证监会:新三板扩容分两步走 扩至全国

　　证监会：新三板试点将扩至全国

　　对于渐行渐近的"新三板"扩容试点，中国证监会昨天在官网公开表示，场外市场建设将分步推进，在高新技术产业园区企业挂牌机制运作成熟后，场外市场试点的范围将扩大到全国具备条件的股份有限公司，这被市场解读为"新三板"扩容将正式启动。

　　所谓场外交易，是指非上市或上市的证券，不在交易所内进行交易而在场外市场进行交易的活动，又称"店头交易"或"柜台交易"。"新三板"作为由中国证监会监管的场外交易，从事中关村科技园区非上市股份有限公司进入代办股份系统转让试点。

　　证监会负责人昨日指出，在"十二五"期间，场外交易市场建设将分步推进。首先，鉴于国家级高新技术产业开发区相关基础准备工作相对成熟，将首先允许国家级高新技术产业开发区内具备条件的未上市股份公司进入证券公司代办股份转让系统进行股份公开转让，进一步探索场外交易系统运行规律和管理经验。

　　而在制度体系和工作机制基本形成并稳定运行后，将市场服务范围扩大到全国具备条件的股份有限公司。"目前，扩大试点的各项准备工作正在积极稳妥推进。"该人士说道。如此，国内数万家非上市股份公司，将全部纳入到中国资本[5.50 1.85%]市场的版图，最终形成多层次资本市场的格局。

　　之前，市场普遍预期，"新三板"扩容试点试行方案将在"两会"结束后向社会征求意见。扩容范围将从目前的北京中关村高科技园区拓展至15-18家国家级高新产业园区。目前国家级的高新产业园区有86家，而选取首批扩容试点园区的关键性指标包括：园区的经济总量指标和园区内企业的准备情况。目前呼声最高的园区包括武汉、苏州、张江、深圳等。

　　证监会：新三板扩容将分两步推进

　　先国家级高新区后扩大至全国

　　中国证监会有关部门负责人昨日接受媒体采访时表示，"十二五"期间，场外交易市场建设将分两步推进。目前，扩大试点的各项准备工作正在积极稳妥推进。

　　该负责人表示，"十二五"期间，场外交易市场建设将分步推进：一是鉴于国家级高新技术产业开发区相关基础准备工作相对成熟，将首先允许国家级高新技术产业开发区内具备条件的未上市股份公司进入证券公司代办股份转让系统进行股份公开转让，进一步探索场外交易系统运行规律和管理经验;二是在制度体系和工作机制基本形成并稳定运行后，将市场服务范围扩大到全国具备条件的股份有限公司。目前，扩大试点的各项准备工作正在积极稳妥推进。

　　就云南绿大地生物科技股份有限公司负责人涉嫌证券犯罪依法被逮捕一事，该负责人表示，证监会于2010年3月因绿大地涉嫌信息披露违规对其进行立案稽查。行政调查发现，公司涉嫌虚增资产、虚增收入、虚增利润等多项违法违规行为。因涉嫌刑事犯罪，2010年9月，证监会将该案移送公安机关，公安机关正式立案侦查。2011年3月17日，经当地检察机关批准，公安机关以涉嫌欺诈发行股票罪对绿大地董事长何学葵执行逮捕。目前，该案仍在侦办中。

　　该负责人强调，《证券法》第二十条规定，"发行人向国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门报送的证券发行申请文件，必须真实、准确、完整"。《行政许可法》第三十一条规定，"申请人申请行政许可，应当如实向行政机关提交有关材料和反映真实情况，并对其申请材料实质内容的真实性负责"。任何以欺骗手段骗取发行核准，均属重大违法行为，必须依法严肃处理，追究法律责任。证监会将一如既往依法严格监管，进一步强化和落实发行人、控股股东、实际控制人和中介机构的责任，严厉打击市场各种违法违规行为，维护"公开、公平、公正"的市场秩序，促进资本市场稳定健康发展。

　　该负责人同时表示，近日互联网上出现网帖，举报云南证监局负责人的有关情况。中国证监会对此高度重视，立即对网帖内容反映的情况进行了严肃认真的调查核实。经查，网帖所列各项内容纯属捏造，与事实完全不符，网帖所附照片系人工合成。该负责人指出，证监会将配合有关部门作进一步调查，严肃追究造谣诽谤者的责任，依法维护监管工作人员的合法权益。

　　新三板扩容 高新技术区先行

　　本报讯 (记者 吴敏) 证监会负责人昨日表示，"十二五"期间场外市场建设将分步推进，首先将允许国家级高新技术产业开发区内具备条件的未上市股份公司进入证券公司代办股份转让系统进行股份公开转让;在稳定运行后再扩大到全国符合条件的股份有限公司。

　　这是证监会再次对统一场外市场进展进行明确。此前中关村园区是最早试点新三板的高新园区，目前也是创业板上市企业最多的高新园区。交易所人士此前曾指出，新三板对中关村园区企业上市有很大的推动作用。

　　此外证监会昨日还对热点问题进行了回应。其中指出证监会在去年3月立案调查了绿大地，随后发现该公司涉嫌虚增资产、虚增收入、虚增利润等多项违法违规行为。因涉嫌刑事犯罪，2010年9月，证监会将该案移送公安机关。

