合同能源概念走强 国电南自领涨
合同能源概念部分个股走强。截至10：25，国电南自 涨7.57%领涨，江特电机 涨6.12%，大洋电机 涨4.35%，科陆电子 涨2.89%，泰豪科技 涨2.45%，三安光电 涨1.76%，荣信股份 涨1.70%，智光电气 涨1.34%。
财政部、国税总局日前联合下发《关于促进节能服务产业发展增值税营业税和企业所得税政策问题的通知》,决定自今年1月1日起对符合条件的节能服务公司实施合同能源管理项目,取得的营业税应税收入,暂免征收营业税。同时,节能服务公司实施符合条件的合同能源管理项目,将项目中的增值税应税货物转让给用能企业,暂免征收增值税。(证券时报网快讯中心)
我国明确合同能源管理税收优惠政策
新华网北京2月17日电 记者17日从财政部获悉，从2011年起，我国节能服务公司实施合同能源管理项目将享有增值税、营业税和企业所得税等多项税收优惠政策。
为鼓励企业运用合同能源管理机制，加大节能减排技术改造工作力度，财政部、国家税务总局日前联合发布《关于促进节能服务产业发展增值税、营业税和企业所得税政策问题的通知》，明确了我国合同能源管理项目的具体税收优惠政策。
两部门在通知中明确，对符合条件的节能服务公司实施合同能源管理项目，取得的营业税应税收入，暂免征收营业税。节能服务公司实施符合条件的合同能源管理项目，将项目中的增值税应税货物转让给用能企业，暂免征收增值税。
通知同时明确，要享有上述营业税和增值税优惠，节能服务公司实施合同能源管理项目的相关技术应符合国家质量监督检验检疫总局和国家标准化管理委员会发布的《合同能源管理技术通则》规定的技术要求;而且节能服务公司与用能企业签订《节能效益分享型》合同，其合同格式和内容应符合《合同法》和国家质量监督检验检疫总局和国家标准化管理委员会发布的《合同能源管理技术通则》等规定。
在企业所得税优惠方面，通知指出，如果节能服务公司同时满足注册资金不低于100万元、节能服务公司投资额不低于实施合同能源管理项目投资总额的70%等多项条件，其实施的合同能源管理项目，凡是符合企业所得税税法有关规定的，自项目取得第一笔生产经营收入所属纳税年度起，第一年至第三年免征企业所得税，第四年至第六年按照25%的法定税率减半征收企业所得税。此外，节能服务公司以及与其签订节能效益分享型合同的用能企业，实施合同能源管理项目有关资产的企业所得税也享有优惠政策。
世纪证券：合同能源管理政策加码
重大事件:财政部、国税总局日前联合下发《关于促进节能服务产业发展增值税营业税和企业所得税政策问题的通知》,对符合条件的节能服务公司暂免增收营业税和增值税,同时给予“三免三减半”的所得税优惠。
解读一:力度加大,为开展节能服务扫清道路。从政策上看,国家对于采取合同能源管理的方式进行节能服务态度是很明确的,政策力度超市场预期;而且税收补贴范围加大,补贴条件更加细化。节能服务企业依旧面临着融资难的问题,安排合理的政策,完善用户、节能服务公司和银行之间的融资纽带,成为节能服务产业下阶段的政策重点。
解读二:工业、建筑领域仍成为节能服务开展的重点。由于冶金、建材、石化、电力等工业领域的较大型节能项目仍是拉动节能服务产业规模增长的主要动力;另外,商业楼宇、住宅、中小企业等小型项目节能需求将获得更大程度的关注。因此,在“十二五”面临更加严峻的节能减排背景下,合同能源管理和节能服务在工业节能等大型节能领域、楼宇和中小企业等中小型节能项目将具备很大的发展空间。因此,在“十二五”面临更加严峻的节能减排背景下,合同能源管理和节能服务在工业节能等大型节能领域、楼宇和中小企业等中小型节能项目将具备很大的发展空间。
解读三:对节能服务公司将带来实质性影响。一方面由于节能服务公司的节能服务收入将随着政策的支持而出现放量;在采取合同能源管理的模式下,具有完整节能服务产业链的公司将更加受益,节能服务不仅带来稳定的现金流。而且还拉动节能设备的需求;另一方面受益于税收优惠等补贴政策,盈利能力大为提升。因此,对于在工业、建筑等领域率先实施合同能源管理进行节能服务的公司来说,具备先发优势。
投资策略:建议关注建筑节能的泰豪科技、同方股份、延华智能等;从事电机节能的合康变频、智光电气、九洲电气、荣信股份等;余热余压利用的海陆重工、华光股份、杭锅股份;生产LED节能灯的华微电子、士兰微、三安光电等。
风险提示:关注政策不确定带来的风险
民生证券：合同能源管理有望迎收获期,关注建筑节能公司
合同能源管理(EMC)是一种提供节能服务的商业模式.
