北新建材：业绩符合预期 石膏板业务快速扩张

　　业绩符合预期。公司10年实现营业收入43.69亿元，同比增长33.41%，实现归属母公司净利润4.17亿元，同比增长29.48%，全面摊薄EPS0.72元。业绩符合我们年报前瞻的预期0.72元。其中四季度单季实现收入12.99亿元，归属母公司净利润1.59亿元，同比增长30.3%，折合EPS0.28元。

　　业绩增长主要源于石膏板规模扩张。10年公司石膏板产能由7.2亿平米扩张至10亿平米，达到亚洲第一，共有四川广安、湖北武汉、辽宁铁岭、河南偃师、安徽铜陵、江西丰城生产线正式投产;河北故城、江苏太仓二线、山东平邑、江苏镇江、湖北荆门二期、重庆二期项目试生产，公司未来目标石膏板总产能达到20亿平米。同时矿棉板业务规模达到年产1600万平方米，居中国第一;轻钢龙骨业务规模达到年产6.9万吨，居中国第一。

　　整体房屋迎来新发展契机。公司集成房屋结合北美、澳新、日本体系生产技术，产品作为新型钢结构建筑，具有抗震、节能、可再利用等优势。除国内市场外，公司也积极拓展海外市场，前期获得赞比亚房建工程供货项目，合同金额6.64亿元，占公司2009年度主营业务收入的20.55%。未来随着建筑抗震性要求提高以及灾后重建项目，其整体房屋将迎来新发展机遇。

　　维持增持评级。公司主营发展进度基本符合预期，我们维持公司11-13年业绩为1/1.25/1.62元，维持“增持”评级。