为增长新亮点。高通胀背景下，制造厂商毛利率受压，结构优化能够有效转移压力，保证公司较高盈利能力。

　　6.关于未来接班人问题。公司董事长朱总已接近退休年龄，市场上越来越多的开始关注未来接班人的问题。公司很早就开始着手培养接班人，目前已有7人人选，公司管理层会有个平稳过渡。