合同能源管理(简称EMC,国内也有称EPC),即由专业的能源服务公司(简称ESCO,在国内简称EMCO)通过能源管理合同为客户企业提供能源审计、方案设计、项目融资、设备采购、施工和节能量监测、等一整套的节能系统化服务,在合同期节能服务公司与客户企业分享节能效益的一种商业运作模式。
我国政策对合同能源管理的支持力度日益加大.
合同能源管理机制是1998 年由国家发改委、财政部和世界银行、全球环境基金共同合作引进中国。此后,国务院陆续出台了一系列政策,推动合同能源管理产业的发展。1997-2006 年以来,我国46 家节能服务公司实施了357 个能源合同管理项目。到2009 年,全国节能服务公司约502 家,共实施节能项目4000 多个,总投资280 亿元,完成总产值580 多亿,形成年节能能力1350 万吨标准煤。
国外合同能源管理主要市场来自政府公共部门.
总结美国、欧盟、日本实施EMC 的经验,用于公共领域的市场是EMC产业最大的份额。因为节能环保属于市场失灵领域,企业并没有积极性主动采取节能环保措施,需要政府以政策强力推进。财政税收政策也是推动行业发展的重要措施。
政策推动EMC市场爆发.
“十二五”节能减排的艰巨任务意味着EMC 产业的巨大机会。据EMCA 估计,我国2010 年节能服务产业产值有望超过700 亿元,EMC产值达到300 亿元,未来增速将保持在30%至40%,市场空间巨大。
政策推动力度渐大,累积成效将逐步体现,EMC 市场有望实现爆发式增长。
建筑节能是能源合同管理的重要应用行业.
2007 年建筑节能中EMC 为5.51 亿,平均年增长率达到61%,高于建筑节能30%的年均增速。预计2010 年后建筑节能EMC 产业还将维持年均50%以上的增长。重点关注达实智能、延华智能、泰豪科技、同方股份、银江股份。
东吴证券:行业拐点隐现的建筑节能服务业
要点:
走势回顾-板块及个股表现:这两周建筑建材板块再次强于大盘,在连续上涨后与大盘保持同步震荡,据Wind统计,申万分类建筑建材板块指数两周上涨6.37%,是该板块连续六周收出周阳线,同期沪深300指数上涨2.23%。从板块涨幅来看,建筑建材板块在二十三个申万一级行业的涨幅中相对靠后,排在第十五。细分行业方面,水泥制造和玻璃制造强于大盘迹象明显,尤其是玻璃制造在后期更与大盘分道扬镳,一骑绝尘。建筑施工相对弱于大盘,涨幅较小。从板块内个股来看,金螳螂再次居于涨幅榜第一,两周上涨达到35.29%,此外尚有棕榈园林、东华科技、广田股份、洪涛股份等表现抢眼。下跌个股则集中在建筑施工和水泥个股方面,如中国中冶、青松建化、同力水泥等。
动态跟踪-行业及公司要闻:前三季度水泥产量增速放缓,平板玻璃产量增速加快;各地已基本完成今年落后产能关停任务;水泥和平板玻璃价格继续上涨;商务部要求加快推广使用散装水泥;纯碱价格创出新高。
投资建议-估值变化及投资建议:建筑建材行业内部走势分化的趋势在强化,一方面是建筑施工类个股弱于大盘,另一方面却是园林装饰等板块持续强势,因此后一阶段从细分行业布局建筑建材板块成为必然选择。关于水泥,这波上涨水泥上涨不大,但是我们发现水泥行业的基本面并未弱势,甚至因为节能限电等还有向好的迹象,因此存在补涨的交易性机会,关注:冀东水泥、海螺水泥、赛马实业、太行水泥等。关于玻璃,这两周玻璃都涨得不错,但其实与玻璃的关系不大,主要是受到新能源业务的带动,因为南玻A、金晶科技等生产的节能玻璃和光伏玻璃新能源的重要组成部分。
行业专题:当前节能减排已经成为我国的基本国策,这即是提高经济增长质量的需要,也是担当起负责任大国的应尽义务。节能环保行业成为我国七大战略性新兴产业之一,并且是其中重点发展的四大“准支柱”产业之一。根据EMCA的统计,截至2009年底,全年规模以上节能服务产业完成总产值约为587.68亿元,同比增速为40.83%。我们假设我国节能服务业未来三年的增长率可以保持在50%左右,那么2010年节能服务业的产值将突破800亿元,而到2012年将逼近2000亿元。如果我国节能服务业结构保持稳定,我国建筑节能产业产值将在2010年逼近300亿元,在2012年达到664亿元的规模,建筑节能服务业市场十分巨大。
宏源证券:工业节能是emc的最大受益者
事件:
根据财政部网站公布的消息,财政部与发改委今日联合下发了《关于印发合同能源管理财政奖励资金管理暂行办法的通知》,决定在2011年安排20亿元,用于支持节能服务公司采取合同能源管理方式在工业、建筑、交通等领域以及公共机构实行节能改造。
