创业板公司高管减持应与业绩挂钩

　　全国政协十一届四次会议今日开幕，全国政协委员、交银施罗德基金公司副总经理谢卫提交了四份提案，其中三份提案直指股市。

　　谢卫是中国基金业惟一的全国“两会”代表，在其今年的“两会”提案中，金融资产如何保值增值、如何规范上市公司融资行为以及创业板公司高管减持股权等股民、基民最关注的话题，全部进入议题。

　　谢卫称，2010年A股在全球跌幅最大，一个很重要的原因在于企业直接融资过快过猛，对证券市场的走势起到了较大的抑制作用。另外，创业板公司股票高价发行上市后，公司高管迅速辞职以尽快套现获取巨额收益，也对A股投资者带来极大打击。

　　谢卫建议，政府应完善新股发行制度和创业板高管减持制度，将创业板高管减持应与上市公司业绩挂钩。

　　实现居民金融资产增值

　　在谢卫提交的《关于高度重视我国居民金融资产保值增值的提案》中，直接谏言“必须把居民金融资产的保值增值作为重要的民生工程”。

　　谢卫认为，从上世纪90年代中期开始，中国的收入分配结构日趋恶化，劳动者的报酬占GDP的比重从最高的50%左右下降到现在的不到40%，而同期的财政税收则从11%左右上升到近20%，企业盈余从20%左右上升至30%左右，收入分配明显向政府和资本倾斜。这种分配结构明显抑制了居民金融资产的增长，不利于民生的改善，也不利于未来经济结构转型。

　　谢卫还称，目前中国居民资产“二八”现象很明显，户均储蓄存款最多的20%家庭拥有城市人民币和外币储蓄存款总值的比例分别为64.4%和88.1%，而户均金融资产最少的20%家庭拥有城市人民币和外币储蓄存款总值的比例分别仅为1.3%和0.3%。从1988年至2007年，收入最高的10%人群和收入最低的10%人群的收入差距已从7.3倍上升到23倍，金融资产延续了向高收入家庭集中的趋势。

　　而在目前全球流动性泛滥、国内通胀压力加大背景下，居民金融资产中现有的巨额储蓄直接面临被通胀侵蚀的威胁，如果不能有效实现该部分资产的保值，政府要实现居民整体收入的增长难度势必更大。

　　对于加强居民金融资产保值增值的具体措施，谢卫提出，应加快利率市场化改革，放松利率管制，提高居民储蓄存款收益;促进债券市场产品多元化，重视资本市场融资和投资两大功能的平衡，让投资者能够通过市场分享经济发展的成果。

　　“从目前的情况看，不仅要发展从事二级市场业务的投资基金，而且还要注意发展主要投资于高科技、基础产业等实业界的基金。与此同时，金融机构对金融产品的设计和推介必须充分注意销售适用性原则，售前售中售后都应透明。”谢卫说道。

　　新股应引入美式申购机制

　　中国居民通过市场分享经济发展的成果，一个绕不开的话题是目前新股高价发行环境中，A股投资者在二级市场难以获益。

　　在《关于规范上市公司融资行为的提案》中，谢卫提出，2010年中国A股市场在GDP同比增长10.3%的情况下大跌14.3%，在全球主要证券市场中名列倒数第一。一个很重要的原因在于，2010年上市公司的融资数量、金额，不但创出了历史新高，也创出了全世界的最高纪录——全年共有531家公司在A股市场融资超过1.02万亿元。

　　统计表明，去年中国一共首发新股349只，几乎每天有一只新股发行，这一数字超过2007年至2009年三年间全部新股的总和。

　　“企业直接融资过快过猛，对证券市场的走势起到了较大的抑制作用，影响资本市场投资功能的发挥，也容易形成资金的浪费。”谢卫说道。

　　谢卫分析了中国股市融资过量的原因，并对规范上市公司融资行为提出几个建议，包括有关部门应加强宏观调控，把全社会的融资规模纳入重要的调控体系;简化上市公司融资手续，相对放开中小企业融资需求，以缩短中小企业融资所需时间;加快引进更多的产业资本与使用自有资金投资的企业加入询价机构队伍。

　　另外，谢卫对新股发行体制提出建议称，在新股发行办法中可以参考财政部对国债招标所使用的美式招标法，即企业确定最高融资额上限及拟发行股份数量上限，市场所有参与者均可按自己的报价与数量参与新股认购，新股最终按价格高者优先配售的原则进行分配，直到某一价格之上达到融资额或者拟发行新股被认购完毕。

　　应限制创业板高管减持

　　创业板高管套现走人，也是A股投资者最关注的市场话题，谢卫在其“两会”提案中也涉及该话题。

　　谢卫认为，目前创业板高管减持存在的一个问题是，创业板高管暴富之后，心态迅速转变渴望一走了之，目前国内创业板离职的高管平均仅距离上市后五个月时间，给公司管理以及后续经营带来了较大的影响。而创业板高管因迅速减持股份而一夜暴富的事实一再重演，引发全社会对创业板上市资源的过度追逐，从而产生权力寻租、包装上市等种种弊端，也会进一步引发社会的不平衡心态。

　　对于创业板高管急于辞职减持的原因，谢卫分析认为，目前创业板股价严重脱离基本面，越早减持越受益。而现行法规对高管辞职后的减持不做要求，而对任职内的高管减持要求较多。

　　创业板高管的减持，导致从去年下半年以来，一些企业的业绩出现不同程度的下滑。从已公布的2010年中期业绩报告来看，当期105家有可比数据的创业板公司中，去年上半年净利润滑坡的为23家，占比高达21.9%。

　　对于如何完善创业板高管减持办法，谢卫称，在高管的减持政策上，总的思路是鼓励高管长期持有，减持政策应向在职高管倾斜而非鼓励辞职，减持管理办法应与其所经营的公司业绩挂钩。

　　谢卫给出几个具体的建议称：具有创业板股权的高管在公司上市之前应签订相关承诺书，承诺不论是否辞职，其减持全部股票的时间不得少于高管的基本任职年限;具有股权的高管，其减持股份的比例应当逐年增加，而非如目前的平均分配。

　　此外，谢卫认为，创业板高管每年享受的减持股比例应当与公司业绩挂钩。即如果公司上市后业绩增长，则其当年的减持股份比例可获相应增加，若上市后业绩滑坡，则其减持股份比例则相应减少。这样，不但可以减少上市前的虚假陈述、虚增利润，也能够体现鼓励优胜者多劳多得的公平分配思想。