煤企嫌价低不愿卖煤 明年合同煤仅签了1/9
按照相关规定，12月31日将是2011年煤炭产运需衔接汇总的最后期限，但目前进展并不顺利。截至12月23日，煤炭产运需的网上汇总量仅为2亿吨，而去年的合同汇总量则超过了17亿吨，业内人士更是预计，今年产运需的汇总量在18亿吨左右，这意味着目前只完成了1/9。
“根据现在落实的数量，只剩下一周多一点的时间，基本上不大可能在规定时间内汇总完毕明年的煤炭需求了。”业内人士分析说。
所谓产运需衔接汇总，就是生产、运输和需求三方对合同煤协议汇总。过去是通过现场订货会的形式确定的，2009年起取消了现场订货会，采取网上汇总的方式进行。
六成发电企业亏损
尽管国家发改委于本月上旬发布了《关于做好2011年煤炭产运需衔接工作的通知》，但显然并未给电力企业吃上定心丸。部分发电企业人士还是向记者表示了对衔接工作的担忧，认为2011年煤炭产运需衔接工作仍面临诸多挑战。
中国煤炭运销协会负责产运需衔接合同汇总的工作人员表示，截止到12月23日12时，2011年全国煤炭产运需衔接初步核定网上汇总量为19980万吨。然而，发改委规定的31日“大限”已经近在咫尺，某大型发电央企燃料部门负责人向《第一财经日报》表示：“现在的情况很难说，情况未必有去年好。”
据了解，2010年全国煤炭产运需衔接合同汇总量超过了17亿吨（包括合同煤与市场煤总量），其中与电力行业签订重点合同煤量为7亿吨。而按照中国煤炭运销协会要求，2011年跨省煤炭运量为9.32亿吨，同比增长3%，其中，电力行业煤炭运力7.7亿吨，同比增长6.6%。
对比之下，目前的汇总情况的确不能令人乐观。同时，随着市场对于明年市场煤价格上涨的预期越发强烈，五大发电集团的燃料部门也开始坐立不安。
“现在大部分发电企业都亏损，市场煤的价格上涨，但电价是铁定的，机制明显地一边倒，这是行业的现状。”上述燃料部门负责人向记者抱怨，“国家煤炭整合的政策虽好，整合后的煤炭企业的确做强做大了，但对电力企业压力太大，而电力企业却无法学习钢铁企业和水泥企业将价格压力传导到产业链的下游，所以只好自己埋单。”
据统计，电力改革之后的2003年至2009年间，电煤价格平均已上涨1倍以上，而销售电价涨幅仅为32%，上网电价涨幅更小。同时，即使实施“煤电联动”，按政策规定，发电企业仍要承担煤价涨幅30%的成本。数据显示，2010年一季度火电企业亏损面达45%，目前该数字已上升到了60%。
煤企不买账火电靠进口 电企今冬体验“千年极寒”
对于中国的电力企业来说，这个寒冷的冬天委实不太好过。日前，有消息援引电力系统相关人士的话称，“五大电力集团在经历了一轮轮的火电亏损后，对2011年的火电板块的利润率不抱期望，并且已经在别的业务板块投入更多精力，以增强整个集团的盈利水平，弥补火电板块的低迷。”
煤企VS限价令
今年11月以来，国家相关部门就多次要求煤炭企业保持价格稳定。12月1日，国家发展改革委价格司司长曹长庆表示，煤炭企业要按照国务院和国家发改委有关文件的要求，严格实行价格自律，“2011年重点合同电煤价格要维持2010年水平不变，不得以任何形式加价。煤炭生产和运销企业不得人为干扰和炒作煤炭价格，自觉不涨价、不提价，保持市场煤价基本稳定”。
随后，国家发改委又下发文件进一步明确了“煤炭价格的稳定”。山西省等地方政府也强调，在签订2011年煤炭购销合同时，“坚决做到重点电煤合同不涨价，并杜绝任何形式的变相涨价”。
不过，煤炭企业却似乎不太买账限价令——根据国家发改委的要求，2011年中国煤炭合同汇重点电煤的总量为7.69亿吨，最迟在12月31日前完成；但据媒体统计，截至12月23日12时，明年全国煤炭产运需衔接汇总的煤炭合同才1.998亿吨，与计划的目标相差很多。
“显然，双方都有气。”昨日，厦门大学中国能源经济研究中心主任林伯强说，一方面，对电企来说，亏损面不断扩大是不争的事实；另一方面，对此前一直执行“市场煤”的煤炭企业来说，在行政命令不得不执行的情况下，与市场煤相比的相对低价，自然会打击其在煤炭衔接方面的积极性。
