机场行业：行业估值风险释放耐心等待时机

　　机场行业投资逻辑——选择成本管理能力优秀的机场公司

　　从长期投资来看，选择成本管理能力优秀，且非航业务经营良好的机场公司。从短期投资来看，安全的估值与催化剂的叠加可以为机场股提供交易性的机会，而这需要投资者认清“故事”的本质，并准确把握交易区间。

　　回顾——上海世博会虹吸效应明显

　　上海世博会为上海两场带来了可观的脉冲式增量客流，但同时也对全国旅游需求产生明显的虹吸效应。由于世博会的影响，2011年上海两场的客流增长较有压力，而二线机场的客流增速将可能超预期。

　　展望——空域瓶颈弱化高铁分流

　　从国际业务来看，首都机场与浦东机场的国际业务增速差异可能小于预期；从国内业务来看，未来高铁的开通将释放部分航班时刻，原先被抑制的时刻需求将减弱高铁对大型机场的冲击。

　　估值风险释放，耐心等待时机

　　成本管理优秀、非航业务经营良好的厦门空港仍然是机场股中的首选。

　　上海机场估值风险已有效释放，但资产注入难以有效提升公司内在价值。建议等待股价12元以下买入上海机场，关注交易性机会。

　　白云机场的机场建设费返还政策性风险，并未在目前的估值水平中体现，即使返还政策得以延续也很难进一步提升公司估值水平。

　　需要重点关注的是，内外航国际地区航线收费标准未来的并轨方案。并轨方案的不同，将可能影响机场的盈利能力与内在价值。如果现行的内航外线六折优惠取消，将提升上海机场的内在价值10%以上。