根据该通知,对节能服务公司以节能效益分享型合同能源管理方式实施的,年节能量在500吨标准煤以上(含)、10000吨标准煤以下的工业节能改造项目给予奖励,其他节能改造项目的节能量下限放宽到100吨标准煤以上(含)。奖励资金由中央财政和省级财政共同负担。中央财政奖励标准为240元/吨标准煤,省级财政奖励标准不低于60元/吨标准煤。
另外,该通知还明确了节能服务公司的管理制度及合同能源管理的实施主体、审核主体等问题。
点评:
1.合同能源管理在政策大力扶持下必将出现爆发式增长。
近期密集出台的对合同能源管理的扶持政策表明了国家对节能服务业的重视,我们认为在节能服务业今年是启动年,而明年开始将出现爆发式增长,未来几年的增速有望超过50%,预计2011年节能服务总产值有望超过1,200亿元。而根据EMCA 的预测,节能服务的市场规模约为4,000亿元,行业发展空间广阔。
2.节能服务业快速发展的受益者将是工业节能产品的制造商以及节能服务的提供商。
我们一直认为工业节能是合同能源管理的重点,因为工业能耗在我国占据了70%左右的能源消费,而且我国各工业行业能耗较国际先进水平还有较大差距,节能的空间巨大。有研究表明,我国2000~2020年工业部门的节能潜力将累计达到3.1亿~3.9亿吨标准煤。其中调整产业结构、产品结构所占比重为70%~80%,降低单位产品能耗所占比重为20%~30%。主要的工业部门如钢铁部门节能潜力为24%,建材工业节能潜力为13%~22%,有色金属节能潜力为4%~10%,石化工业节能潜力为10%~24%。
根据此次的补贴细则,中央和地方按照节能量来进行补贴,由于单个项目工业节能的量将会更高更容易计量,因此工业节能将是最大的受益者。相关的领域我们重点关注高压变频器、无功功率补偿(SVC)、节能变压器、工业余热锅炉等领域的设备制造及服务提供商。上市公司中我们建议关注智光电气、华光股份、海陆重工、合康变频、九洲电气、荣信股份、泰豪科技。
华泰证券:节能服务领域春暖花开
8月16日,工信部公示了拟推荐的第一批节能服务公司名单;8月31日,发改委和财政部联合公布了第一批节能服务公司备案名单。两份名单涉及节能服务业务主要包括照明系统节能改造、配电系统节能改造、能源管理合同、余热余压回收利用、锅炉节能改造、高压变频改造、无功补偿等。
9月8日,国务院常务会议审议并原则通过了《国务院关于加快培育和发展战略性新兴产业的决定》,指出,现阶段,节能环保、新一代信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料和新能源汽车七个产业将被重点培育,加快推进。 ?
短期之内,国务院及相关部委连续推出产业培育政策和重点公司备案、推荐,标志着节能服务领域进入了新的发展阶段,行业发展将进一步加快,相关技术研发投入将逐渐加大,优惠鼓励政策将次第出台,推荐公司有望享受各级的财政奖励或补贴、产业发展基金等。
在工信部、发改委公示的节能服务公司名单中,北京信力筑正新能源技术有限公司(荣信股份控股子公司);烟台东方电子科技发展有限公司(东方电子控股子公司);广州智光节能有限公司(智光电气全资子公司)和九洲电气(300040)同时榜上有名。
我们推荐投资者关注九洲电气(300040)、智光电气(002169) 和荣信股份(002123)。此外,工信部8月16日公布了第二批节能机电设备推荐目录,含非晶合金变压器3项,提示投资者关注置信电气。
第一创业证券:工业节能加速推荐系统节能服务提供商
国务院总理温家宝28日主持召开国务院常务会议,部署进一步加大工作力度确保实现“十一五”节能减排目标。会议指出“十一五”前四年,全国单位GDP能耗累计下降14.38%,与“十一五”降低20%左右的目标有较大差距。会议强调:实现“十一五”节能减排目标是政府向全国人员作出的庄严承诺,今年是决战之年,现在只有八个月时间,各地区、各部门必须进一步增强紧迫感、责任感,采取强有力、见效快的措施,确保目标的实现。
我们认为:本次会议提出八条措施确保“十一五”节能减排目标达成,并未“十二五”奠定良好的基础。节能减排加快推进将促进节能市场的更快发展。市场长期关注技术节能领域中设备节能企业,但我们认为系统节能将逐渐成为用电环节技术节能的主流形式。因此,建议关注用电环节系统节能服务提供商国电南自和智光电气。
申银万国:节能政策的推进,加快钕铁硼永磁材料的需求释放
