家用电器--卓越的产品成就专业化龙头

　　投资要点

　　卓越的产品是大金成功的基石。大金作为专业化的空调制造商，目前已经成为全球空调份额第一的企业，我们认为大金的成功归功于公司坚持主业，以领先的节能技术为差异化的卖点，用优质的产品赢得客户。在商用空调领域，大金主推节能的多联机，与提供冷水机等大型机组的北美竞争对手抗衡;在家用空调领域，大金以变频空调为切入点，定位高端。大金注重技术研发和产品创新，以保持自身在节能领域的技术领先性，潜心为客户提供卓越的节能空调产品。

　　定位节能产品供应商，拓展全球业务。大金股价表现最好的阶段正是公司大规模进行全球业务拓展的时期。目前，大金出口比例在60%以上，已经成功发展成为全球第一的空调制造商。大金在全球业务的拓展过程中，依靠节能性能良好的卓越产品获得全球客户的青睐，并且根据不同市场特点，采取贴近当地需求的市场策略(包括兼并收购)，推出针对性的产品。公司在欧洲推出空调和采暖系统;在中国定位高端，优先拓展商用空调产品;在北美收购麦克维尔，整合大型机组和大金在节能技术的优势，攻坚北美成熟市场。

　　空调可能是最适合走专业化道路的白电子品类。1)空调行业市场空间大，为专业化提供了空间;2)空调普及期较冰洗晚10-20年，冰、洗制造商在早期已经建立了一定的品牌和消费者认知度;3)商用空调技术壁垒高，对专业化程度的要求高。以上种种因素导致了空调行业可能是各大白电品类中最适合走专业化道路的子行业。而观察全球空调制造巨头，如大金、北美空调四大品牌等空调巨头都选择了专业化的道路，也正是这份专注造就了几大空调龙头建立起了在制冷领域的专业地位。

　　投资策略与建议：

　　我国空调制造商仍处于成长期，卓越的产品是竞争的关键。对照日本空调行业以及空调制造企业，我们认为我国的空调制造商仍处在成长期：1)我国空调内销市场仍具成长空间;2)我国空调制造商的全球拓展仍处于初级阶段;3)制冷相关领域仍具拓展空间。我们认为大金的成功归于其卓越的产品和领先的节能技术。我们建议投资者重点关注我国空调行业中产品竞争力强的制造企业，如格力电器(000651，买入)、青岛海尔(600690，买入)。

　　风险提示

　　行业需求回暖低于预期风险