四大重磅消息扎堆 人民日报:股市为何疲软不堪

　　股民投资赚钱之难、市场遭遇“做空”压力之大，与不少资金需求者轻而易举地从股市变相“抽水”，形成鲜明对比。

　　作为世界经济增长重要领跑者之一的中国，其A股市场今年上半年与未能走出经济疲软的欧美主要国家资本市场相比，反而显得对预期的信心不足。虽然沪深主板指数半年累计跌幅均不到3%，但股民投资赚钱之难、市场遭遇“做空”压力之大，与不少资金需求者轻而易举地从股市变相“抽水”，形成鲜明对比。

　　股市的结构性风险突出

　　2011年上半年中国股市正如国内的天气变化一般，在“大旱”和“大涝”之间迅速转换。4月6日，上证综指时隔近四个月后再次冲上3000点大关，但在8个交易日后，沪指便开始从年内3067点的高位一路下挫，直至6月20日跌至2610点的今年以来最低点。

　　这样的“过山车行情”让投资者吃尽苦头。虽然上证综指与深证成指两大股指上半年的跌幅分别仅有1.64%和2.79%，但国内一家大型网站进行的“上半年股民生存状况调查”显示，在参加投票的逾24000人中，有83.5%的股民在今年上半年出现了亏损，而盈利在10%以上的股民仅占参与调查人数的10%。为何投资者损失惨重?

　　“上半年股市的结构性风险比较突出，中小板和创业板的部分公司股价跌幅很大。”平安证券研究所首席策略分析师王韧说。与两市主板市场下跌不到3%的“错觉”相比，深证中小板指数上半年下跌14.83%，深证创业板指数更是暴跌了25.64%，很多曾希望“押宝”小盘股的股民被深深套牢。

　　不少细心的投资者还发现，就在欧洲忙于处理蔓延的欧债危机，美国逐渐陷入定量宽松政策负面效应的同时，GDP增速远超欧美的中国，其A股涨幅却逊于欧美股市。记者统计发现，上半年美国道—琼斯指数累计上涨7.21%，德国DAX指数上涨6.68%，法国CAC指数上涨4.66%，就连经济疲软的英国，其股市的主要股指也略微上涨了0.78%。

　　三重因素叠加几乎压垮市场

　　从去年11月2日沪深股市5443亿元的“井喷式”单日成交额，急剧下降到今年6月20日两市总成交金额仅有1100亿元，依靠入场资金推动的中国股市为何在半年多的时间内活跃度剧减?在记者对上海、深圳多位经济学家和市场人士的采访发现，中国股市遭遇“做空”原因众多，其中有“三座大山”几乎压垮市场。

　　其一是市场对通胀和紧缩政策的担忧。7月9日，国家统计局公布的6月份CPI同比增幅达到6.4%并创下3年来的新高。对此，浙商证券总裁助理、研究所所长邓宏光坦言，通胀“不战而退”难度不小，这势必对市场存在潜在的压力。

　　中原证券研究所所长袁绪亚认为，一季度股市表现还不错，但从4月19日开始往下调整，这其中主要是因为通胀水平超出了市场的预期，持续走高，导致市场判断货币政策会进一步收紧，对流动性的控制将持续趋严。

　　而在7月7日央行再次加息后，市场不仅仍对回收流动性的力度心存芥蒂，同时在203家创业板上市公司中有45家公司一季度净利润同比下滑的情况下，加息对企业经营成本的提升也导致了估值的进一步调整。

　　其二是国际板给市场带来的心理压力。5月下旬，国际板“越来越近”的信息让A股市场再下一个台阶。“虽然国际板对市场的冲击或将有限，但‘从错理论’有可能让投资者过分关注其中的负面因素。”中国人民大学金融与证券研究所副所长赵锡军说。