4 月6 日,国务院发布了“国务院办公厅转发发展改革委等部门关于加快推行合同能源管理促进节能服务产业发展意见的通知”,我们认为这与上周工信部发布的“关于印发《2010 年工业节能与综合利用工作要点》的通知”相呼应,对整个未来中国市场的节能环保产业扶持力度加强,通过合同能源管理来推动企业以及社会各个产业的节能力度的延伸。
工信部发布的“关于印发《2010 年工业节能与综合利用工作要点》的通知”中的第五条指出:积极推进工业节能技术进步。组织编制和发布第二批《工业领域节能减排电子信息应用技术导向目录》、《节能机电设备产品推荐目录》、《高耗能落后机电设备产品淘汰目录》和《节能和新能源汽车推荐车型目录》。充分利用中央预算内技术改造金支持一批重点节能技术推广技术改造项目。
我国的电机能耗占整个工业用电的近 80%,我们认为此项政策的推出,将推动节能电机领域的产能快速释放,而与此相关的稀土永磁电机是目前节能效果最为明显的产品。09 年末中国研制出了稀土永磁无铁芯电机,极大限度的降低了电机工作的能耗,而高性能钕铁硼永磁材料的产业化能力已经使得此类电机的产业化进程加快,政策的扶持,产能释放进程将会得到加快,对拉动中国的钕铁硼永磁需求增量起到支撑。
稀土永磁无铁芯电机与传统电机相比,具有以下优势:1.待机工况下可节能80%,总做状况下可节能30%,2 体积小,重量只有传统电机的几分之一。按照我们的估算,如果传统电机有1/3 被稀土永磁无铁芯电机替代,每年可节电500 亿千瓦时,节约硅钢片50 万吨,铜2 万吨。而目前我国的电机系统容量约7 亿千瓦时,每年新增容量达1.5 亿千瓦时,但高效节能电机的市场份额只有不到3%,通过节能产业政策的扶持,10 年市场份额将会提高到5%,而未来复合增长率将超过30%,直接拉动的钕铁硼永磁材料的年复合增长率有望达到10%。
节能与新能源汽车板块是高性能钕铁硼增量需求的另一需求端,在政策的扶持力度下,我们认为国内的市场启动的步伐可能快于我们的预期。我们预计中国新能源汽车2012 年将超过百万辆,直接产生的高性能钕铁硼需求增量达到3000 吨。
我们维持稀土永磁行业整体“看好”评级,关注行业内上市公司:中科三环、宁波韵升、安泰科技、太原刚玉、中钢天源。
泰豪科技:光电建筑和合同能源管理有望成为新的增长点
公司 2009 年收入增长4.8%,净利润增长7.4%,每股收益0.26 元,低于市场预期。公司的光伏系统和合同能源管理商业模式未来有望成为新的增长点,但短期利润贡献度有限。我们将2010-2012 年的业绩预测下调至0.45、0.62和0.85 元,维持目标价格15.35 元,维持持有评级。(中银国际)
同方股份:分拆上市速度高于预期推升盈利、估值双重提升
2011年1月24日,同方股份(600100)公告称,将分拆旗下新加坡科诺威德国际有限公司赴香港联交所上市。预计科诺威德在港上市后,同方股份合计持有35.52%的股权,仍为该公司第一大股东。
评述:上市增强科诺威德融资能力和品牌价值,推动业务增长提速。公司从事于楼宇自动控制产品设计、生产、销售、安装、运营及相关服务,业务主要分布在包括中国在内的亚洲、北美洲及欧洲。科诺威德上市为公司带来两方面提升:品牌价值的增厚和融资渠道的通畅,便于该部分业务进一步整合全球资源,收入、盈利和抗风险能力得到快速提升。预计10~12年收入有望达到5.16亿元、7.80亿元、11.40亿元,利润有望达到0.56亿元、0.95亿元、1.55亿元。2007至2012年,公司业务收入年复合增长率达93%,上市后对同方股份业绩贡献将达到每股0.020、0.034、0.055元。
分拆上市推动公司管理机制改善,提升盈利增长能力。从市场公开信息可知,同方股份已进入分拆上市进程的子公司均给予管理层团队10~20%的股权激励,大幅提升管理层的主观能动性。同方股份原有的增长瓶颈在于管理机制市场化程度较低,管理层激励不到位,使增长潜力未获得充分释放。该方式既提高了管理层提高业绩的动力,也带来了内部子公司间横向比较的压力,从而带动公司业绩的高速成长。
分拆速度高于预期,推动公司估值快速提升。我们按照公司业务的成熟程度以及同主业之间的关联度两个角度进行分析,总结了在2011~2014年有望分拆上市的14家子公司。其中2011年有望完成上市的有3家:晶源电子、广电信息、科诺威德;2011年有望启动上市计划的有4家:重庆合志、环境股份、龙江环保、鼎欣股份;预计2012~2014年完成上市的有7家辰安伟业、健康科技、北斗科技、易豪科技、鲁颖电子、影视传媒、易程科技。预计2012年底,同方股份有望手持100亿元上市公司市值;2014年底有望达到300亿元,对同方股份市值增厚显著,有望推动公司估值快速提升。
