食品饮料：行业利润增速环比加快，白酒公司业绩亮眼

　　投资要点：

　　? 3季度食品饮料行业收入增速环比小幅下滑，利润增速继续提高，成长性优于全部A股

　　前3季度食品饮料行业营业总收入、营业利润和净利润分别同比增长20.52%、50.4%和48.85%，收入增速较上半年下滑，但利润增速却进一步加快。食品饮料行业增速水平明显高于全部A股，前三季度全部A股的收入增速仅为7.42%，营业利润和净利润分别同比下滑2.3%和2.07%。

　　? 行业盈利能力继续提升，且高于全部A股

　　在整体经济增长减速的大背景下，全部A股的盈利能力较2季度小幅下滑至17.71%。食品饮料行业盈利能力持续高于整体A股，并且3季度行业盈利能力在上半年基础上进一步上升，一方面凸显行业较强的成本转移能力，另一方面，亦是3季度末高档白酒逐步进入消费旺季从而提高行业的盈利水平。

　　? 白酒行业成长性超预期

　　白酒行业的利润增速远超我们年初的预期，考虑到四季度旺季，今年白酒行业净利润增速可能会高于60%;啤酒行业净利润增速显著低于之前的预期，预计全年净利润水平与去年基本持平;葡萄酒行业净利润增速基本符合预期，由于去年四季度同比基数低，预计全年增长水平会小幅高于20%;乳品净利润增速低于预期，预计在10%左右。

　? 白酒公司成长性最好，调味发酵品次之，软饮料最弱

　　3季度营业收入增速环比加快的30家公司中有8家白酒企业、6家调味发酵品企业，净利润增速环比加快的31家公司中有12家白酒企业、6家调味发酵品企业。收入和利润增速均在50%以上的公司有古井贡酒、酒鬼酒、伊力特、贵州茅台、山西汾酒、*ST通葡和百润股份这7家。

　　? 投资思路及投资标的的选择

　　截止11月1日，全部A股和食品饮料历史TTM市盈率分别为12.98倍和22.34倍，从利润增速与估值配比的角度讲，食品饮料行业估值并不算高。而靓丽的三季报和超预期的利润增速亦是支持食品饮料行业在10月份跑赢整体市场的主要原因。投资从两个方面选：一个是今年以来维持稳定高增速的公司，一个是已经发布了年度业绩预告，且预增幅度高于前三季度的公司。

　　? 公司推荐

　　贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、酒鬼酒、洋河股份、青青稞酒、百润股份、贝因美、佳隆股份