　　上海证券交易所总经理张育军表示，虽然国际板各方面的准备工作已初步完善，但其推出需要市场条件的成熟和社会共识的形成。国内投资者历来对扩大融资规模十分敏感。

　　其三是国际市场中一股做空中国股票的暗流涌动。进入6月份以来，在美国爆发的“做空中国概念股”浪潮逐渐蔓延至香港市场。其中，雨润食品因做空基金发布的所谓负面调查，6月末以来在香港市场股价连续暴跌，已经对国内相关板块上市公司股价造成了联动影响。而新加坡主权投资基金淡马锡在近期减持建行与中行H股，也让部分做空势力“借势”打压了中资银行股的H股股价，进而对A股股价产生了负面影响。

　　股市资源配置功能依然较弱

　　进入6月份下旬以来，随着以中石油集团增持为代表的产业资本入场和市场对于下半年中国经济将避免硬着陆的积极预期，中资券商与外资投行开始一致看多中国股市。虽然A股反弹仍在延续，但市场中投资者却远未得到期望中的投资回报。

　　虽然股民辛苦大半年没能丰收，但中国股市上半年羸弱的走势依然成就了不少资金需求者的“收获”。今年股价曾一度疯涨1倍的TCL集团，5月27日披露其董事长、CEO李东生欲减持4000万股TCL集团股票，用于清偿因参与认购公司2010年度非公开发行股票所产生的约1亿元借款。虽然6月底TCL集团公告称李东生在减持600万股后中止了减持计划，但这种“杀鸡取卵”式的减持，依然被业内人士认为是股市沦为股东或高管“资金抽水池”的一大证据。

　　与中国石油集团、中国神华等央企与大型上市公司此前欲斥巨资掀起增持、回购的抄底浪潮相比，这些上市公司股东与高管的“很差钱”，也在一定程度上显示出大企业与中小企业资金紧缺程度的极大对比。

　　与二级市场资金紧缺的同时仍被抽出资金不同，不少传统行业甚至夕阳行业企业通过IPO募集到大量资金的现实，也折射出国内股票发行市场的种种乱象，并加剧着社会舆论对中国资本市场中另一类资金需求者的争议。

　　袁绪亚认为，我国股市募资虽多，但其资源配置功能依然较弱。这直接体现为，国家战略导向的行业在股市上的融资情况并不乐观，反而很多成长性不强的传统企业频频成功上市，并获得了高价发行。

　　国泰君安首席经济学家李迅雷认为：“股市大扩容，股民把上市公司喂壮了，圈钱方把股东方边缘化。”而企业希望通过尽早上市募资得到一劳永逸的生存方式，一方面可能将引起资本市场的不健康发展，另一方面则可能把中国股市中的资源抽走更多。

　　消息面稍转好欧美股市跌速放缓

　　意大利顺利发行国债 股市绝地反击高收1.2%

　　北京时间周二晚间消息 因国债顺利发行，意大利股市周二走出过山车行情，从盘中最低下跌近5%转为上涨。意大利金融时报MIB指数上涨215.34点，收报18510.53点，涨幅为1.2%。

　　意大利表示已发行67.5亿欧元(94亿美元)12个月国债，所发行国债平均利率要比上月发行类似国债高出1.5个百分点，但此次认购量几乎未变。

　　此次国债发行平均收益率为3.67%，较6月份发售国债时高出1.5%。意大利裕信银行固定收益分析师卢卡-卡祖兰尼(Luca Cazzulani)表示，收益率的提高反映了债券市场上的紧张情绪。

　　卡祖兰尼还称，此次发行认购额为105亿欧元，为计划发行量的1.55倍，比平均的1.6倍超额认购率仅略有下降。他指出：“考虑当前市场形势，这次发行结果不错，表明意大利债券的需求并未受到太大影响。当然，这也收益率的提高也有关系。”

