定增私募强势归来的喜忧

　　俗话说，六月天，娃娃脸，说变就变。意思是，某种事物变化莫测，毫无征兆的产生巨大变化，就像去年的创新产品明星—定向增发产品一样。

　　由于超额收益，定向增发型私募的代表人物刘宏在去年曾创造连发28只子信托，募集超20亿的神话。然而，事物的发展总是有起有落，最终博弘定增1期去年获得的收益是-3.8429%。

　　不过，2012年定增产品强势归来。据数据显示，2012年1月榜单中，定向增发系列产品占据前十席位当中的四个席位。能取得如此好成绩，投资 者不禁再度为定向增发喝彩，但是投资者也不由的担忧起来，定增优良业绩能否在此定格?他们无法得知，毕竟，2012年的股市才刚刚开始。

　　定增产品2012强势归来

　　去年初，博弘数君系列定向增发产品凭借高收益，一炮而红，博弘数君因此也创造了数月内连发28只子信托，募集超20亿的神话。

　　但毫无征兆的是，下半年开始，随着市场的跌跌不休，定向增发产品遭受了巨大亏损。据数据显示，外贸信托??博弘定增1期”最终的结果是去年收益 -3.8429%，排名第69位。在笔者看来，博弘数君的业绩呈现过山车状并不是特殊事件，而是整个定增行业的缩影。

　　不过，定增系列产品在2012年首月里再度表现强势，中海??广发证券定向增发1号以20.32%的收益率高居榜首，中海??广发证券定向增发4号以 15.38%的收益率排在第三位，广发系列的定增产品计共有四只跻身前十。除广发系列外，其余的定增产品在1月的业绩同样抢眼，如昆仑信托??东源定向增发 指数型基金1期，截止2012年1月31日，收益9.32%，排名第十二位、外贸信托??博弘定增12期，截止2012年1月31日，收益为7.25%，排 名第二十八位。

　　利用市场效率低点投资获利

　　刘宏是证券市场的老人了，90年代中期曾是《股市动态分析》的专栏作者。他告诉笔者，定向增发是利用市场效率的低点进行投资获利的。他称，该领域的投资存 在超额收益，并且该超额收益有“制度性机会”的特点，但是这种超额收益并没有不阳光的成分，而是投资人放弃12 个月的流动性换来的。

　　“定向增发股票存在以下三个关键要素：一，只有少数资金雄厚的机构或个人才能参与，一个资产包一般需动用资金几千万甚至几亿元。二，价格打折，由于从公告 日到发行开始日一般要经过3个月左右，所以，有的股票在发行时，其定价(底价)会比市价甚至低30%以上。三，锁定期12个月，”刘宏说。

　　定增还具备绩优特点。因为定向增发须经上市公司有可行性项目、主承销商认同、证监会审核批准等要求和审批程序，多层把关。所以，实施定向增发的一般都是较优质的上市公司。

　　第二，还具备成长性特点。实施定向增发需要上市公司有好的可行性投资项目，能给公司未来业绩带来较大增长，因而对其未来股价也有较强的提振作用。

　　此外，具备长线投资特点。因为定增必须锁定12个月，这点让持有者不得不真正做到长线投资。

　　有喜也有忧

　　据笔者了解，定向增发属于策略创新产品，与普通结构化产品有所不同，定增类结构化产品无法启动止损机制。

　　“通过定向增发购买的股票一般会有一年的锁定期，如果产品净值已经跌破止损线而普通级认购者又不愿意追加资金的话，信托公司则无法卖出股票进行止损，只有等待锁定期结束卖出股票进行清算。”一位不愿具名的私募表示。

　　“主要是灵活性不够，没有很好的风险控制机制;第二是折价空间越来越小，仅有10—15%;第三是锁定期太长。”瑞安思考总经理岳志斌表示。