一位不愿具名的行业分析师对《国际金融报》记者说，“行政命令确实有其弊端，但这也是在当前情况下，没有办法的事情。因为，电力企业和煤炭企业都是央企，相关部门不可能坐视一方一直亏损下去。同时可以预计的是，7.69亿吨的总量在延迟之后，最后还是可能会实现多数的供应量。”
值得注意的是，还有专家对媒体说，国家发改委的限价令没有绝对的强制意义，“平抑煤价，是为缓解通货膨胀作出贡献”。
与此同时，各地电煤库存告急的信息频频进入人们的视野。作为产煤大省的河南，如今却有40%左右的火电装机机组的库存煤炭不足3天。部分地区甚至被迫限电应对库存告急——湖北省在电煤库存连续7天低于警戒线的情况下，从12月22日起拉闸限电。陕西、山西、重庆和贵州等省遇到了类似的情况。
煤电联动为先
“不得不说，深层次的体制问题还是没有得到真正触及，这是造成今年电企困局的重要原因。”上述分析师坦言，“到了不得不变革的时候了。即在有可能的情况下，还是要让电力价格亦形成‘市场电’。”事实上，电力价格改革一直是各界关注的话题。最早从2002年开始，国家相关部门就下发了相关的文件以推动改革。
“呼吁了很多年了，但一直没有得以真正成行。想在短时间内成行，可能性也不大。这其中，最大的阻碍或许还是在于，国家相关部门认为，在上调电价后对相关方面的影响难以控制。”林伯强认为，“与其这样，还不如先考虑煤电联动。”
林伯强说，“煤电联动之后，电价上涨只有几分钱，涨幅并不大。且就目前情况看，几乎不可能带动CPI的大幅上涨。同时，大多数居民也能承受相关的涨幅。此外，还可以考虑采用收取煤炭特别收益金的办法，即当煤炭价格达到一定水平后，国家相关部门收取一定费用以抑制价格不断攀升。”
对于未来电力企业的好消息是，中国电力企业联合会（中电联）发布了《电力工业“十二五”规划研究报告》，其中，非化石能源（包括核电、水电、风电等）发电装机总规模将达4.74亿千瓦，占总装机的比重为33%，比2010年提高6.3%。据悉，该《报告》已正式上报国家发改委、国家电监会和国家能源局。
11月局部区域煤炭供应偏紧 两家央企带头稳定煤价
11月份，我国煤炭供需总量基本平衡，库存处于正常水平，但受季节性因素等影响，局部区域出现供应偏紧现象。12月24日，记者从国家发改委获悉，2011年煤炭产运需衔接工作有序推进，神华中煤两央企正带头稳定煤价。
据统计，11月份煤炭产销量平稳增长，产销量同比分别增长6.1%和7.1%，前11月煤炭产销量累计分别增长15.5%和15.6%。
与此同时，11月份全国煤炭运量继续增加，包括铁路煤炭发送量1.69亿吨，同比增长12%；主要港口煤炭发运量4964万吨，增长32.2%。且前11月全国铁路煤炭累计发送量18.27亿吨，增长15.3%；主要港口煤炭发运量5.11亿吨，增长23.1%。
统计数据还显示，11月份进口煤炭1388万吨，同比增长9.09%；出口煤炭127.9万吨，下降10.79%。前11月累计进口煤炭1.48亿吨，同比增长34.95%%；出口煤炭1758万吨，下降13.54%，累计净进口煤炭1.3亿吨。
需要指出的是，11月份水力发电较上月有所回落，火电耗煤快速上升。全国重点发电企业日均耗煤346.9万吨，较上月环比上涨16.1%。而12月至今，日均耗煤达366万吨，耗煤水平又进一步上升。
国家发改委指出，11月份主要集散地和消费地市场煤炭价格高位趋稳，年度重点电煤合同价格保持稳定。
另据透露，目前山西、内蒙、陕西、河南、贵州、安徽等主要产煤省区2011年煤炭供需衔接工作正抓紧有序推进。神华集团、中煤能源（601898）集团两家中央煤炭企业表示，将发挥中央企业带头作用，严格执行国家产运需衔接政策，加快衔接进度，确保衔接质量，保持价格稳定。
明年煤炭供需最紧张局面1月出现
在日前于北京召开的“2011海运煤炭论坛暨煤炭市场形势报告会”上，与会专家普遍认为，还有9天即来临的2011年1月份，将迎来明年煤炭供需最紧张时刻，并预计2011年一季度煤炭供应偏紧，全年煤炭市场继续保持前紧后松态势。
