华工科技：10年业绩符合预期 向上趋势不变

　　2010年业绩基本符合预期。工科技发布2010年年报，公司2010年实现营业收入20.24亿元，同比增长38.37%，归属于上市公司股东的净利润2.51亿元，同比增长66.22%，扣除非经常性损益的净利润1.21亿元，将上年同期增长77.51%。对应每股收益0.62元/股，扣除非经常性损益后的每股收益为0.3元/股，业绩基本符合预期。公司拟以2010年年末总股本407607816股为基数，向全体股东每10股派送现金1元。

　　积极梳理业务架构主营业务快速增长。

　　华工科技近5年主营业务收入保持20%以上增长，2010年增速更高达38.37%，得益于公司此前积极梳理主营业务架构，优势资源及核心竞争力得以充分发挥。公司目前形成激光器、激光加工成套设备、激光全息防伪、光通信及敏感元器件多业务发展模式，2010年下游市场需求旺盛，带动业绩高速发展。同时公司出售长江证券股份以及锐科公司股权，共同贡献公司2010年净利润增速远高于营收增速。

　　费用控制良好盈利能力稳步提升。

　　公司2010年综合毛利率26.07%，较2009年稳中有升，其中敏感元器件及激光全息防伪业务毛利率提升较为明显。同时，公司费用控制情况良好，销售费用率、管理费用率及财务费用率分别为6.11%、8.08%及1.55%，均为2006年以来最低。

　　激光加工将步入高增长期。

　　2010年公司调整激光业务组织架构，实现了激光公司经营一体化和管理一体化，2010年激光产业实现销售收入同比增长80.61%，激光加工业务营收占总营收52.23%。2009年公司进行配股融资，募投项目的建设对该业务的提升作用明显。新业务—精密激光发展迅速，光纤、光导、半导体端泵产品已实现规模销售，大客户战略推动精密激光业务销售收入同比增长77.5%。中大功率激光业务传统优势地位仍然稳固，三一重工、中联重科等重点客户合作紧密，子公司法利莱与普纳泽净利润同比增速高达143.6%及212.5%。受益于我国铁路机车、工程机械、新能源(2395.69,0.00,0.00%)等行业的高增长，国内激光应用市场前景广阔，公司凭借在激光加工领域的领先优势，将迎来宝贵发展机遇。

　　进一步梳理公司架构有助于提升业绩。

　　值得注意的是，公司对组织架构的梳理仍在进行中。1月25日公司发布公告，拟成立华工科技投资管理公司，对公司核心业务之外的参股企业股份进行管理、处置和投资，并以此为平台，通过兼并、重组、股权收购等形式进行低成本扩张。我们在此前报告中就已提到，华工科技旗下优质资源丰富，华工创投更是成功投资华中数控及天喻信息。相信管理层对公司业务及组织结构的积极调整有助于业绩进一步提升。

　　投资建议：

　　不考虑股权投资收益及营业外收入，我们预计华工科技2011、2012年主营业务贡献利润对应每股收益为0.68元及1.11元。对公司目前主营业务进行分类估值，我们认为公司合理股价在27.2元以上，维持公司“买入”评级。