红日药业(300026)康仁堂厚积薄发，将成为重要盈利点

　　近期调研红日药业持有42%股权的子公司康仁堂，与公司高管交流经营情况和未来发展思路。

投资要点:

　　康仁堂是国家批准试点生产中药配方颗粒6 家企业之一。相对于中药饮片，中药颗粒有着特有便利性和质量标准易于统一。中医具有预防和个性化诊疗等特色，是国家重点扶持的产业。我们看好中药颗粒在未来的发展，作为中药饮片的补充和替代品种，中药颗粒行业还正处于刚起步阶段，行业增速将在未来几年保持较快水平。

　　公司中药颗粒在北京、天津等地具有较为雄厚市场基础，北京地区的市场占有率达90%以上。09 年北京市将中药颗粒正式调入医保目录范围，刺激中药颗粒快速持续导入该市场，作为区域龙头将会享受超越行业平均增速。南北地区中药材炮制的些许差异，也有助于维护康仁堂作为北方唯一中药颗粒生产厂家的市场地位。

　　采用红外光谱监控各味中药颗粒组分，使每一批产品质量标准统一，保障药材地道。细心研究200 多个经典验方，通过临床疗效对比，实现单共煎的治疗效果基本一致，从而有利于使中医师相信使用中药颗粒。公司供应中药颗粒品种有498 种，能满足中医院的日常需求。

　　提供相关配套服务，不仅生产中药颗粒，而且开发自动化中药房。医生无需改变处方习惯，用药量通过系统换算，自动提示中药材之间配伍禁忌，提高医院中药房配药效率和用药安全性。我们认为这是公司将该行业做精做细的最好诠释。

投资建议：

　　康仁堂在中药颗粒行业积累十多年的经验，尽管不是营收最大、最先从事该行业的公司，但我们认为其具有自身独特优势。康仁堂有望成为公司今年重要利润增长点，我们预计2011 年、2012 年每股收益分别为1.55、1.89 元。我们继续给予红日药业“买入”评级，目标价54.25 元。

风险因素：

　　中药材价格上涨; 中药注射液安全问