对于明年一季度将出现的煤炭供需偏紧格局，与会专家做出了不同的阐述。中国煤炭运销协会副理事长杨显锋表示，一季度出现煤炭偏紧的原因是：两节（元旦和春节）、两会（全国人大会议和全国政协会议）召开，为确保在此期间的用电，电厂用煤量将增加，而为确保在此期间煤矿安全生产，避免事故发生，供应量可能减少；同时一季度又是“十二五”开局之初，工业用煤将有所增加，但水能、风能未能跟上，煤炭运输方面的紧张形势也无法得到缓解。
秦皇岛港股份有限公司副总经理王录彪也表示，年初将出现煤炭紧张局面，因为1月为最寒冷的时期，冻车、冻煤现象将使工作效率将有所下滑，并且一季度为枯水期，南方雨水少，水力发电不足，这些都造成了煤炭紧张的不利因素。
上述专家指出的情况，与今年年初遇到的情况颇为相似。统计显示，今年煤炭价格在年初创出高点，4月份之后逐步回落，但进入四季度以来，受国内外多重因素的影响，市场煤炭价格先有所上涨，后趋于稳定态势，全年并没有超越年初的高点。
此前，中国电力企业联合会新闻处负责人张海洋也表示，全国大部分地区电煤供应紧张的局势今冬缓解无望，但是随着天气转暖，电煤价格有望小部分下调，供应紧张情况可得到部分缓解。
目前，供暖压力下电煤消耗量不断上升。来自电力企业的最新统计显示，11月全国重点发电企业共消耗煤炭1.04亿吨，煤炭平均日耗为346.9万吨，比10月份日均（298.6万吨）增加了48.3万吨，提高了16.2%，也是今年以来日均水平最高的一个月。
尽管如此，煤炭资深人士李学刚在会上提出1月份煤炭价格走弱的可能性。他认为，季节性因素引发的消费增减变化与煤炭运输的均衡性矛盾仍在存在，是导致明年一季度煤炭供需偏紧的重要原因，“这是惯例”。
李学刚分析认为，相对于往年，明年一季度中煤炭价格走弱的概率偏大。因为沿海地区煤炭消费企业在经过今年10月中旬到11月的一轮采购高峰，库存得到有效补充之后，面对明年春节提前及放假等煤炭消费即将减少的影响，煤炭采购热情开始降温。此外，他还提出，国家煤炭限价令之后，降低了主要电力企业煤炭采购、增加煤炭库存的积极性。
运力瓶颈雪上加霜 电煤库存频告急
每到年底，电煤荒即成为让电力企业与煤炭企业均感头疼的话题。在日前召开的2010年度煤炭经济运行分析座谈会上，湖北、贵州、河北等地的行业代表均表示电煤库存严重告急。而铁路运力的瓶颈问题，却被业内人士称为继拉闸限电之后对煤炭市场影响最大的因素。但专家指出，运力瓶颈表象的背后，仍是体制原因导致的产需衔接矛盾在作祟。
运力瓶颈加剧电煤紧张
据中国煤炭工业协会资深专家李朝林介绍，进入12月份，湖北省进入了一年中电煤库存最为紧张的月份。该省的电力需求有三分之二依靠水电支撑，在年底及年初的枯水期中，只能高度依赖火力发电，这对该省电煤供应形成巨大压力，煤炭运力瓶颈问题在拉闸限电之后成为又一个令人挠头的问题。
一位煤炭行业人士向《第一财经日报》表示，湖北省目前库存煤炭200万吨，但有效库存还不到50%，且大部分为高硫低质煤，储备情况从今年年初至今一直处于紧张状态，目前阶段最为严峻。记者获悉，目前湖北有些电厂的库存尚不足以满足一周的需求。
上述人士表示，铁路运力瓶颈成为湖北省电煤告急的主因。“省内的煤炭资源都在中西部，这恰恰是铁路运力紧张的区域，所以省内的煤炭资源和运力不匹配；同时省外资源受运力瓶颈制约，又加剧了煤炭紧张的局面。”
业界人士认为，煤炭运力瓶颈西移对煤炭市场也有较大影响。李朝林告诉《第一财经日报》，由于中国煤炭主要依靠铁路运输，而年底的时候铁路要同时承担粮食、食用油等各种重要物资的运输任务，因此运力瓶颈本身对煤炭市场就存在一定影响。新的情况是，往年的煤炭运输路线是从山西、河南、山东等华北产煤省份出发，运往东南沿海市场。但近两年从宁夏、内蒙等西部省份运出的煤炭成为市场主力，因此煤炭运力的瓶颈发生了西移。
“所以，现在真正缺煤的地方煤上不去，产煤大省受制运力，煤炭淤积，倒是压仓压得快承受不起了。”李朝林说。
秦皇岛港股份有限公司副总经理王录彪则预测，2011年铁路运力将成为制约煤炭下水量的最大因素。“一直是需求方跟着大煤炭企业跑，而小煤炭企业跟着大电力企业跑，这是全国目前的形势，所以大型产煤基地不断西扩，煤炭要从更远地区运来秦皇岛港集散，制约了产需衔接。”王录彪说。
深层原因在于体制矛盾
