新股申购——日科化学(300214)国内PVC 改性剂细分龙头企业

投资要点：

　　公司主营 PVC 塑料改性剂产品的研发、生产和销售。公司主要产品是ACR 抗冲加工改性剂、AMB 抗冲改性剂和ACM 低温增韧剂，用于提高PVC 塑料加工时的加工性能、抗冲击强度和低温韧性等，公司的产品被广泛用于管道、建筑材料、注塑、吹塑制品等领域。

　　PVC 塑料改性剂的产量随着PVC 制品产量的增加而增加，预计未来几年PVC塑料改性剂消费量和PVC表观消费量相似，将保持10%以上的增长速度。目前国际市场ACR、MBS等高效能PVC 塑料改性剂的供应主要以美国陶氏化学、日本钟渊、法国阿珂玛等企业为主，行业集中度较高。国内市场还以技术相对落后的CPE 改性剂为主，替代空间较大。

　　公司的 AMB 抗冲改性剂性能超过国外MBS 产品性能，可以实现产品的进口替代;ACM 低温增韧剂性能大大超过目前国内CPE 产品，在国内市场可逐步替代CPE 的使用。

　　公司募投项目达产后将新增 ACR 产能25000 吨、AMB 产能15000 吨、ACM 产能10000 吨，解决市场需求增长带给公司产能不足的问题。目前全球市场容量ACR 为40 万吨，MBS 为25 万吨，CPE 为50 万吨。

　　目前，中小板专用化学品主要可比公司 2012 年动态PE 均值为21 倍，预计公司2011-2013 年EPS 为0.95、1.30、1.62元，给予公司2012 年20-22 倍PE，合理估值区间为26.00~28.60 元/股。