南钢股份（600282）：投资铁矿企业，享受双重利好

　　事件描述：

　　公司公告称：为锁定铁矿石资源，实现公司主营业务上游产业链的延伸，公司决定由全资子公司南京南钢产业发展有限公司之全资子公司香港金腾国际有限公司受让黄炳均先生持有的All Wealthy Capital Ltd(AWC公司)的10%股权，股权转让价格为5000万美元。AWC公司主要从事铁矿项目投资、铁矿石贸易，现持有马来西亚铁矿项目公司70%股权。

　　评论：

　　此项投资将为公司带来两方面的利好：

　　利好一：资本无风险增值，可贡献EPS 约0.01 元

　　目前AWC 公司正在筹划香港上市，根据协议，如AWC 公司在2012 年5 月份(或双方同意的其他日期)仍未能实现上市目标，则香港金腾有权在到期后选择退出，黄炳均先生回购香港金腾所持有的AWC 公司股权，并支付本息。如AWC 公司上市，在限售期满后，香港金腾将持有相关上市公司的股票转让给黄炳均先生，出售价格为自2011 年5 月份第一笔投资开始的每笔投资本金加上投资日至出售日间的收益，年收益率为15%。因此，根据协议，该项投资是在无风险的基础上，公司可获得潜在年化收益率为15%的投资收益，即可实现资本的无风险增值。假设按照5000 万美元投资额计算，则该项投资收益可为公司贡献EPS 约0.01 元。

　　利好二：享受低价铁矿石原料，每吨较市场进口现货价便宜约12.5 美元

　　AWC 公司孙公司Grace Wise Pte.Ltd(GW 公司)与南钢股份孙公司南钢国贸签署协议，2011 年6 月1日至2012 年5 月31 日，由GW 公司向南钢国贸供应100 万马来西亚铁矿，之后每年供应200 万吨，铁矿供应合同期限为10 年。前五年的价格为马来西亚铁矿市场价基础上每吨优惠3 美元(马来西亚铁矿市场价确定的基准为印度63.5%粉矿价格乘以95%);后五年的价格届时由买卖双方再行商定。因此，根据协议，公司将可以获得较之印度矿价5%的优惠折扣，如果按照190 美元/吨的印度到岸现货价计算，则每吨铁矿石可以优惠9.5 美元，外加前五年在此基础上每吨再优惠3 美元，相当于公司每吨铁矿石可以享受到12.5 美元的优惠。目前公司有炼铁产能600 万吨，每年需63.5%品位的铁矿石约1000 万吨，公司直接和间接持有100%股权的金安矿业拥有铁精粉产能100 万吨，因此未来公司约30%的铁矿石需求可以享受到较之市场价更优惠的价格。

　　盈利预测及投资建议：暂不考虑AWC 公司上市后的业绩贡献，我们预计公司2011 年至2013 年每股收益为0.32 元、0.37 元和0.41 元。按照5 月17 日收盘价4.20 元计算，对应市盈率分别为13 倍、11 倍和10倍。我们认为公司已迈开向上游资源拓展的步伐，未来公司对铁矿资源的控制力度有望进一步增强，同时AWC公司的上市计划提升了公司业绩增长预期，我们上调公司评级至“增持”。