然而，专家指出，“电煤荒”的背后不只是铁路运力瓶颈等表面制约因素，更深层次上还是煤电价格形成机制在作祟。
中国煤炭工业协会会长王显政认为，部分省份的电煤荒要分清楚是没钱还是没运力，外省“进口”的煤炭价格不被本省电厂接受是电煤荒的主因。如果电厂真的电煤库存告急，为什么还要计较价格？
李朝林也认为，目前多地电厂电煤库存不足，并非煤炭供应不足，而是由于目前煤电双方对合同煤价的分歧。简而言之，电厂认为目前市场煤价偏高，对市场煤采购意愿不强。与此同时，煤企的合同电煤价格被限制上涨，影响了其外运合同煤的积极性。
息旺能源分析师表示，从目前煤炭产需衔接合同的达成情况来看，数量是下降的，说明煤炭和电力企业之间越来越难以达成协议。煤炭企业更愿意把煤留在现货市场，而不愿签订长期合同，因为实际市场价格比合同价格要高出不少。尽管迫于政府的强制性要求，他们不得不签订一定数量的合同，但这一数量是下降的。因此，迫于价格压力的电力企业，近些年开始越来越多地依赖进口煤炭的供应。
但该分析师也表示，尽管存在价格分歧，煤炭企业认为煤价应当上涨，但由于政府的行政性手段将其压低，所以预计明年煤炭价格肯定是要上涨的。因此，“尽管各地电厂目前存货相对充裕，且政府要求煤炭短期不涨价，因此电厂可以支撑一段时间，但长期不接货肯定也会吃不消。”
发改委“禁涨令”恐遭打折 电企担忧煤企变相涨价
今年国家发改委一改前几年“由企业协商定价”的超然态度，果断走上前台以近乎行政命令的形式要求2011年重点电煤价格维持不变。但是，一位电力央企高管告诉记者，包括五大电力集团在内的电力行业依然忧心忡忡，担心“上有政策，下有对策”，煤企可能通过降低重点合同兑现率和掺杂掺假来变相涨价。
“从今年的情况来看，作为电厂‘皇粮’的低价重点合同电煤兑现率有可能降至30%，大量煤炭将以市场价供应，而这可以达到与正面涨价相同的效果。”这位高管预计，“假如发改委不采取严厉的监管措施，‘禁涨令’很可能成为一纸空文。”
发改委在通知中称，“鉴于当前稳定物价总水平、管理通胀预期的任务繁重，……2011年产运需衔接中，年度重点电煤合同价格维持上年水平不变，不得以任何形式变相涨价。”
五大电力集团一位人士告诉记者，煤炭企业本来憋着劲儿要涨价，中煤和神华原定要涨价30元/吨，山西几大煤炭企业则计划涨得更多一些。现在一纸命令不让涨了，煤企心里还是有强烈的涨价动力的，所以很可能通过其他手段变相涨价。
“最常见的做法就是掺杂掺假，使得原定的煤炭热值远远达不到。”上述人士表示，“另一方面，就是降低重点合同煤兑现率，进一步扩大市场采购煤比重。”
所谓重点合同煤，被电企称为“皇粮”，就是煤炭企业重点保障供应、铁路重点保障运输的重点电厂用煤，本应限定价格，一般来说，比市场煤价低出百元以上，比如2010年神华下水煤最终价格在580元/吨，而同期市场煤价为700-750元/吨，但是近年来重点合同煤中锁定价格的越来越少，兑现率也越来越低。
一位电企高管忧心忡忡地表示，“从今年的情况来看，作为电厂‘皇粮’的低价重点合同电煤兑现率有可能降至30%，大量煤炭将以市场价供应，而这可达到与正面涨价相同的效果。假如发改委不采取严厉的监管措施，‘禁涨令’很可能成为一纸空文。”
上述高管表示，发改委在2011年跨省区煤炭铁路运力配置指导框架里为电煤的配备指标为7.7亿吨，其中属于锁定价格的重点电煤也就3亿-4亿吨，但是全年电煤的用量已经超过16亿吨，而且近年新投产火电装机4511万千瓦，新增用煤需求1.5亿吨左右，“所以，电煤‘皇粮’的比例可能还不足30%。”
吃不上“皇粮”的电厂机组要发电就只能按市场价买煤，而市场煤价的波动会对电企盈利造成巨大影响，明年电企盈利依然堪忧。
大市动荡 “隐形”煤炭股逆势逞强
昨日市场再次明显回调，两市午后纷纷出现跳水行情。截至收盘，沪指跌幅0.9%，深成指跌幅0.82%。弱势下，各热点板块也有回调迹象，全天非ST类涨停股不过7只，上涨个股数量也仅500只，占比1/4左右。不过，仍有部分品种体现出明显的强势，如盘江股份（600395）（600395）大幅冲高，收涨5.62%，此外芜湖港（600575）（600575）、欣网视讯（600403）（600403）也均有不小涨幅。资料显示，上述三只个股，名字上并无关联，但均属煤炭板块。有市场人士认为，时值冬天，前期曾反复走强的煤炭板块后市仍有机会。
