A股已成“价格洼地”

　　A股在经历一次“压力测试”后，在2400点一带也确立了一个新的中期底部。

　　自8月初破位2610点以来，行情经历了破位下挫、快速反弹、回调再确认三个阶段，行情结构重心也发生了悄然转换。在破位下挫阶段，表现逞强的是食品饮料、餐饮旅游、信息服务，以及受到中报素材支持的小市值股;在行情快速反弹与回调确认阶段表现领先的是金融地产、服装纺织、信息设备、交运设备、家用电器、电子器件、轻工制造等中游周期股。这说明进入中报盘点期的行情结构重心发生了“乾坤大挪移”。

　　行情结构转型的线索已经非常清晰，一是沿着大消费主题往上走，直接面对大消费的中游周期性行业的市场温度正在逐渐上升;二是沿着PE值往下走，随着中报素材对高估值小市值股刺激效应的弱化，行情结构重心正在从高PE股往低PE股转移。

　　截止到上周末，统计已公布上市公司中报，主板公司的业绩增速为36%，沪深300成份公司的业绩增速为34%，中小板公司业绩增速为32%，创业板公司业绩增速为26%。主板公司盈利增速好于市场预期，中小板尤其创业板公司的盈利增速则大幅低于市场预期。从投行一致性预期来看，投行对所覆盖上市公司2011年盈利增速的一致性盈利预期已经从一季度的29.5%调降到目前的21%左右，整体层面上的盈利预期调降压力已经得到消化，但小市值公司仍存在盈利预期调降的结构性风险，这是撬动行情结构重心向中游周期股切换的原因所在。

　　8月份汇丰PMI指数较7月份环比回升0.5个百分点，9月1日将公布的8月份中国采购经理指数PMI也有望止跌回升，并能在50以上的景气度中枢位得到企稳，进而表明始于4月份、以中游周期性行业为主的企业去库存周期已经结束。

　　行情估值修复与中报盘点皆有利于低PE股，盈利调降压力与去库存压力得到消化都有利于中游周期股，市场结构重心转向中游周期股正是后期行情形成“秋季攻势”的希望所在。我们之前曾预期，9月份起中国经济有望迎来一个“通胀回落，经济反弹”的小复苏周期，中游周期股将存在“小复苏”的机会，或产生年内最好的“吃饭行情”。后期随着8月份经济数据披露期的来临，这种预期将会得到进一步强化，从而继续助推行情“秋季攻势”的形成。

　　虽然投资者目前对秋季行情仍存在许多困惑，但市场的现实状况是，环顾全球所有资产价格，A股已经成为名副其实的“价格洼地”。