新股申购——长海股份（300196）引领高端玻纤制品，产业链一体化构建优势

投资要点：

玻纤制品龙头企业之一

　　公司系国内领先的玻纤制品及玻纤复合材料生产企业，是国内规模最大的无纺玻纤制品综合生产企业之一，也是国内规模最大的玻纤复合隔板生产企业。公司拥有从玻纤生产、玻纤制品深加工到玻纤复合材料制造的完整玻纤产业链，为国内少数能制造高端玻纤毡制品并进行制品深加工的高新技术企业。公司主要产品包括短切毡、湿法薄毡、复合隔板三大系列。

下游行业空间广阔

　　由于玻纤复合材料极强的替代性能，在越来越多的领域得到应用。 2009年12月，美国权威市场调研机构RESEARCH AND MARKETS发布报告预计玻纤复合材料市场消费总量在未来几年将保持强劲增长，年均复合增长率将达到6.3%。2009年，公司产品短切毡、湿法薄毡等玻纤无纺制品的产量在国内同行业细分市场中排名第三，其中，湿法薄毡产品市场占有率位列细分市场第二;复合隔板产品市场占有率位居细分市场第一。

募投项目

　　公司拟募集资金1.97亿元投资技术改造和扩建项目，主要用于扩大现有产品产能及对现有产品进行升级改造。项目建成投产后，公司总体增加2.7亿吨玻纤制品产能。其中湿法薄毡产能增长61.6%至2.9亿平米/年、短切毡产能增长87.5%至3亿吨/年、复合隔板产能增长25%至1000万平米/年，并淘汰相对落后、低端的玻纤制品生产线，进一步优化现有产品结构，提高市场竞争力。

盈利预测与估值

　　我们预计2011-2013年公司对应的EPS分别为0.62元、1.00元、1.19元。与长海股份同行业可比上市公司2011年的平均动态市盈率是29.3倍，我们认为长海股份2011年的合理市盈率在28-32倍之间，对应的合理价位在17.4-19.8元之间。