新股申购——长荣股份(300195)印刷设备的领先企业，印后设备的龙头

报告关键点：

　　公司是国内印刷设备的领先企业(排名第五)，是印后设备制造业的龙头

　　国内外市场对高端印后设备需求较大

　　我们建议的询价区间为34.8-38.9元，对应的2011年动态市盈率大约为26-29倍。

报告摘要：

　　公司产品应用于包装印刷领域，对印刷后的制品进行装饰、模切和粘接成盒，是目前印刷包装后加工的必备设备，应用极其广泛。

　　公司营业收入增长较快。2008-2010年公司营业收入分别为205.93、246.09和322.05百万元，年复合增长率25.01%。同期净利润分别为48.21、61.40和81.72百万元，年复合增长率30.20%。2010年模烫机、模切机、糊盒机占比分别为47.9%、39.2%和8.2%。

　　2012年全球印刷产值将增至5,183.11亿欧元。据中国印刷技术协会预测，未来几年我国包装装潢印刷行业年产值将保持持续增长的态势，2012年将达到2600亿元。我国印后设备发展较快。近年来，具有更高技术水平的模切机、模烫机等印后设备出口出现了大幅的增长。表明国内外市场上对高端印后设备的供不应求，市场前景看好。

　　从未来的增长点来看，公司的增长将主要来自：(1)公司产品供不应求，2011年1月签订合同额7000多万元;(2)海外市场需求较大，进一步拉动公司业绩增长;(3)募投项目达产后将有效解决公司产能瓶颈，进一步提升公司市场份额，完善公司的产品链;(4)公司凭借强大的研发实力，不断研发出适应市场需要的产品。

　　我们预计2011、2012两年公司收入增长率为57.9%和30.2%，净利润分别增长67.3%和33.5%，2011年和2012年EPS分别为1.34和1.79元，未来三年净利润复合增长率37.73%。我们认为公司估值适用的2011年动态市盈率在31-35倍之间，按此计算预计上市合理价格在41.5-46.9元。建议的询价价格为34.8-38.9元，对应的2011年动态市盈率大约为26-29倍。

　　风险提示：如果铸铁等原材料价格继续上涨，可能导致公司产品成本上升，降低公司产品的毛利率水平，影响公司的效益;公司面临着国内与国外同行业企业的激烈竞争。如果公司不能继续保持之前的良好发展态势，并在短期内扩大在国内外市场的占有率，迅速将公司做强做大，就有可能处于不利的地位;外协零部件占主营业务成本的比重超过30%。外协件价格有可能出现变化，这将直接影响公司产品的生产制造成本，并影响公司的利润。