天龙光电300029紧握光伏行业成长的脉搏

投资要点：

　　2010 年全球新增光伏装机容量预计超过17.5GW，同比增幅超过143%。德国依然维持着强劲的装机需求，装机容量超过8GW，而美国、日本、意大利等国的装机容量同样出现了高速增长。在其他欧洲国家中，法国装机增幅较大。预计未来数年光伏需求都将保持40%以上的复合增长率。

　　单晶硅炉业务维持稳健成长，盈利能力逐步增强。2010 年单晶硅炉确认收入700 台以上，市场占有率为22%，再度领先于国内。公司产品在质量和服务上优势较大，而炉体、电控系统的零配件整合将逐步提高毛利率水平。预计2011 年公司单晶炉销量超过850 台。

　　多晶硅炉业务酝酿爆发。预计多晶硅铸锭炉的国内市场需求将以高于光伏行业增速的速度大幅增长，而目前国内厂商可以视为都在同一起跑线上。公司产品凭借深厚的技术积累在交付客户试用后获得了好评。预计2011 年公司多晶炉销量超过100 台。

不同之处：

　　硅片制造领域2011 年面临最佳发展机会。预计至2011 年底国内硅片产能将超过34GW，相对2010 年产能扩大15GW。以7:3 的多晶硅/单晶硅扩产比例和单晶硅使用寿命5 年测算，则分别形成4182 台单晶硅炉和1747台多晶硅铸锭炉的需求。

关键假设：

　　光伏行业长期维持40%以上的复合增长率。基于对美国、意大利和国内装机容量的爆发性增长预期，我们认为光伏行业将保持长期高速增长。

　　公司多晶硅炉业务市场扩展顺利。基于公司产品竞争实力和示范工厂的有效运行，我们认为2011 年将是公司多晶硅炉业务的爆发年。

风险提示：

　　光伏行业景气度低于预期。

　　公司多晶硅炉业务扩展慢于预期。