盛路通信：微波通信加速中移催生新黑马

　　国内天线领域王者,市场先机可占尽。公司室内基站天线出货量占据国内厂商首位,是国内微波天线最大厂商之一;天线产品层次和质量的提高重点就在于工艺的改进,公司拥有的大量重要技术、关键性测试和研发设备保障盛路天线产品相关指标在国内和国际居于领先位置。我们认为,盛路通信是国内天线领域王者,在室内覆盖基站领域、微波天线领域优势尤其突出,相关领域的市场爆发机会有望全面提升其业绩。我们预期,2011年底到2012年将迎来电信运营商3G网络的规模扩容,届时将带动公司室外基站天线、室内基站天线的再次高增长,而终端天线方面受信息终端移动化趋势的影响,将长期持续平稳增长态势。

　　微波通信天线产品有望迎来爆发,步入全球前三。全球微波产业“中”移加速,中兴华为在微波应用比例较高的欧美日等发达国家和地区业务持续深入,对微波通信配套需求快速提升;受技术工人人工成本影响,NEC、Ericson等国外厂商采购也逐步向中国转移;而国内在移动基站回传、应急通信、北斗导航系统地面天线需求等推动下,呈现爆发态势。我们认为,在微波天线领域占有技术优势和地理位置优势的盛路通信,将最大化受益微波通信产业“中”移的利好,到2012年全国出货量需求将超过50万副,盛路微波天线出货量有望在2012年超过20万副,比2010年预计5万左右的出货量大幅提升,步入微波通信天线前三的行列。而微波通信的增长也将同步带来配套射频器件和设备的大幅增长,推动公司营收规模高速增长。

　　研发实力雄厚,高度定制化生产模式下具备优势。公司拥有国内领先的各类实验设施和测试设备,研发投入持续保持在营业收入5%以上,注重研发投入。公司在高性能能微波天线、LTE基站天线产品领域具备领先水平。我们认为,通信天线行业是高度定制化的行业,不同客户不同批次的订单对产品需求差异很大,高研发投入保障盛路在定制化模式下的核心竞争能力,首次给予增持评级,目标价27.86元。我们预计盛路通信2010-2012年三年EPS分别为0.43、0.81、1.21元,2009-2012年CAGR为43%。基于前一交易日收盘价23.63元约合PE倍数分别为55X、29X、20X,从2011、2012预计EPS来看具备明显的估值安全边际和上升空间。对照通信设备行业相关股票估值水平,基于2011年预计EPS以PEG为0.8进行估值,给予目标价27.86元,首次给予“增持”评级。