医药行业：辅助生殖，需求料将持续旺盛

　　投资要点

　　辅助生殖是一个正在快速发展的医疗服务市场。随着人们生存压力加大、环境的恶化、生理机能的衰退、以及生育年龄的推后，不孕不育的发病几率在不断增加;同时伴随我国人民消费能力的提高和我国辅助生殖技术的不断引进和普及，国内患者对于人类辅助生殖技术的需求量料将持续保持旺盛。相关的医疗服务提供机构和辅助生殖用药企业预计将受益。

　　? 国内IVF 手术量激增 市场处于供不应求状态。2010 年，英国科学家罗伯特.爱德华兹因发展试管婴儿获得了诺贝尔生理学和医学奖;自这项技术正式应用30 余年以来，全球试管婴儿的数量已经达到500 万例左右。而我国第一例试管婴儿于1986 年出生;根据调研情况，媒体报道以及对药品市场的终端数据的分析我们判断，20 余年以来国内的试管婴儿手术量实现了高速发展，而且目前供不应求现象明显。

　　? 需求释放：据统计，全球的不孕不育发病率在发达国家应在15%左右;而随

　　着我国的经济发展和生活方式的改变(环境、生活压力的加大以及生育年龄的推后)，我国的不孕不育发病率也在不断提高，一些城镇地区的发病率已经达到发达国家的水平。而2011-2016 年即将来到的生育高峰也会使患病人群的基数显著抬高。同时考虑到目前我国居民消费能力不断提高，未来几年我国对人类辅助生殖技术的需求可能将持续旺盛。

　　? 严控供给：由于我国实行计划生育制度，同时IVF 手术也具有一定的手术风险和伦理道德风险，因此我国对辅助生殖技术的审批一直相对比较严格。虽然2007 年卫生部将辅助生殖业务的行政审批权下放到省级单位，但各省卫生部门的审批依然相对谨慎;近期广东8 胞胎事件使政策进一步收紧。此外，IVF 机构的业务量相差很大，成规模的生殖中心有限，因此虽然近年来IVF机构数量大幅增加(全国已有超过150 家机构)，但供不应求的现象仍然存在，具有品牌和技术优势的机构依然将成为行业领导者。

　　投资策略与建议：

　　我们分析认为需求的持续提升和供给端的严格控制有可能使辅助生殖市场持续保持供不应求的状态。在这其中最为受益的是具有品牌优势的IVF 治疗服务的提供机构;其次是相关治疗用药的生产企业。仅从基本面的角度考虑，在医疗服务领域，我们认为长期可以关注通策医疗(评级买入)，公司已经公告了其与国内外医疗机构合作进军辅助生殖市场的规划，如果能够顺利实现，将有望为公司打开牙科之外的第二个广阔的战略空间;而在药品领域，涉及的企业包括丽珠集团(未评级)和长春高新(未评级)等公司。

　　风险提示

　　? 国家政策，相关企业的业务推进低于预期，医疗事故风险。