有色金属：稀土产品继续强势上涨

　　报告关键点：

　　基本金属全线下跌，贵金属回升，稀土产品继续强势上涨，小金属以平为主

　　在供给持续收紧的背景下，2季度高端钕铁硼订单回暖、企业补库需求强烈以及EPS新应用需求放量增长成为拉动稀土需求回暖的主要引擎

　　建议关注中科三环、银河磁体、厦门钨业、格林美、东方锆业

　　报告摘要：

　　上周， LME 基本金属全线下跌。锡、铜、铝、锌、镍分别下挫4.3%、4.0%、2.0%、0.7%、0.5%，铅持平。国内基本金属则涨跌不一，铜、锡、铝分别下跌2.6%、1.0%和0.2%，锌、铅、镍则微涨0.7%、0.5%和0.2%。周初，美国非农就业不达预期和西班牙国债收益率大幅上升，使得基本金属低开;周中美联储的可能延长超低利息期限和准备好QE3 的言论以及中国3 月信贷量远超预期，引发市场对货币宽松的想象，市场有所回升;随后美国失业救济人数上升和消费信心指数下滑以及中国疲软的一季度GDP 再次打压市场，基本金属大幅回落。

　　上周，国内外贵金属回升。LME 金价涨至1658.2 美元/盎司，涨幅1.3%，白银下调1.1%。欧洲紧缩风险的间或显现和美国复苏遇挫使得上周黄金的避险属性有所体现。美国经济复苏是当前美元避险属性的最大支柱，一旦经济增长不达预期，美元即会承压，QE3 预期即会复燃，金价就有望向上摆动。但总体来看，中短期金价上扬的逻辑支撑弱化，黄金仍将与风险资产类似低位震荡，长期内泛滥的流动性则会通过通胀预期利好金价。

　　上周，磁性材料相关的稀土产品继续强势上扬。氧化镨、氧化钕、金属镨、金属钕分别上涨3.8%、4.4%、7.9%和3.6%;氧化镝和氧化铽也分别上涨1.1%和5.8%;先前领涨的镨钕氧化物和镨钕合金则升势暂止，前者持平，后者跌4.3%。需求方面，2 季度需求旺季逐渐到来，高端钕铁硼订单明显回暖，生产线开工饱满，下游钕铁硼生产企业原材料库存水平较低，补库存需求强烈。随着传统需求的恢复和稳定增长， EPS 等新应用领域需求放量也加速了钕铁硼订单增长，使得钕铁硼生产企业加大稀土原材料采购。供给方面，稀土行业协会成立使得稀土供给收紧的确定性进一步增强。我们认为，在供给收紧持续给力的背景下，2 季度磁性材料需求的回暖将继续支撑相关稀土产品的强势上涨。

　　上周，小金属价格以平为主。欧洲海绵钛价格近期持续上行，上周上调7%，暗示欧洲工业需求有望企稳回升，但国内海绵钛主流报价持平，其他钛产品价格也并无太大起色，成交亦较为清淡。小金属市场由于并无大宗期货交易，更加贴近实体经济基本面，预计在国内外宏观经济基本走平、并未实质性转好的背景下，小金属价格将继续维持弱势。

　　我们维持行业“领先大市-B”投资评级。建议一是关注业绩增长确定性高，估值安全的品种;二是关注政策支持力度大的稀土稀有金属及其新材料品种。重点关注中科三环、银河磁体、厦门钨业、格林美、东方锆业。

　　风险提示： 1)全球经济复苏的步伐放缓，有色金属消费增长乏力，价格低迷;2)流动性紧缩导致的估值下降;3)市场避险情绪上升。