华业地产(600240)：涉足金矿，迈出多元化扩张第一步

　　一、 事件概述

　　华业地产于6 月15 日晚发布公告称，拟以货币资金出资在新疆塔城地区托里县设立全资子公司，华业地产持股100%。公司正积极与相关资源方进行接洽，商谈包括但不限于金矿等矿产资源的采矿权、探矿权收购及矿业公司股权收购等事宜，总投资额不超过人民币3.5 亿元。

　　二、 分析与判断

　　? 跨行业寻求新的盈利增长点体现管理层积极进取的经营理念

　　2010 年4 月地产调控出台，至今已取得一定成效，住宅成交增速明显放缓，北京作为调控重灾区，去化速度显著下降。在这种背景下，公司改变房地产单一业务的经营模式，投资矿产谋求新的盈利增长点，体现了管理层积极进取的经营理念。

　　? 盈利模式多元化将有效提升公司估值

　　金融危机之后国际货币体系不稳定，黄金充分发挥了其金融属性，价格一路上扬。目前欧洲债务危机及美国经济的不确定性依然支撑金价有上涨预期。目前黄金板块2011 年动态市盈率为22 倍，明显高于地产行业。盈利模式的多元化将有效提升估值。

　　? 参与矿产资源的开发对地产业务的资金链条影响较小

　　公司计划投资额不超过3.5 亿元，以自有资金投入。一季度公司财报显示拥有货币资金7.06 亿元，扣除预收账款后的资产负债率为59%，属于正常水平，负债结构中以长期负债为主。公司今年计划新开工项目已获得银行授信，建设资金基本通过开发贷解决。整体资金状况状况良好，参与矿产资源的开发对公司地产业务的资金链条影响较小。

　　? 地产业务提供了较高的安全边际

　　公司通州东方玫瑰均为小户型，首期开盘16000 元，主要面对首臵刚需客户。首期开盘840 余套首月去化率60%以上，因首次开盘销售的房源为较差户型，预计后期销售速度将好于首期。大连、武汉、长春、深圳等项目均按期开工，进展顺利。

　　三、 盈利预测与投资建议

　　仅考虑地产业务，预计公司未来三年每股收益分别为0.80 元，1.17 元和1.45 元，对应2011-2012 年的PE 分别为11X 和7X，净利润年均复合增长率为47.70%。RNAV估值为12.12 元，公司目前股价折价15%，地产业务具有较高的安全边际，维持公司“强烈推荐”的评级。

　　四、 风险提示：

　　金矿储量低于预期;矿产业务收购失败。