曙光股份：稳扎稳打 步步为营

　　曙光股份(600303)2010年实现营业收入61.1亿元，同比增长50.81%，净利润2.43亿元，同比增长51.17%，每股收益0.84元，符合预期。公司整车实现收入35.17亿元，同比增长46.09%;车桥收入14.17亿元，同比增长69.81%;汽车零部件收入2.61亿元，同比减少12.16%;汽车经销收入8.29亿元，同比增长100.5%。

　　经过多年奋斗，曙光股份已经完成车桥产能储备、客车制造与销售基地建设与扩展、符合中国国情的经济型SUV(运动型多功能汽车)/皮卡的定型制造销售等主业谋划与布局，从整体战略上形成未来持续增长的基础。

　　公司车桥业务扩大产能的同时，采取贴近大客户配置车桥装配厂的方式，在节省大量整桥运输成本的同时，无形中继续扩大了产能，提升了车桥零部件规模化效益。客车制造与销售在巩固北方优势地位的基础上，常州基地逐渐步入收获期，同时联手南车时代电动，布局中部地区战略支撑点;而电动大巴以及海外业务的快速增长将使得客车业务渐入佳境。

　　在传统主业得到巩固和稳定发展的基础上，公司试水新能源汽车设计制造。已经完成电动大巴的设计定型并批量生产进入实际运行;与南车时代电动一起，联手国内新能源电动车研发领军人物共同介入低速电动车的研制，该业务已经进入实质建设单位组建，并即将进入产能建设阶段。

　　我们认为，从新能源汽车最现实可靠的实际应用角度出发，结合技术发展实际与现实需求，低速电动代步家轿将最有可能率先获得市场认可;整车厂从现实应用着手，稳扎稳打逐步发展，将是明智之举。

　　我们维持2011年~2013年每股收益为1.1元、1.26元、1.48元的盈利预测，维持“买入”评级。