外围局势冲击
两市昨日小幅高开，并一度在“两桶油”和地产股支撑下短暂小幅冲高，但随即便一路走低。午盘后，外围局势的微妙对市场形成负面冲击，指数大幅度跳水，仅军工股有所表现，其余热点均表现平平。
据了解，韩国军方近日计划举行两场大规模射击演习，一场从12月22日开始，在韩国东部海岸举行海军射击演习；另一场从12月23日开始，在韩朝边境举行陆、空实弹射击训练。英国媒体形容，此次演习投入的兵力为和平时期以来“最大规模”。
该消息出台后，各界对于朝韩局势紧张情绪得到加强，短期形成市场利空。也是昨日市场调整的主要原因。但有市场人士表示，真正出现实质性利空的机会不大，对大盘影响也不会维持太久。
“隐形”煤炭股异动
市场走弱，各权重板块表现平平。盘面上似乎也难找到集体走强的板块。如主营煤炭的盘江股份昨日虽大涨5.62%，并已连续9天收阳，盘中还创下一年来的新高，但煤炭股整体涨势不明显。国阳新能（600348）（600348）、中国神华（601088）（601088）等还略有下跌。
可这并不能代表所有煤炭股的走势。
昨日开盘后，芜湖港一路上攻，到上午收盘前加速上涨，最终收涨5.75%。该股重组已接近尾声，煤炭“大佬”淮南矿业已正式入主，公司由此一举拥有长江上第一大煤炭能源中转港和省内最大的外贸、集装箱枢纽港，其中裕溪口煤码头为我国“西煤东运、北煤南运”的主要煤炭输出港口。
此外，同样因重组而变身煤企的欣网视讯昨日也表现不俗。今年三月公司重组方案已出台，义煤集团拟注入大部分成熟煤业资产，包括10座在产煤矿、一个在建煤矿和一个热电厂，主要煤种可采储量为4.97亿吨，产能1720万吨。该股昨日盘中更创下历史最高价，最终收涨3.24%。
业内人士认为，冬季到来，煤炭需求增加预期明确，煤炭股走强也不难理解。不过，部分品种前期涨幅过大，大盘疲软背景下攀升动力不足，而这些“隐形”煤炭股很可能成为资金新的炒作目标。（新快报）
资源产品改革受阻煤电僵局 多个省份隐现电煤荒
电煤库存只够三天!面对这样的紧急形势，安徽省某电厂负责人一筹莫展，因为2011年的重点电煤合同还没着落。
“不是我们不想签，是煤炭企业不和我们签。”这位电厂副总经理12月22日对本刊记者道出无奈。
火电企业的燃料吃紧，似乎每年冬天都呈季节性发作，而现今，政府部门意欲管住煤炭价格的政策，更使煤电合同难以落实或走向他途。
12月10日，国家发改委公布《关于做好2011年煤炭产运需衔接工作的通知》，要求2011年度重点电煤合同价格维持上年水平不变，煤炭企业“不得以任何形式变相涨价”。
同时，国家发改委制定了跨省区煤炭铁路运力配置指导框架。按此框架，2011年铁路系统需运输煤炭合计9.32亿吨，其中供应电力用煤7.69亿吨。
发改委要求，供需企业要在12月31日协商完成合同签订，供需企业签订的全部合同，须在中国煤炭市场网煤炭网络交易系统汇总。但是，距离发改委规定的期限还剩不到一周，煤炭和电力企业签约量还远未达到预期目标。根据中国煤炭市场网数据，截至12月24日12时，2011年煤炭产运需衔接初步汇总2.24亿吨，仅占铁路电煤运力配置的29%。
24日，发改委发布信息称，“神华集团、中煤能源集团两家中央煤炭企业表示，将发挥中央企业带头作用，严格执行国家产运需衔接政策，加快衔接进度，确保衔接质量，保持价格稳定。”但对于国内如此众多的煤炭企业及纷杂的价格，中央政府部门的号令是否有效？
“发改委的文件，不像过去管用了，底下不当一回事。”一位行业研究专家对本刊记者说。
而实际上，电力企业也各有各的招，只是，这些招数均成功绕过了政府的价格管制，也绕过了本应推进的资源性产品价格改革。
煤炭业：加息靴子落地 看好1季度行情 荐3股
1.事件
中国人民银行12月25日宣布:自2010年12月26日起上调金融机构人民币存贷款基准利率，一年期存贷款基准利率分别上调0.25个百分点。活期存款利率不动，贷款利率上调幅度普遍高于同期限存款利率上调幅度。
2.我们的分析与判断