　　意大利国债的成功发行令投资者松了一口气。裕信银行与意大利联合圣保罗银行均强劲攀升。

　　此外，据未经证实的报道，欧洲央行已经购买了意大利与西班牙国债。

　　意大利股市在稍早时候大幅下滑。意大利金融时报MIB指数盘中最低下跌4.83%。欧洲官员未能令市场相信他们可以阻止主权债务危机的蔓延。欧元区财长周一晚表示将实施进一步措施来控制危机，但没有提出具体的方案。

　　CM资本市场资深证券推销员Predrag Dukic表示，“投资者已经听够了欧洲官员的套话，他们光说不做。”

　　美银美林分析师则发出警告，鉴于意大利国债市场规模巨大，如果形势进一步恶化，那么全球经济复苏将受到威胁。

　　美银美林分析师表示，如果欧元区援助基金规模不再扩大，意大利内部政治纠纷得不到解决，那么意大利国债市场的危机将向雪球一样越滚越大。

　　穆迪下调爱尔兰评级 美股收跌

　　美东时间7月12日16:00(北京时间7月13日04:00)，道琼斯工业平均指数下跌58.88点，收于12,446.88点，跌幅0.47%;纳斯达克综合指数下跌20.71点，收于2,781.91点，跌幅0.74%;标准普尔500指数下跌5.85点，收于1,313.64点，跌幅0.44%。

　　温家宝明确政策取向：降物价保增长并重

　　7月4日至11日，国务院总理温家宝先后召开四次经济形势座谈会，分别听取部分省政府负责人、企业界负责人和经济专家意见和建议。

　　温家宝强调，要继续把稳定物价总水平作为宏观调控的首要任务，坚持宏观调控的基本取向不变，同时根据形势变化，提高政策的针对性、灵活性、前瞻性，切实把握好宏观调控的力度、节奏和重点，处理好保持经济平稳较快发展、调整经济结构、管理通胀预期三者关系，既要把物价涨幅降下来，又不使经济增速出现大的波动。

　　温家宝指出，要坚持实施稳健的货币政策，保持社会融资总量合理增长。着力优化信贷结构，提高金融服务水平，加大对结构调整特别是农业、小企业的信贷支持。要健全宏观审慎政策框架，合理运用多种货币政策工具，提高政策的针对性。进一步推进利率市场化、汇率形成机制等改革。加强对跨境资本的有效监控。强化银行表外业务监管。避免货币政策的滞后效应与多种因素叠加，对下一阶段实体经济产生大的影响。要认真实施积极的财政政策，强化增收节支，优化支出结构。加强对地方政府性债务监管，继续规范地方政府融资平台公司，严格控制增量，逐步消化存量，有效化解债务风险。按照分类管理、区别对待的原则，妥善处理债务偿还和在建项目后续融资问题。

　　温家宝要求统筹做好关系全局的几项重点工作。一是保持物价总水平基本稳定。管住货币总量外，抓好农产品(000061)生产、特别是食品供应，促进供求平衡;切实降低过高的流通成本，规范发展住房租赁市场，合理把握政府管理价格的调整时机和力度;加强价格监管，稳定通胀预期。二是坚定不移地把房地产市场调控政策落到实处。继续抑制不合理的住房需求，重点抓好保障性住房和普通商品房建设，落实好1000万套保障性住房开工建设计划，加强金融支持，推动制度建设。三是毫不放松地抓好农业和粮食生产。继续落实“米袋子”省长负责制和“菜篮子”市长负责制。实行扶持生猪产业持续健康发展的政策措施，增加市场供应，促进市场稳定。四是抓好结构调整和节能减排相关工作。五是努力保持对外贸易稳定增长，促进对外贸易基本平衡。

　　欧债搅局通胀掣肘 关注今日经济数据情况

　　周二A股大跌，沪综指跌1.72%报2754.58点，深综指跌1.47%报1192.49点，成交显著放大。昨全天股指走势不振，早盘大幅低开，其后基本延续弱势盘跌走势。欧债危机及周边大跌是A股低开重要因素，但我们内部在通胀方面的舆论似乎紧了些，这也是股指弱势因素之一。欧债危机的压力不可谓不大，这从昨恒生指数跌3.11%可看出一二。