基本面维持向好态势,公司业绩确定性增长,维持“强烈推荐”评级:上调同方股份10~12年每股盈利预测至0.53、0.81、1.25元,公司未来5年业绩年复合增长率约为50%。目前股价25元对应10~12年PE分别为47、31、20倍,考虑到子公司分拆上市提升估值水平,11年市盈率区间应在46~53倍,股价应在37~43元区间运行,相对1月24日25元的收盘价有60%的上升空间,维持“强烈推荐”评级。(平安证券)
延华智能:合同能源管理值得期待
2010年1-9月,公司实现营业收入2.53亿元,同比增长21.11%;营业利润0.11亿元,同比增长18.85%;归属母公司所有者净利润0.1亿元,同比增长7.82%;EPS0.1元。
其中,7-9月,实现营业收入0.84亿元,同比下降0.19%;营业利润113.87万元,同比下降3.78%;归属母公司所有者净利润94.4万元,同比下降48.22%;EPS0.01元。
营业收入下滑,投资者需要警惕。第三季度,公司收入增速回落趋势符合我们前期的判断,这主要是由于去年基数较高。由于世博项目完工,短期内,对公司营业收入增速产生一定的负面影响,需要投资者警惕。而中长期,考虑到未来我国对建筑智能化、合同能源管理的巨大需求及公司向产业链两端延展,我们认为公司未来几年营业收入有望继续保持稳定较快的增长。
毛利率有所回升,但是仍需警惕。报告期内,公司毛利率同比提高1.32个百分点至17.52%,其中,第三季度同比提高3.99个百分点至14.97%,有所回升,但是,第三季度毛利率比上半年下滑3.84个百分点,下滑幅度较大。由于行业竞争加剧,公司建筑智能业务毛利率呈现下滑趋势,因此,虽然短期公司毛利率同比有所回升,但是我们认为投资者还是需要警惕。
合同能源值得期待。报告期内,公司及子公司上海东方延华节能技术服务有公司成为国家发改委备案的第一批节能服务公司。中长期,考虑到节能服务在我国巨大的潜在发展空间,我们认为公司将直接受益于我国节能服务市场需求的释放。同时,公司积极主动的做出战略调整和优化布局,增强竞争优势。公司不断向细分市场深入发展,业务重点向高端咨询、酒店、医院、大型公共建筑、金融、智能交通行业等领域拓展,加大在节能、低碳领域的投入。而随着信息管理中心和区域中心一体化建设项目建成,公司区域均衡发展有望进一步加强,而公司技术中心建成,将进一步提升公司的技术优势。此外,公司还拟出资成立上海普陀延华小额贷款股份公司,公司占15%股份,为第一大股东。考虑到小额贷款公司在目前中国需求巨大,发展前景较好。
估值与投资分析。我们预计公司2010、2011和2012年EPS分别为0.18元、0.22元和0.26元,以8月24日的收盘价17.6元计算,对应的动态市盈率分别为98倍、80倍和68倍,估值偏高,我们暂时给予“中性”投资评级。(天相投资)
合康变频:为新产品做铺垫,维持"强烈推荐"
事件要点:
2月15日,公司发布公告,公司于1月23日取得了安标国家矿用产品安全标志中心颁发的矿用产品标志证书八项,同时取得煤炭工业上海电气防爆检验站颁发的防爆合格证八项。
点评:
1、行业地位保证存量产品30%左右年增长幅度公司是我国高压变频器龙头企业,在国内市场占有率达到15%左右,稳定居于行业第二位置。存量产品以通用变频器为主,预计公司通用产品将呈现30%左右平稳增长,与行业增长水平相当。
2、防爆变频器是公司拓展新领域的一部分在通用产品进入30%左右平稳增长的背景下,公司加大了新领域的拓展力度。从产品结构看,高性能变频器和特种变频器是公司未来新增领域。其中,防爆变频器是一个重要领域。
3、防爆变频器的技术壁垒是公司实力的再现煤矿等井下环境具有空间小、潮湿、空气中含有易燃易爆成分等特点,因此,通用变频器被严格在井下使用。防爆变频器必须解决功率密度大、高压绝缘、冷却等技术难题,这于是正是产品的壁垒所在。
根据国家煤矿安全监察局的通知,实现安全标志的矿用产品,必须取得安全标志。公司取得安全标志证书,标志着公司防爆变频器在矿用防爆行业具备了生产和销售资格。
目前,国内生产防爆变频器的企业不多,但电压等级只能做到1140KV以内,公司能获得高压防爆变频器的资质,是公司实力的再现。
另外,该项业务对利润的贡献幅度和进度目前还很难准确量化,将成为新的利润增长点,也是业绩超出我们预期的新的利润点。
4、盈利预测及投资建议
我们维持2010年、2011年和2012年每股收益分别为0.85元、1.37元和1.97元的盈利预测,增长率分别为48.5%、61.1%和44.1%,年复合增长率达到50%。
