福耀玻璃：未来成长性4看点

　　公司2010年度实现营业收入85.1亿元，比去年同期增长了39.92%，其中实现主营收入83.66亿元，同比增长41.60%;;2010年度实现净利润178，775.79万元，比去年同期增长了60.05%;公司2010年EPS为0.89元，基本符合市场预期。

　　增长超越市场，超越同行。2010年，公司汽车玻璃实现收入同比增长46.12%，高出狭义乘用车行业(公司产品主要用于这一细分市场)34.54%增速水平，同时，也比竞争对手表现优秀。根据港股信义玻璃的披露，该公司2010年汽车玻璃收入23.8亿港币，增长22.2%，远低于公司增长速度。因此，我们预计公司市场份额是在逐渐上升的。

　　出口发力。2010年，北美地区实现收入同比增长12.30%，亚太地区实现收入同比增长66.44%，国内实现收入同比增长41.40%。公司出口部署的努力已经初步取得成效。

　　我们期待今年扩大战果，并且在北美经济复苏的情况下，出口继续大幅增长，出口比例有望继续提升(原来汽车玻璃出口占比约为1/3).

　　公司毛利率下滑了约1.6个百分点，为40.42%。其中汽车玻璃下滑了3.11%。另外，受益于财务费用的下降，公司期间费用率下滑了1个百分点。由于公司09年资产减值损失提了2个多亿，因此2010年利润增速高于收入增速，如果扣除这个影响，则营业利润增速约为35%。公司预计2011年资本开支约为11亿元。

　　分红慷慨：福耀玻璃：现金奶牛。公司董事会提出以下分配预案：以公司发行在外股本总额20.03亿股为基数，每股派送现金红利0.57元(含税)，合计分红11.42亿元。股息率约为4.5%。公司慷慨的分配表明公司注重对投资者实实在在的回报。

　　未来成长性4看点：1，北美市场继续复苏将带来公司出口收入增加，预计出口有望保持在30%以上的增速。2，高附加值产品逐推出将有利于公司产品盈利能力的回升。

　　新年度公司将加大对高附加值的包边玻璃、天窗玻璃、LOW-E镀膜前挡玻璃市场投放力度，丰富品种结构形成公司新的利润亮点。3，内销收入将高于国内乘用车行业的增速水平。4，售后市场将成为公司新的增长点。

　　我们略微上调之前的盈利预测，预计2011至2012年EPS为1.05元和1.26元。依旧维持公司买入的评级。公司风险来自于人民币升值、原材料价格的大幅上涨。