　　境外评级公司近期大幅唱衰欧洲，这造成了信心危机。从某种程度上讲，债务危机在中短期内是否会发作和“人心”相关。当然从长远观点看，与人心关联度也有限，最简单的道理就是“出来混总得还的”，拖久了发作更猛。

　　仅就中短期来说，当信心受到冲击时，这些欧债麻烦国家再从金融市场中借新债还旧债的成本和难度大增，如此危机便迅速扩大化。美元虽然不是个很好的货币，但毕竟美国的综合国力仍在，金融危机转嫁能力更是奇强。就在美元因种种原因不被人看好时，从动机上说，美国就有压制所有对手货币的可能。看来美国又将得逞一回，美元仍将“衰而不倒”。

　　A股的压力可能还有一个，这就是昨公布的我国6月份货币供应和新增贷款双超预期，这使投资者担心宏观调控略紧一些。整体而言，股指下跌既有内在技术面因素 (扩散三角形的向下引力)，也有基本面消息 “碰巧”共振，很难说哪个占主导。

　　数据显示，6月份我国新增人民币贷款为6339亿元，预期一般为6000亿元左右;6月末时广义货币供应(M2)同比增15.9%，预测一般为增15.5%。除此之外，我国外汇储备在6月底时已升至令人瞠目的3.2万亿美元。有分析师认为，上述数据使未来更多紧缩措施推出机会略升，包括再度上调存款准备金率。

　　宏观调控的松紧不全取决于上述数字，更取决于通胀数字。从最近情况看，可能更多取决于通胀给人们的直观感受。很显然，当前的通胀给人的直观感受非常强，虽然数字仅“区区的”6.4%。高层似乎也意识到这个问题，本周以来在通胀方面的表述就似乎又比前期更“严”了些。即更多地强调了控通胀，据中国政府网报道称，温家宝总理在最近的四次经济会议中强调了5件工作，而前三条均与物价直接相关。第一条是“保持物价总水平基本稳定”，第二条是 “紧定不移把房地产市场调控政策落到实处”，第三条是“毫不放松地抓好农业生产”。

　　今日我国将公布的数据将直接和经济强弱挂钩，假如数据弱势，不排除A股股指继续杀跌的可能。建议投资者在数据公布前以观望为主，万一数据没想的那么差，则可适当回补筹码。中线而言，笔者个人认为通胀还会折腾一阵，故不能指望股指涨得太多。

　　正回购放天量 差别准备金或重出江湖

　　随着资金面7月初起渐趋宽松，央行公开市场回笼力度也在加大。12日1年期央票数量增至110亿的同时，正回购规模也从上周的220亿元陡增至990亿元。

　　与此同时，12日央行公布的6月份货币信贷数据显示，广义货币供应量(M2)增速超预期，新增信贷6339亿元与市场预期大致相当。市场人士称，加上外汇占款被动投放至国有大行所释放的基础货币，未来流动性或将再度“泛滥”。

　　巧合的是，央行行长周小川日前撰文指出，要把完善差别准备金动态调整措施作为防范系统性金融风险的一项重要措施，建立健全具有正向激励作用的弹性机制，促进信贷平稳适度增长。

　　正回购操作时隔一月余重返千亿附近，每年的7、8月份又都是资金面极为宽松的时刻，央行在实际操作上会否将差别准备金率的动态调整提上工作日程?不少机构人士对此表示认同。

　　实际上，早在今年5月，多位银行间市场人士就表示出对央行重启差别准备金的忧虑，尽管最终仍是一次“普调”，但市场机构在经历了今年6月中下旬起发酵的资金面超紧“恐慌”后，对“一刀切”式的准备金率上调颇有微词。

