保险行业：剔除节假日因素，“开门红”表现良好

　　投资要点

　　事件：

　　上市保险公司公布 2012 年1 月保费收入数据，中国人寿1 月保费491 亿元;中国平安1 月寿险保费211.2亿元、产险保费96.91 亿元、健康险保费0.2367 亿元、养老险保费4.6664 亿元;中国太保1 月寿险保费122亿元、产险保费68 亿元;新华保费1 月保费132.4 亿元。

　　点评：

　　剔除节假日因素，保费“开门红”表现良好。从上市保险公司寿险保费增速来看，国寿、平安、太保、新华寿险1 月保费增速分别为11.9、16.5%、4.3%和19.6%，相对上年同期增速有增有降;从产险保费来看，平安、太保1 月产险保费增速分别为9.4%和1.5%，平安产险保费增速相较上年有较大程度的下降。综合产寿险增速来看，平安、太保保费同比增速略有下降，除2011 年基数效应之外，增速的下降亦与1 月元旦、春节“双节”聚首有关。2011 年1 月工作日共计21 个，2012 年1 月工作日仅17 个，若按照工作日对比进行调整，产寿险保费增速均有大幅提升，“开门红”表现良好(见表2、表4)。

　　制约产寿保费增长的因素尚未彻底消除，行业平稳增长任务艰巨。从1 月保费来看，如果剔除掉节假日因素，国寿、平安、太保和新华保费同比均出现较高增长，相比2011 年12 月而言，增速出现大幅改善，这主要源于保险公司为达成“开门红”所做的各方努力，包括规划、资源配置、产品结构调整等。结合当前经济社会形势，2012 年保险行业的稳定增长任务依然艰巨。从寿险来看，一方面，银保等政策规定带来的负面影响尚未完全消化，另一方面，增员难、留存率提高难、人力产出提升难、人力成本提升等问题十分突出;从产险来看，汽车销售情况依然不甚乐观，制约产险保费的增长。

　　投资建议：维持平安首选。我们在2012 年年度策略报告中首推中国平安，主要逻辑在于中国平安良好的综合金融平台、多元业务模式带来的业绩稳定增长以及行业相对最低的估值水平。年初至今，中国平安累计涨幅达15.20%，实现相对收益8.04%，鉴于行业及公司基本面相对年度策略报告中无显著变化，且当前中国平安估值水平依然较低，因此我们维持对中国平安的首选。

　　风险因素：资本市场走向不确定、平安员工股减持