（一）加息超出市场预期，有利减弱长期通胀担忧
本次加息超出市场普遍预期。在11月份的经济数据公布后只是提高了存款准备金率，市场普遍认为这主要是担心经济增长的基础不牢，年内加息的可能性很小，但在临近年底时央行突然宣布加息超出了市场的普遍预期。
从通胀形势看，压力还将持续。尽管12月份CPI数据可能略低，但明年1月份的通胀压力仍然很大，根据我们的宏观测算，明年1月份CPI的翘尾因素将达到4%左右，考虑到春节因素，CPI再次突破5%的可能性完全存在。并且整个上半年的翘尾因素都比较高，因此应对通胀是本次加息的重要目的，加息有利于减弱投资者对长期通胀的担忧。
（二）加息靴子落地，短期政策明朗
此次加息使短期政策进一步明朗。扰动市场的政策不确定性有所减弱，而且这可能会降低投资者对明年1月份加息的预期。因为1月份的宏观数据要到春节之后才会公布，如果没有特别因素，春节前再次加息的概率会降低。
从这个意义上讲，本次加息某种程度上可以说是利空兑现。
（三）煤炭价格行政管制不改煤价上涨趋势
月初，国家发改委下发了《关于做好2011年煤炭产运需衔接工作的通知》，拉开了2011年煤炭产运需衔接工作的序幕。《关于做好2011年煤炭产运需衔接工作的通知》在谈到煤炭交易价格时特别强调，2011年产运需衔接中，年度重点电煤合同价格维持上年水平不变，不得以任何形式变相涨价。
对于此次政府发出的“限价”信号，其对2011年动力煤价格走势及相应公司盈利增长的影响不必过于悲观。在煤炭价格市场化改革持续深化的今天，“重点电煤”这一概念已逐渐淡化，限价的具体对象及范围尚需政府部门细化。另外，动力煤企业现货销售比例的提高是持续的趋势，这可以对冲合同煤限价措施给盈利增长带来的负面影响。以动力煤龙头企业中国神华为例，其合同煤销售比例已从之前的70%以上下降至60%以下。对于动力煤公司来说，我们认为2011年其销售价格上涨3%-5%是可以实现的。
（四）重申2011年度行业报告观点，看好炼焦煤和喷吹煤价格上涨
在2011年度行业投资策略报告中，我们明确提出，看好2011年炼焦煤价格的上涨，认为在经济向好的大背景下，焦煤资源稀缺性逐年凸显，炼焦煤在钢铁行业去库存化的过程中可获得提价机会，年内提价幅度预计至少在10%以上。
另外，“十二五”期间经济结构调整深化，我们坚定看好喷吹煤行业未来五年的增长，预计年均增速在10%以上。在行业需求增长及炼焦煤价格看涨的情况下，喷吹煤价格上涨趋势明显。
建议投资者重点关注喷吹煤公司潞安环能（601699）、国阳新能和炼焦煤公司西山煤电（000983）。
具体可参阅《2011年煤炭行业报告:景气向好，政策红利助推持续高增长》（2010.11.30）
3.投资建议
从行业的运行情况来看，景气提升趋势明显，2011年煤价总体看涨。在资源整合深入，政策红利的“量”的利好带动下，看好煤炭行业未来5年的增长。
从行业估值水平上来看，目前煤炭行业2011年动态PE为15X左右，低于历史平均水平20X，我们认为，动态PE15X以下是具备较高安全边际的投资价值区间，目前行业估值有一定提升空间，维持“推荐”的行业评级。行业基本面趋势向好，短期政策明朗，我们看好未来1季度板块的走势，建议投资者积极关注。
煤炭业：各煤种价格稳定 未来焦煤或领涨 荐3股
动力煤:价格维持微幅波动，上涨受抑制。近期，动力煤价格涨跌互现，仍维持高位。由于运力紧张以及全国气温将继续下降，动力煤基本面供需依然偏紧。山西、湖北等地都出现了电煤库存告急的现象，说明电煤依然供不应求。因此，预计短期动力煤价仍将维持高位，但价格受管制概率大，未来涨幅或将有限。
炼焦煤:稳中略升。预计未来需求回暖，价格回升概率大。近期炼焦煤价格走势平稳，主焦煤价格保持微幅上涨态势。2010年焦煤价格涨幅落后于其他煤种已成定局。综合来看，预计未来受钢铁价格走强以及节能减排接近尾声的影响，炼焦煤的需求将有所上升，炼焦煤价格随着需求的扩张，涨幅将明显加快，有望成为2011年领涨的煤种。