　　所谓差别准备金率动态调整，是指依据每个月份银行机构信贷增速情况，通过有区别地上调准备金率，对其起到警戒和惩罚作用。与此类似的是，在银行间市场，央行还可以采用定向央票方式，对某些存款量过高、有超量放贷苗头的银行头寸加以回收，以稳定金融市场运行。

　　对此，南京银行金融市场部首席分析师黄艳红指出，外汇占款所产生的增量货币多集中在国有大行，定向央票可以对此加以有效管理，继续普调准备金率的可能性正逐步减低。而随着银监会6月底开始加强对银行融资类资产、票据的清理，高收益产品的减少也对中小银行盈利能力形成一定挑战，资金压力仍存，差别准备金率或是可行的一种方式。

　　上海农商银行资深债券交易员丁平也认为，从目前形势判断，准备金率的差别调整将比普调更为“合意”。作为一种防范金融机构系统性风险的动态调整机制，今后的用武之地或许更大一些。

　　申万：并不意外的下跌

　　自6月下旬股市反弹以来，盘中也不是没有出现过震荡行情，但是像本周二那样，跌幅达到1.72%则还是第一次。这一跌不但跌破了多条重要的趋势线，而且也让上升形态变坏。无论从哪个方面来说，对后市运行都是很不利的。

　　就在这次境内股市大跌的前一天，海外股市也出现了大跌。原因在于意大利爆出了财务问题，使得欧元进一步承压，资金纷纷流向避险货币美元，以致美元出现了较大幅度的上涨，而海外股市则全面下跌。应该说，外围市场的这种波动，对境内市场是有一定影响的。但是，如果把这次境内股市的下跌原因统统归咎于海外市场，是不客观的。其实，在上周的下半周，境内股市就有点涨不动了，在冲高到2825点以后，股指已经没有力量继续上行。按照这个态势，本周股市确实需要进行调整。

　　上周末，国家统计局公布了6月份的CPI为6.4%，这个数据引发了多种解读，有人认为以后的通胀将见顶回落，因此政策也可能放松，所以据此进一步看多后市。但也有人发现，通胀无论是同比还是环比，幅度都在扩大，新的涨价因素正不断出现。这样一来，就势必会促使有关方面进一步强化调控，因此政策不可能放松。从周一股市的实际情况来看，在这两种意见的较量中，似乎还是前面一种意见稍稍占据了上风。所以，也就有了本周一大盘低开高走、收复2800点的行情出现。

　　但是，在这过程中人们又发现，蓝筹权重股表现并不好，倒是那些题材股走势比较强劲。这就带来了一个疑问：如果是预期政策会松动，那么此刻应该是蓝筹股机会更多。而现在题材股逞强，只能说明还是短线资金比较活跃，它们依然在寻找一些操作性的机会。显然，周一股市看上去是遇利空反而上涨，实际上只是场内短线资金所为。更能够反映市场运行趋势的股指期货，在周一就出现了比较明显的贴水交易现象，表明有相当一批的投资者对后市并不乐观。在这种情况下，如果再有一些似是而非的利空，就注定了其后股市会出现比较大的下跌。果然，在高层发出“坚持宏观调控取向不变”的声音后，那种认为政策将出现松动的幻想立马就被打破，股市下跌也就不可避免了。借助申万研究所编制的行业指数，人们发现周二跌幅超过2%的行业分别是采掘、有色金属、交运设备、房地产和金融服务，几乎都属于强周期行业。这就表明，此刻股市所出现的下跌，在某种程度上完全可以理解为是人们在对政策松动预期落空以后，认为经济增长将进一步放缓以及股市也会表现比较差，因此开始了沽空操作。这反过来也说明，原先股市的上涨在相当程度上是缺乏基础的，因此时下出现比较大的下跌，应该说也并不令人感到有什么意外。

