华泰联合：美元贬值 有色金属板块价值重估继续

　　美国开始新一轮宽松,流动性将再次宣泄商品市场。受国内低迷经济增长、高失业率及较低的通货膨胀等因素影响,美联储实施二次量化宽松政策并无掣肘。而美国中期选举,民主党失去众议院多数席位也将为奥巴马推行财政政策产生阻碍,而货币政策放松或是两党相对分歧较小的领域,量化宽松来自政治层面的阻力较小。总体来看,美国作为全球流动性的主要来源地,未来一段时间将继续保持宽松政策。

　　新兴市场近期动作不断,继中国加息之后,印度、澳大利亚持续加息,资产管制日趋严格。为应对可能出现的热钱涌入及通胀走高,新兴国家只得被动采用加息、资本管制等手段抵御可能出现的冲击。最终效果如何,仍然需要继续观察。

　　近期全球经济政策可谓泾渭分明,发达国家宽松货币刺激经济,新兴国家紧缩政策预防通胀、热钱。在一方“开闸放水”,另一方“筑墙防洪”的情形下,商品市场作为吸纳流动性的另一重要市场,未来仍将受到资金的青睐。

　　置于全球货币贬值的大背景下,美元指数的涨跌和能否创新低已不再重要。汇率只是货币间的比价,不能反映货币对商品、资产的交换能力。我们认为,货币的贬值过程,将为资源价值的重估提供持续的推动力。

　　有色金属商品及上市公司是抵御通胀和货币贬值的理想选择。一方面价格上涨推动企业盈利的改善,另一方面流动性充裕促进股票估值的提升,双轮驱动下的乘数效应,有望推动可观涨幅。

　　近期亮点在基本金属,此前估值折让,提升潜力较大。贵金属的中期前景已相当明朗,通胀预期和货币贬值支撑价格,而宏观层面的任何动荡将强化其避险功能。小金属和新材料符合经济结构转型导向,可望贯穿始终。

　　我们认为,货币贬值的长期性决定了资源价值重估的持续性,无论是基本金属、贵金属还是小金属都将从中获益。在中长期前景逐渐明朗的情况下,调整或是买入的良好时机,建议关注:宏达股份(600331)、西部矿业(601168)、驰宏锌锗(600497)、铜陵有色(000630)、江西铜业(600362)、焦作万方(000612)、云铝股份(000807)、锡业股份(000960)、金钼股份(601958)资源禀赋较高的公司以及受益于新兴产业的中信国安(000839)、西藏矿业(000762)、宝钛股份(600456)、云海金属(002182)等公司。