无烟煤:化肥出口关税上调影响煤价涨幅。近期无烟煤价格保持稳定。由于目前已经进入了用肥淡季，下游企业对无烟煤的需求将继续下降；同时，政府为了缓解通胀压力，已调高化肥出口关税，受其影响国内化肥供给增多，价格上涨趋势将受到抑制，从而难以对无烟煤需求形成有力支撑。我们预计无烟煤在经历了前段时间的上涨之后将会出现高位震荡的局面。
喷吹煤:走势平稳，短期预计仍将维持高位。随着钢铁等冶金产品市场逐渐回暖，再加上存在煤价普涨预期，各大冶金企业采煤量有所增加，近期喷吹煤价一直上涨。但冬季属于喷吹用煤淡季，预计短期内煤价将维持在高位，但上涨空间有限。
焦炭:焦企限产维稳价格。由于焦煤价格高企导致独立焦化企业亏损严重，焦企继续实行限产政策，预计未来焦炭产量环比下降，而焦炭价格稳中有升。考虑到节能减排即将接近尾声，下游的钢铁行业回暖趋势明显，将对焦炭的需求将形成有力支撑，预计未来焦炭价格有上升空间。
投资策略:加息过后短期利空预期释放，有利于推动估值上升。我们认为此次加息可看作是阶段性紧缩政策释放完毕的时点，有利于降低紧缩政策预期的不确定性，带动煤股估值上升。2011年煤炭行业的投资机会将主要来源于煤价超预期的形成以及“十二五”新局下的结构性投资机会。从基本面来看，预计煤炭企业2011年量将有10一12%的成长，价格有8%的增长（尤其看好焦煤价格涨幅），利润增速将不低于20%。我们仍然看好煤炭板块近期走势，推荐价格弹性高、“量”有高成长性（含重组预期）以及估值水平相对较低的公司，重点推荐兰花科创（600123）、冀中能源（000937）、潞安环能等。
煤炭业：提高配置参与反弹 尤其看好焦煤喷吹 荐6股
加息靴子落地，资金紧张期度过，预计板块将阶段性反弹:月初国家出台煤炭重点合同限价令，再度上调存款准备金率，以及加息预期持续对板块估值水平一直形成压制。但也应看到随着风险的逐步释放，板块估值也不断震荡上行，从月初的11年PE16.9倍已逐步上移至当前的18.4倍。我们预计此次加息靴子落地之后，估值仍将继续上移。
行业催化剂1:国内焦煤喷吹提价预期强烈。受制下游钢铁盈利不佳，今年国内焦煤2月初提价以来一直未有表现。近期宝钢和武钢分别上调了钢材出厂价，分品种上调幅度在100-300元/吨不等。预计明年1月份焦煤及喷吹煤合同价上涨幅度也将在80-150元左右，一方面是由于需求恢复，另一方面则体现了中长期优质焦煤的稀缺性。
行业催化剂2:明年一季度煤炭需求有望超预期。随着各省份地区节能减排淘汰落后产能任务的陆续完成，下游产业开工率逐步回升。明年进入“十二五”开局的第一年，各地区新一届政府要求上马一系列新项目或是大概率事件。明年一季度原有产能恢复叠加新建项目上马将有效拉动煤炭需求，特别是焦煤、喷吹煤需求。
行业催化剂3:国际大宗商品价格涨幅存在超预期的可能。国际持续的流动性释放从10月份以来一直为大宗商品价格提供着良好的温床；预计明年中国、印度等新兴市场对于资源的大量进口需求还将对国际大宗商品价格产生巨大拉动作用。随着近期国际需求的持续恢复以及澳洲、欧洲等地极端天气的影响，国际煤价快速上涨，一季度日澳焦煤合同价上调8%，已重回225美元/吨（FOB），且国内日照港（600017）澳大利亚进口焦煤价格经过一段时间的上涨也已回到6月份高点。10月份的行情让我们有理由相信未来国际价格的超预期上涨将会对国内市场产生巨大的催化作用。
反弹行情煤炭超额收益明显，尤为看好焦煤喷吹品种，建议投资者提高配置至“标配”。煤炭行业作为业绩确定的上游资源类板块一直享有较高的贝塔系数，风险释放后的反弹行情煤炭行业将再度受到青睐，在焦煤价格提价预期下，我们尤为看好炼焦喷吹品种。煤炭行业11年平均估值18.4倍（参见表2），但是炼焦喷吹煤个股平均估值仅为16倍（参见表1），且合同价上调后普遍业绩存在上调空间，我们认为风险释放后反弹有望达到前期高点（11年行业平均20倍），即炼焦喷吹煤有25%的上涨空间，在业绩上调情况下，空间有望超过30%，建议低配或者没有煤炭股的投资者提高配置至“标配“。个股选择方面，我们首推三支股票:盘江股份（成长性最好的区域焦煤龙头，五年内从1000万吨成长到5000万吨）；冀中能源（弹性最大的焦煤股，每股焦煤量最大）；潞安环能（喷吹煤龙头，兼具良好成长性，五年内从3000万吨成长到1.1亿吨）；
