中国太保（601601）：寿险受高基数与银保新政影响

　　1、2011年1-4月期间中国太保寿险保费收入390亿元，同比增加10.8%，4月份保费收入67亿元，同比下降1.5%;1-4月产险保费收入为217亿元，同比增加16.7%，4月份产险保费收入59亿元，同比增长25.6%。

　　2、由于上年度同期产寿险保费增速快(2010年1-4月份规模保费同比增长53.2%)，基数大导致今年前几月保费增速较慢，从去年4月开始，寿险保费增速是逐月下降的，我们预期基数降低会使增速有所上升。

　　3、受保监会和银监会联合发布《商业银行代理保险业务监管指引》的影响，取消驻点后，占寿险保费过半的银保增速下降，使寿险保费收入增速下降，但银保产品以趸缴为主，新业务价值利润率较低，银保增速下降对公司影响有限，我们维持2011年新业务价值增长20%的预测。

　　4、今年汽车销量增速放缓，产险行业保费收入增速不高，太保产险增速从2月开始持续回升，好于预期。

　　风险提示与投资建议：

　　我们预测中国太保2011-2013年EPS分别为1.48、1.71和1.96元，目标价34.04元，给予“买入”评级，考虑到预计10月份养老税收递延产品在上海推出，我们重点推荐中国太保(22.74,-0.05,-0.22%)。资本市场不确定性对公司经营带来风险。