新股申购——佳士科技(300193)逆变焊机行业的领先企业

报告摘要：

　　公司致力于研发、生产和销售性能卓越、品质优良的逆变焊机。公司主要产品为逆变焊机、内燃发电焊机和焊割成套设备。逆变焊机、内燃发电焊机的技术和性能在国内均处于领先地位。

　　公司营业收入增长较快，预计未来两年仍将保持较快增长。公司主营业务突出。2007-2010年公司营业收入分别为150.67、282.11、336.68和520.75百万元，年复合增长率51.19%。同期净利润分别为33.56、56.38、74.11和98.01百万元，年复合增长率42.94%。

　　焊割设备市场需求稳步提升，我国是全球最大的市场。随着全球经济逐步复苏、中国制造的崛起、国际制造尤其是具有一定技术含量的产品制造逐步向中国转移，焊割设备行业市场需求稳步增长。预计焊割设备行业2010年-2012年焊割设备市场平均增长率预计为10%-15%。我国基础建设投资规模和经济总量的快速增长，给焊割设备制造行业带来了巨大的发展机会。据行业统计资料估算，我国焊割设备制造行业2009年市场规模约为200亿元，2012年将达到280亿元，是全球焊割设备增长最快的地区。随着我国焊割设备行业产品结构的调整，逆变焊机占比将逐步提高。

　　我们预计2011、2012两年公司收入增长率为58.2%和49.8%，净利润分别增长70.1%和51.8%，2011年和2012年EPS分别为0.75和1.14元，未来三年净利润复合增长率31.9%。我们认为公司估值适用的2011年动态市盈率在35-38倍之间，按此计算预计上市合理价格在26.3-28.6元。建议的询价价格为22.6-24.1元，对应的2011年动态市盈率大约为30-32倍。

　　风险提示：公司出口占一定比例，若出口退税政策发生变化，也将对公司业绩产生影响。重要原材料价格出现波动仍可能会对公司经营业绩产生一定影响。如果人民币持续升值，将影响公司产品在国际市场的竞争优势。