我们给予公司2011年和2012年目标市盈率分别为50倍和35倍,对应的价格区间为68元~69元。距离目前股价有20%左右的上涨空间,维持“强烈推荐”投资评级。(第一创业证券)
智光电气:公司签订首份EMC订单
公告内容:
公告显示公司于1月26日与酒钢集团签订合同,为酒钢集团下属子公司进行节能灯改造、点击系统变频改造服务,客户将节能改造后节省的能源费用与智光电气分享,合同执行期为七年, 公司预计将给公司带来营业收入8400余万元。
点评:
1.公司EMC业务正式上马并为公司实现收入
公司于2010年上半年成立了智光节能,主要实施EMC 节能服务。在国家对合同能源管理大力扶持的前提下,公司EMC业务面临巨大空间。EMC业务模式为提供工业节能增效整体解决方案,公司凭借自身在高压变频器、能量管理等细分行业的优势将为EMC业务提供必要的技术保障。但此前EMC一直没有未有给公司带来业绩收入,此次合同的签订标志EMC业务正式为公司带来营收,并成为公司重要利润来源之一。
2.公司2010年业务增长稳定
由于国家电网公司在2010年在电网领域投资低于预期,直接导致公司主要产品消弧圈收入下降明显,但公司其他产品如高压变频器、EMC业务超预期发展,根据公司三季报显示,公司高压变频器大幅增长,预计全年销售增发将达五成以上,加之EMC 业务正式成为公司收入来源,弥补了公司在主要产品消弧圈的业绩萎缩情况。
3.公司未来发展将持续看好
国家电网2011年的投资计划已经确定,在电网领域的投资将比去年有较大幅度的增长,由此公司在传统优势产品消弧圈的营收将得到保证,同时公司在高压变频器和EMC节能服务中预期将继续获得订单收入,成为公司新的利润增长点,所以对于公司未来发展持续看好。
投资评级:推荐
预计公司未来三年营业收入为5.53亿、6.64亿和8.56亿元, 对应每股收益为0.29、0.41和0.55元/股,看好公司未来高压变频和EMC 业务长期发展,维持“推荐”评级。(华融证券)
九洲电气:立足电力电子、面向低碳经济
2010 年9 月30 日,拜访九洲电气(300040)管理层,就公司的经营情况进行交流。
公司以高压、大功率电力电子技术为核心,发展了高压变频器、兆瓦级风电变流器、光伏逆变器、高压动态无功补偿装置、高频开关电源等一系列产品,在工业节能、新能源领域均具有广阔的发展前景,且处于行业领先地位。
公司与罗克韦尔、西门子等世界知名企业建立了技术合作关系,不仅为本公司增加了部分稳定的销售收入和利润,同时也使公司在管理水平、质量控制、生产装备和技术、检测设施和技术等硬软件方面进一步接近或者达到了国际水平,有利于公司进一步开展国际化业务。
近期,公司相继入选工信部推荐工业节能服务公司名单(第一批)、国家发改委和国家财政部首批节能服务公司名单、国家科技部、国务院国资委、中华全国总工会三部委确定的第四批开展创新型企业试点工作的企业名单。有利于公司人才、资金、科技成果等的聚集,对提高公司的创造力和核心竞争力具有重要的推进作用。
募投项目和超募资金投资项目全部实施后,公司高压变频器产能将由目前的250 台/年增加到500 台/年;高频开关电源由800 台/年增加到1400 台/年。新增兆瓦级风电变流器400 台,大功率光伏发电逆变器100 台,高压动态无功补偿装置200 台,通过合资成立宁波九洲圣豹电源,公司将产品线延伸到了电动汽车动力电池及充电装置、大功率储能电池领域;电气控制及自动化产品与西门子开展了技术合作,面向哈尔滨地铁项目,将为公司新增上亿元的销售收入。
预测2010-2012 年每股收益分别为:0.54、0.71、0.97 元,分别对应35 倍、26 倍、19 倍PE,上调为“推荐”评级。(东兴证券)
荣信股份:新能源带来新需求;节能规划让增长更确定
基于公司在新能源接入和变频节能上存在超预期的表现,我们略微上调对公司2011年业绩的预测约3%。预计公司2010/2011实现净利润2.7和4.0亿,折合每股收益约为0.80/1.19元,对应当前股价的估值为51和34倍;
从公司近一年历史估值来看,1-yearforwardPE变动区间在35-47倍。经过了前一轮充分调整,目前估值处于34倍的历史估值下轨。我们认为公司未来3年业绩将明确保持在40-50%的增长。目前股价被低估,建议“买入”。(国金证券)
海陆重工:业绩平稳略低预期,11年考量递延收入确认和新产品
