通信行业：全球光通信投资有望于明年迎来增长拐点

　　核心提示：

　　光通信行业发展截止目前为止完全符合我们在年初提出的结构性和投资轮动特性。展望未来，随着中国和全球接入网持续的升级和3G、LTE 网络用户智能终端流量快速上升，预计将会带动光网络投资迎来新的增长。

　　研究结论

　　网络流量激增推动在固网和基站回传领域更快采纳光通信新技术。我们预计，国内网络总流量2015 年将达到2010 年的7.4 倍，全球则有望达到5 倍左右。而仅从移动通信需求来看，国内移动通信流量在2015 年有望等于当前的固网总流量。我们认为，受带宽压力推进，固网传输领域40G、100G 等新一代光传输设备将会更快的大规模采纳，而同时移动回传网的光纤化和技术升级也将随着iPhone 等智能终端的应用呈现更为紧迫的投资需求。

　　中国和全球光网络投资有望在 2012 年迎来增长拐点。中国2011 年光通信投资呈现接入网结构性持续爆发但传输网平淡的特点。我们认为，随光纤到户用户的增长，接入网升级将推动传输网扩容需求，我们判断时间点在2012 年中后，而2012 年中预计将同时迎来3G 扩容，推动国内传输设备投资加速。从全球角度来看，国际金融体系的不稳定性影响了08 金融危机之后的海外的宽带规模实施进展，预计有望在2012 年得到恢复落实，而同期海外LTE 推进特别是北美、日本等进展迅速，有望带来新一波基站回传光通信投资高潮。我们认为，2012 年的中国和海外光能通信投资都面临增长加速的动能，全球增速将加快迎来拐点。

　　光纤到户建设仍将受亚太区驱动高速增长。中国的光纤到户投资突飞猛进，成为全球FTTx 投资的主体，而因此国内FTTx 设备商在2010 年全球份额更是达到55%。国内三大运营商中国电信提出了2015 年1 亿线FTTH的目标，而近期联通2500 万线招标，预示中联通、中移动的未来光纤到户建设规模仍为巨量，国内光纤到户投资仍将维持较高增长。而亚太其他地区日本、韩国有望启动新一轮的光网络升级。我们认为，未来三年光纤到户建设的全球重心仍然在中国和亚太，将仍然维持高速增长。

　　投资建议：基于我们对全球光通信市场的判断，依据国内接入网、国内传输网、全球光网络市场、市场竞争力4 个方面的影响度和情况，来判断主要A 股上市公司(表2)。我们建议重点关注市场竞争力高且受益国内市场向好趋势程度高的日海通讯(买入)、光迅科技(买入)、中兴通讯(买入)，并适时关注增速拐点可能带来的光通信系统性机会。

　　投资风险与催化剂：风险主要包括投资落实风险、竞争风险、技术风险等，催化剂包括国家政策强化、运营商大规模新招标等。