　　当然，周二的下跌是有点过猛了，股指几无反弹地回落，收出了一条实体不短的大阴线。在基本面与政策面并没有发生实质性变化，只是由于人们预期有所改变的情况下，大盘是没有理由如此持续下跌的。因此，人们似乎也不必因为周二的大跌而对后市惊慌失措。前面提到，本轮股市反弹的基础并不扎实，但这是指其在短时间内上涨8%而言的。如果股指现在只是在2700点一线，那么应该说这里会有比较大的支撑。因此，后市倒也不太可能再怎么下跌，但是持续较长时间的弱势整理格局是避免不了的。换言之，自6月下旬以来的反弹行情，实际上已经走完了它的第一波，接下去需要调整。至于未来的第二波，也许需要大家耐心去等待了。

　　西部证券：外围因素影响升温 短线整固以利再战

　　昨日A股市场一路震荡走低，沪指收盘下跌1.72%，量能较前日略有放大。自上周央行加息，及周末6月数据略超预期公布之后，短期内政策环境步入真空期，这有利于市场内在因素的调整。我们认为，外盘走低引发了昨日A股调整，不过市场仍处于反弹中的整固时期，只要沪指能够在6月末2730点小平台上方企稳，则后市仍有望再度走强。

　　外围纷争又起变化

　　隔夜美股走低，成为昨日A股低开调整的导火索。消息面看，上周五晚间美国劳工部公布，6月新增非农就业岗位1.8万，6月份的失业率上涨至9.2%，就业拐点的延迟出现对于美国经济复苏进程产生影响。周一奥巴马督促国会在政府赤字削减方案上作出妥协，此前根据财政部说法，美国将于8月2日触及14.29万亿政府债务上限，若不及时上调，那么美国政府债务违约的可能性就会变得很大。

　　另一方面，欧债危机又起新纷争。上周意大利资产遭到投资者大规模抛售，意大利与西班牙债券收益率11日也继续大幅上涨，这两国国债对德国基准国债息差再创历史新高。其中，意大利作为欧元区第三大经济体，其主权债务与GDP之比仅次于希腊，但其陷入危机的严重性要远大于希腊。

　　欧债危机蔓延，令欧元区经济不堪重负，对中国经济的潜在风险也不可小觑。从6月当月顺差规模大幅扩大，并创下年内新高来看，虽然存在一定的偶然性，但进口下降幅度远快于出口是重要原因，而未来出口走势难免还要再看欧美经济的复苏脸色。

　　整固后延续反弹

　　尽管外围市场再起波澜，但我们认为，A股反弹并未终止，整固之后仍有望延续，而中报预期修正是奠定此轮反弹的根基。

　　此前有数据显示，A股市场2212家上市公司2010年的净利润是16649亿元，市场对2011年到2013年净利润的一致预期分别是21368亿元、26064亿元、30917亿元，增长率分别是28%、22%、19%，至少从年内沪深300指数2.28%的下挫幅度来看，业绩预期的增长率需要有所反应。而中报预告的可喜一面，也的确扭转了前期市场过分悲观的情绪。此前已有878家公司发布的业绩预告，占全部上市公司近四成，这其中有近8成公司业绩报喜。而中期业绩增长较为稳定的行业，如电子元器件、酿酒食品、建材等，正是此轮反弹行情的热点。

　　虽然从中报行情的演绎来看还缺乏整体市场机会，但指数的反弹受阻，更有助于梳理板块间的分化，因为在股指回档过程中沉淀的强势品种，在随后的行情中可能表现得更好。

　　综合看，外围因素不明朗，再加上沪指半年线及200天线双重压制股指，因此短期整固是大概率事件。但我们认为，只要沪指能够在6月末2730点小平台上方完成强势整固，同时热点没有全面熄灭，那么反弹行情仍有望深化。