巨额宁煤项目收入延期至11年确认。我们认为公司你今年业绩低于预期的主要原因在于,神华宁煤煤化工一期4.5亿元项目订单一举奠定了业内地位,但该项目完成后公司业务收入确认较慢,2010上半年确认了1个亿收入,预计余下2.5亿元将在11年确认完毕。我们认为届时将对今年业绩构成有力支持。
余热锅炉平稳发展关注新产品的开发力度
由于面对的下游需求迥异,造成公司不同炉型销售存在一定的波动和互补性。2009年干熄焦炉表现较好,但今年下游行业低迷导致销量减少。
相较之下,有色冶金余热炉今年表现优异,该产品结构复杂且行业内竞争对手较少,毛利率在所有炉型产品中最高。有色余热锅炉产品业务大幅上升弥补且提升了公司余热锅炉业务的利率水平,公司前3季度毛利率提高到了26.81%,居历史最好水平。
公司保持每年开发一到两个新产品的更新速度,2010年新开发了烧结余热炉和基夫赛特余热炉,由于烧结余热炉属于国家政策鼓励的新兴方向,且目前钢铁企业的安装率相对较低,因此我们认为该产品业务提升空间较大。同时公司计划向洁净煤气化炉业务深度拓展,定增募投项目大型压力容器明年的达产,将提供产能上的准备。
公司每年不断开发新产品以适应下游结构需求,将有助于抗击行业波动性和稳定较高的毛利率水平。
盈利预测和投资建议
公司已向环保系统项目总包领域跨出了第一步,而核电产能瓶颈11年将随着募投项目达产而逐步释放。我们认为在国家鼓励节能减排和高耗能工厂限电背景下,公司具备长期稳健成长空间。基于公司长期稳定增长价值和未来新产品与业务拓展带来超预期可能,维持11年公司业绩不变,预计2010-2012年EPS为1.01元、1.35元、1.64元,对应PE为35倍、26.22倍和21.6倍。经过前期股价较大调整,我们认为目前同比其他节能减排行业可比公司估值水平,公司已具备深度投资价值,给予推荐评级,11年30倍PE倍数下目标价40元。(南京证券)
华光股份:布局十二五,积极推进战略转型
研究结论
新接订单预计达到历史高峰水平,产能适时扩张确保高增长。预计2010年将迎来历史上最好的一年,公司的销售收入和新接订单,预计都处于历史高点,收入实现较快增长,订单增长快于收入增长。2010年动工建设的重型车间预计已按计划正式投产,产能有望扩张20-30%,同时公司可能通过增加外协进一步扩大产能。因此,我们预计订单高增长将转化为收入高增长。今年的首要任务仍然是积极安排生产,订单不愁,收入高增长可以预期。
出口和特种锅炉比例有望逐步提高,毛利率有提升空间。新接订单中,出口订单比例预计进一步提升。出口订单一般为高端产品,毛利率高于国内订单,另一方面,预测今年垃圾焚烧炉订单增长较快,余热锅炉订单增长速度也较高,特种锅炉订单毛利率通常也要好于普通锅炉。因此,综合出口和特种锅炉占比提高来分析,我们预期明年公司产品综合毛利率有提升的空间,趋势向好。
提前布局战略新兴产业,未来亮点纷呈。公司自2009年启动了产品结构调整战略,培育了垃圾焚烧锅炉、余热锅炉、IGCC气化炉三大品种。目前来看,垃圾焚烧炉和余热锅炉订单情况很好,说明转型成功,而IGCC气化炉为代表的重型车间已经按照计划投产,只待有效市场启动。这三个产品都是公司提前布局战略新兴产业规划的表现,随着战略新兴产业规划细则的逐步推出,将进一步显示公司的远见卓识。
深谋远虑,积极推进战略转型,迎接新的发展阶段。公司始建于1958年,拥有60多年的历史,遵循稳健发展的思路,紧跟相关产业的发展趋势,适时进行业务的拓展和转型。刚成立时,公司以生产煤粉锅炉为主,到90年代初期,公司主要精力则放到了新兴的循环硫化床锅炉上,抓住了2003-2006电源建设的高峰期,四年收入实现了3倍的增长,利润实现4倍的增长。电源建设高峰期后,公司又开始谋划转型,积极拓展焚烧锅炉、余热锅炉、IGCC气化炉等新业务,紧跟战略新兴产业的方向标,提前布局,有望进入新一轮的快速发展期。
维持买入评级。我们维持之前对公司2010-2012年每股收益分别为0.61、0.83、0.99元的预测,鉴于华光正朝低碳设备行业转型,未来增长值得期待。同时公司涉猎的行业是朝阳产业,是国家十二五规划重点支持的细分行业,在新兴战略产业规划细则出台之前,股价有较多催化剂,目前股价有较高的安全边际,继续维持买入评级。
股价催化剂:节能环保政策出台、垃圾发电、淤泥处理。(东方证券)
杭锅股份:国内余热锅炉领军企业
公司是国内规模最大、品种最全的余热锅炉研究、开发、设计和制造基地。燃气轮机余热锅炉、烧结环冷机余热锅炉、水泥窑余热锅炉为公司优势产品,市场占有率位居国内第一。公司09 年余热锅炉产品产值居行业第一位,占行业总产值的49.7%。