并且三只个股都兼具资产注入预期，提供一定的安全边际。另外，也请投资者反弹中不要遗忘传统弹性品种如西山煤电、国阳新能、兖州煤业（600188）。
煤炭业2011年策略：需求向好 注入题材精彩不断 荐5股
投资要点:
煤炭行业进入稳定增长期，抗风险能力增强。1999-2009年煤炭行业利润实现了从亏损16.6亿到盈利2000多亿的跨越，未来十年我们认为煤炭行业将进入稳定增长期，年均增速在15-20%左右；且煤炭企业逐步实现规模化、集团化、多元化，抗风险能力将不断增强。
煤炭需求预期向好，而供给相对稳定。我们认为明年以钢铁为代表的高耗能行业产量出现反弹的概率较大，粗钢产量增速我们认为在8%以上，火电增速在10%以上，煤炭需求向好；在以山西为代表的资源型经济转型、“天花板”设置及安全因素影响下，煤炭供给增速相对平稳，未来供给增速将会与环境、资源、需求相匹配，实现煤炭行业的可持续增长。
煤价中枢将逐渐上移。发改委出手干预煤价，我们认为此举可能会一定程度上降低部分煤矿的生产积极性，从而减少一部分供给，明年二季度后CPI逐渐回落，煤价可能会有新的上涨动力，考虑到对重点电煤的限价，我们认为明年煤价的中枢也会向上移动，今年山西优混均价为740元/吨，我们认为明年均价会在760元/吨左右；考虑到国内焦煤需求的拉动以及亚太地区需求的平稳增长，我们看好明年焦煤10%左右的提价空间，而无烟煤的价格则是稳中有升。
投资策略:在煤炭需求向好、流动性相对宽松、大宗商品价格稳步上涨以及温和通货膨胀背景下我们看好煤炭行业的表现，尤其是上半年，建议积极关注煤炭股，我们建议关注资产注入预期强烈，及自身产量增速较快且明显受益于焦煤价格上涨的公司，综合起来我们构建的明年的投资组合是:西山煤电、潞安环能、煤气化（000968）、国阳新能、冀中能源。
煤炭业策略：焦煤价上调可期 关注业绩弹性大公司 荐9股
国内炼焦煤新增产能较少:由于我国炼焦煤资源极其有限，新增煤矿主要是动力煤，炼焦煤原煤产量占全国原煤产量比例一直处于下降中，从05年的39%下降至10年的33%。未来煤炭增量主要是动力煤，炼焦煤增量极其有限。
国内炼焦煤将处于持续供不应求状态，需要大量进口来平衡。我们预计11-15年炼焦精煤产量分别为4.9亿吨、5.2亿吨、5.4亿吨、5.6亿吨和5.8亿吨，同比分别增长4.9%、4.9%、4.4%、4.4%和3.6%。11-15年炼焦精煤需求量分别为5.4亿吨、5.7亿吨、6亿吨、6.3亿吨和6.6亿吨，同比皆增长5%。炼焦煤需求量远大于供给量，需要大量进口炼焦煤来平衡，我们预计11-15年炼焦煤进口量分别为4900万吨、5200万吨、5800万吨、6500万吨和7500万吨。整体判断，十二五期间，生铁的增速虽然下降，但是炼焦煤的供给增速下降更多，国内炼焦煤将处于持续供不应求状态。
未来我国炼焦煤进口面临较大的竞争压力。我国炼焦煤进口仍然集中于三大来源地，澳大利亚、蒙古、俄罗斯三大来源地占炼焦煤进口比例达78%。随着全球经济的逐步复苏，我国进口炼焦煤来源可能面临较为激烈的竞争。美国、加拿大进口可能面临大幅度下降，澳大利亚进口也将面临下降趋势:蒙古将成为炼焦煤的主要来源地，但增量有限，俄罗斯未来会有一定的增长，但增量也有限。总体判断我国炼焦煤进口来源地可能转向蒙古、俄罗斯等国，但可进口的增量仍然不大，预计未来炼焦煤的国际价格将处于上升趋势中。
与现货和国际接轨推动企业炼焦煤价上涨。在近期现货价格上涨的推动下，炼焦煤企业的煤价有了上涨动力。国内炼焦煤进口量逐渐增多，国际市场与国内炼焦煤市场也将逐渐接轨。我们预计，11年度炼焦煤价格上涨大约100元/吨，与国内现货价格基本接轨，与国际价差仍然高达271元/吨。
投资策略:炼焦煤上市公司业绩弹性最大的是冀中能源（21%），其次是开滦股份（600997）（20%），平煤股份（601666）（19%），盘江股份（16%），西山煤电（15%）。在炼焦煤公司中选择三类公司投资:首选业绩弹性大（冀中能源）、其次成长性好（西山煤电和盘江股份）和资产注入预期强（开滦股份）的公司。风险因素:宏观调控预期收紧影响估值。