利多政策催生春季行情

　　政策维稳初见成效

　　市场前期跌势不休的重要原因是担心宏观政策维稳的力度不够，从而导致经济的硬着陆，但是从金融工作会议政府的表态和实际的政策效果来看，情况是好于市场预期。

　　如金融工作会议要求，实施好稳健的货币政策，进一步提高针对性、灵活性和前瞻性，确保资金投向实体经济，有效解决实体经济融资难、融资贵问题。从12月的货币信贷数据来看，政策效果开始显现，如12月人民币贷款增加6405亿元，同比多增1823亿元。从贷款种类来看，企业类贷款增加较快：12月新增贷款达到4969亿，环比增加786亿，而这已是连续三月同比多增，这说明银行在贯彻央行信贷定向宽松的精神指导下，主动加强了对部分实体经济重点领域和薄弱缓解的短期贷款投放以缓解它们的融资困难，企业资金紧张状况得到一定程度改善，如12 月企业存款增速从11 月的8.3%底部反弹至8.4%，商业票据利率也从去年末的8%回落到1月10日的6.9%，与股市拐点结合十分紧密的M1增速也开始企稳回升。

　　此外，金融工作会议也提出要加强货币政策与财政政策、监管政策、产业政策的协调配合，有效促进经济发展和金融稳定。这在近期的数据中也有体现，如财政存款方面，继11月财政存款3763亿后，12月财政存款减少12327亿，大大高于去年同期9328亿，甚至超出08年同期的水平，这表明随着经济的下滑，为配合货币政策的适当放松，积极财政政策也开始发力，中央财政的投放力度明显加大，11-12月中央财政支出很可能超过原定的2.2万亿。

　　而今后还可以预期的是为保持金融稳定，政府还会出台一些化解当前金融风险的措施，如为防止今年地方政府预算收入下滑导致的地方政府债务危机爆发，金融工作会议要求各部门要综合施策、标本兼治，妥善处理存量债务，规范地方政府举债融资机制，将地方政府债务收支分类纳入预算管理。这意味着经过整顿的地方债务将通过合理延期、借债等方式解决，而债务风险的化解无疑也有利于解除市场的后顾之忧。

　　股市政策预期良好

　　此外，金融工作会议还提出了很多证券市场发展的利好政策，这些政策也一定程度上鼓励了市场做多信心。

　　如会议指出，要深化新股发行制度市场化改革，抓紧完善发行、退市和分红制度，加强股市监管，促进一级市场和二级市场协调健康发展，提振股市信心，这显然抓住了当前A股市场疲弱的制度性缺陷。

　　而紧接着，证监会又对该政策精神给予了进一步细化，如在新股发行制度改革方面，证监会指出要完善新股价格形成机制，改革股票承销办法，使新股定价与发行人基本面密切关联，切实解决新股发行价格过高问题。因此可以预期，新股审核、询价、发行各个环节中的制度缺陷都将在今年展开系统性的改革，以纠正当前一级市场过度侵占二级市场利益的行为。

　　此外，今年证监会还会在提高上市公司质量方面大做文章，如证监会提出督促上市公司明确对股东的回报，切实加强对其红利分配决策过程和执行情况的监管，强化对未按承诺比例分红、长期不履行分红义务公司的监管约束。这意味着今年股市的分红价值将会明显提高，从而增大对中长线资金的吸引力。

　　而更重要的是，中长线资金还有望在今年更大规模的入市，如证监会指出要鼓励社保基金、企业年金、保险公司等机构投资者增加对资本市场的投资比重，积极推动全国养老保险基金、住房公积金等长期资金入市，适当加快引进合格境外机构投资者(QFII)的步伐，增加其投资额度，这些中长线资金的入市无疑有利于稳定市场。

　　在宏观金融以及股市政策的双重利好作用下，我们预计市场将会以此为契机发动春节行情，市场有望展开一轮幅度为10%左右的反弹，当然，这次反弹仍难以判断为反转，原因在于：当前宏观金融政策只是初见成效，而从今年来看，由于宏观政策被定义为适度微调，因此经济刺激的规模和流动性释放空间十分有限，我国经济下滑的趋势短期将难以改变;中央金融工作会议中提出的提振A股市场信心仍需要具体政策的落实，只有政策效果比较突出，才能有利于A股投资信心的强化，推动市场走出熊市。