我国政府计划到 2020 年碳排放量将减少40%-45%,目前面临着巨大的减排压力。余热回收利用作为提高能源利用效率的有效途径,国家已经出台多项政策鼓励企业进行余热回收利用,并且提出了很多硬性指标,这将使余热锅炉行业进入一个快速发展的时期。
在余热锅炉领域,我国已经基本实现了对国外产品的进口替代,甚至部分产品的技术水平已经达到国际领先水平。公司的产品已出口到美国、日本、泰国、印度、巴西、约旦、阿塞拜疆等十几个国家,向国际化发展迈出了坚实的步伐,尤其公司与合作伙伴的产品在印度市场的市场占有率已经达到了20%,未来公司在国际市场也会加大国际市场的开发力度。
公司此次募集资金拟投资项目主要是为了打破锅炉产品的产能瓶颈以及拓展总包业务,预计2010-2012 年公司发行股本后摊薄的EPS 分别为0.74、0.72 和0.85 元,公司合理价值区间为21.6-25.2 元,对应2011 年PE 区间分别为30-35 倍。(东北证券)
士兰微:LED从稳健转向积极,半导体IDM优势突显
公司是国内极少数横跨传统半导体和LED领域,成为一家有强大竞争力的IDM厂商。3大业务中,LED仍旧是今后增长最快的业务类别,器件业务未来将通过产能扩张和产品线延伸发展,集成电路业务则将进入盈利阶段。
LED业务在国内有一流竞争力,毛利率明显高于竞争对手。公司外延产能将从目前15000片/月快速提升到55000片/月,公司正在进行白光照明芯片开发,预期可达到行业平均水平,照明将是2012年的重要驱动力。差异化策略使公司在显示屏领域建立了领先地位,预计2011年该领域价格降幅为20%(小于其他领域),而因自制外延比例上升和规模效应毛利率则下降仅约6个百分点。
器件业务规模和毛利率均属业内较高水平,由于新能源对需求拉动,加上产能仍继续向中国转移,预期该业务将快速增长,2011-12年增速为46%和42%。
IGBT公司600V技术成熟,未来目标是销售变频驱动电路模块。
电路业务正处于盈利即将释放的阶段,将是未来2年盈利的重要增长点。尤其是公司依托于特种工艺的驱动和电源管理类产品随着生产线工艺的成熟而日趋强大,突显其IDM的生产模式的优势。电路业务具有40%-50%的边际贡献率,预计2011年将贡献3000万元以上的新增利润。
预计2010-2012年公司的销售收入分别为15.26亿元、21.78亿元和29.80亿元,同比增长59%、43%和37%。预计净利润2010-2012年分别为2.53亿元、3.58亿元和4.94亿元,EPS分别为0.58元、0.82元和1.14元。考虑到3项业务均具有持续快速的增长潜力,结合行业估值水平,我们认为合理价值为2011年30倍PE,给予增持评级,建议积极配置。
风险:预计2季度将有LED芯片降价,预测中已考虑。(申银万国)
三安光电:led扩产带动公司收入增长
10年公司实现营收8.63亿元,同比增长83.42%;实现营业利润2.91亿元,同比增长95.57%;实现净利润4.19亿元,同比增长132.73%,对应的EPS为0.64元,扣除非经常性损益后的EPS为0.36元。
分业务来看,芯片销售、LED应用产品分别同比增长40.36%、563.86%,毛利率分别同比提高14.21个百分点、下滑3.70个百分点。
天津三安LED产业化项目已于10年6月24日正式逐步投产运行,全年实现净利润4010万元。芜湖项目进展顺利,一期订购MOCVD设备107台套,目前已到达48台套,安装完毕38台套,15台套正处于调试试产阶段,并将逐步产生效益。预计11年底建成达产。
目前公司已拥有77台套MOCVD的芯片生产线,预计11年6月,将达到144台套设备,具备年产外延片560万片的生产能力。扬州市MOCVD补贴政策已明确将于11年7月结束,其他的地方也在考虑跟进。政策退出对公司影响较小,并为后扩产公司制造进入壁垒。
与芜湖、怀南市陆续签订LED路灯采购合同,未来3年将带来稳定路灯采购量。联合奇瑞、CRYSTAL,涉足汽车照明、深紫外线杀菌领域。
公司聚光太阳能发电系统已纳入金太阳示范工程;格尔木3MWP电站项目已完成1MWP的并网发电;和美国EMCORE与淮南市政府签署5年3期建设总规模年产1000MW聚光光伏系统及组件项目,一期200MW产线预计于11年底建成投产。
我们预计公司2011-2013年销售收入分别为25.77亿元、33.67亿元、41.37亿元,净利润分别为7.44亿元、9.43亿元、11.34亿元,对应EPS分别为1.13元、1.44元、1.73元。(国泰君安)