　　国联证券：7月反弹高不过2950点

　　两市主要指数受制于年线的压制，反弹一波三折。国联证券认为，7月A股市场仍是6月开始的超跌反弹的延续，但从当前宏观、流动性及市场特征综合判断，当前所行进的仅为小级别的弱势反弹，其性质决定反弹空间正将受到阻力区间的压制。

　　国联证券认为，从基本面和市场结合的角度来说，市场表现的决定性因素基本由两方面构成：宏观经济、流动性是否能构成转折;以及是否在市场走势上对应一定级别的趋势。大级别趋势上，目前市场并不符合大级别的转折特征。从阶段性反弹的角度来说，则看到目前市场基础也并不好于2010年和今年年初。当前所行进的仅为小级别的弱势反弹，其性质决定反弹空间正将受到阻力区间的压制。

　　从经济角度而言，国联证券认为，最新的PMI数据显示经济自然回落的状态并未结束，新订单的回落和库存的继续增加预示我们正在准备迎接更多挑战，而不是已经度过最坏时期，并逐渐向好。另外，国联证券还认为，企业享受2009、2010年经济刺激所带来的暂时景气也可能在一季度逐渐消化，当经济前景不明，大宗商品上涨停止，经济会再次进入去库存的困境，目前高企的存货价值就会构成潜在的威胁。“一季度非金融企业存货价值近35000亿，新一轮的去库存化将必然导致企业盈利下降。这一过程在二、三季度投资和工业企业利润继续下降的过程中会较为明显。”

　　从流动性的角度看，国联证券认为，阶段性反弹更关注流动性影响，这也是为什么市场目前特别关注CPI新高之后的政策导向。“但总体上货币调控措施的基调并未改变，从2010年以来整体流动性环境趋紧;而随着存准率、利率和信贷政策累积效应的体现，阶段性放松的力度和空间则越来越小。”国联证券认为，总体而言，粮食生产、国际商品市场价格趋势尚不明朗，通胀水平在三季度末、四季度初见顶可能性更大，整体呈现“前高后不低”态势。因此当前不能确认货币政策将出现拐点，预计货币政策调控方向不变，三季度仍难见到流动性向好信号。

　　在此条件下，国联证券认为，7月整体处在一个空间不大的反弹时段内。“从市场表现来看，上半年优势板块如钢铁、地产、采掘、金融等都在本轮反弹中退潮，这与市场超跌反弹的性质相吻合。另外，流动性敏感性高的行业，如有色金属板块对来自外围商品市场的变化反馈也明显趋弱。”国联证券表示，以上情况都在反映一个可能的事实：即6-7月A股市场的反弹是短时期的、以超跌板块反弹及上半年获利板块撤退为特征的走势，本轮反弹力度小于2010年和11年2月的市场阶段，预计指数高度将在2850-2950点。

　　齐鲁证券：10月至11月市场见底

　　齐鲁证券在2011年夏季投资论坛上表示，通胀6月份见顶回落是大概率事件，预计全年通胀水平为5.1%，但下半年经济仍处于“轻度滞胀期”;财政政策将体现出明显的“冷热不均”，政府投资受到抑制，保障房和中小企业的税收等补贴会带来财政支出的增加;货币政策将会出现微调，更多的体现为“明紧暗松”。

　　对于下半年证券投资策略，齐鲁证券认为，短期市场反弹格局受到投资者乐观情绪、美国补库存和中报业绩的支撑，2600点是重要的阶段性底部;中长期看，资金面紧缩对A股估值持续两年的挤压已基本完成，但考虑到盈利增速下降，通胀回落和政策松动相对缓慢等因素，市场底部的最终完成大约需要1-2个季度，趋向于在10月-11月份。

　　行业配置方面，齐鲁证券建议向ROE尚且稳定的银行、地产、煤炭、水泥集中;超额收益仍在成长股，集中在中端消费品、小市值股票和部分化工股;交易性品种(工程机械、汽车、证券、航空)主要看Beta和月度数据的波动;主题投资可关注海工/军工股。