　　上周，绿大地公告了其董事长何学葵被公安机关以"涉嫌欺诈发行股票罪"逮捕。证监会指出目前该案件仍在侦办之中。

　　另外，证监会人士昨日指出，近日有网帖举报中国证监会云南证监局负责人的有关情况，并附照片一张。该网帖经过部分网站转贴后，引起了一些社会关注。

　　中国证监会组织对网帖内容反映的情况进行了调查核实。经查，网帖所列各项内容纯属捏造，与事实完全不符。该网帖通过虚拟邮箱和移动互联网以匿名方式发送，经鉴定，网帖所附照片系人工合成。

　　中国证监会有关部门负责人答记者问

　　日前，针对市场关心的场外市场建设问题，中国证监会有关部门负责人在接受媒体采访时表示，"十二五"期间，场外交易市场建设将分步推进：一是鉴于国家级高新技术产业开发区相关基础准备工作相对成熟，将首先允许国家级高新技术产业开发区内具备条件的未上市股份公司进入证券公司代办股份转让系统进行股份公开转让，进一步探索场外交易系统运行规律和管理经验;二是在制度体系和工作机制基本形成并稳定运行后，将市场服务范围扩大到全国具备条件的股份有限公司。目前，扩大试点的各项准备工作正在积极稳妥推进。

　　就云南绿大地生物科技股份有限公司负责人涉嫌证券犯罪依法被逮捕一事，该负责人表示，证监会于2010年3月因云南绿大地生物科技股份有限公司(下称绿大地)涉嫌信息披露违规对其进行立案稽查。行政调查发现，公司涉嫌虚增资产、虚增收入、虚增利润等多项违法违规行为。因涉嫌刑事犯罪，2010年9月，证监会将该案移送公安机关，公安机关正式立案侦查。2011年3月17日，经当地检察机关批准，公安机关以涉嫌欺诈发行股票罪对绿大地董事长何学葵执行逮捕。目前，该案仍在侦办中。

　　该负责人强调，《证券法》第二十条规定，"发行人向国务院证券监督管理机构或者国务院授权的部门报送的证券发行申请文件，必须真实、准确、完整"。《行政许可法》第三十一条规定，"申请人申请行政许可，应当如实向行政机关提交有关材料和反映真实情况，并对其申请材料实质内容的真实性负责"。任何以欺骗手段骗取发行核准，均属重大违法行为，必须依法严肃处理，追究法律责任。证监会将一如既往依法严格监管，进一步强化和落实发行人、控股股东、实际控制人和中介机构的责任，严厉打击市场各种违法违规行为，维护"公开、公平、公正"的市场秩序，促进资本市场稳定健康发展。

　　该负责人同时表示，近日，互联网上出现网帖，举报中国证监会云南证监局负责人的有关情况，并附照片一张。该网帖经过部分网站转贴后，引起了一些社会关注。中国证监会对此高度重视，立即组织对网帖内容反映的情况进行了严肃认真的调查核实。经查，网帖所列各项内容纯属捏造，与事实完全不符。该网帖通过虚拟邮箱和移动互联网以匿名方式发送，经鉴定，网帖所附照片系人工合成。

　　该负责人指出，多年来，云南证监局坚持依法行政，严格监管，坚决查处证券违法违规行为，为维护云南辖区市场稳定健康发展做了大量工作。上述虚假不实网帖对当事人和云南证监局的声誉和形象造成了不良影响。中国证监会对监管干部始终坚持严格教育和管理，对反映监管工作人员廉政和作风问题的信息，都会认真对待，严肃处理。同时，坚决反对编造、传播虚假信息，造谣诽谤监管干部和监管部门，干扰监管工作的正常开展。证监会将配合有关部门作进一步调查，严肃追究造谣诽谤者的责任，依法维护监管工作人员的合法权益。

　　近200企业梯队备选东湖高新区冲刺新三板

　　"新三板"扩容在即，作为入围呼声最高的园区之一，武汉东湖高新区相关负责人仍出言谨慎。"我们的确准备得比较早，也比较充分，其实在2006年中关村试点之后，我们就已经向相关部门提交了申请。但最终结果如何尚难判断。"

　　东湖高新区是继中关村之后，我国第二个国家自主创新示范区。在此前由国家相关部委组织的两次"新三板"试点扩容专题调研中，东湖高新区排名均居各地园区之首。

　　"应该没有悬念"。昨日，多家与东湖高新区就"新三板"业务达成合作框架的券商人士在接受记者采访时，均对该高新区入围首批扩容试点做出乐观预计。

　　五年磨一剑。东湖高新区管委会副主任孙茜雯介绍，根据科技部和证券业协会等相关部门的要求，东湖高新区已建立了完善的制度体系，并形成了"新三板"后备企业梯队。包括成立领导小组和工作专班，拟定企业申请挂牌的技术规则，培育试点挂牌后备企业等等。

　　据悉，截至目前，蓝星科技、武大有机硅、科益药业、海创电子等四家企业已经正式向中国证券业协会上报了申报备案材料。江汉仪表、兴图新科等12家园区企业正在开展前期准备工作，并已与券商签订合作协议。"这16家企业是第一梯队，另外28家意向性企业是第二梯队。此外，还有142家后备企业。"

　　申报企业和储备企业资质不错也是东湖高新区一直被看好的主要原因之一。资料显示，东湖高新区经营活跃的注册企业近万家，其中有2000多家高新技术企业，1000多家企业拥有自己的专利技术，科技创新后劲较足。而且大量科技型中小企业利用自身积累、政府支持，已经完成了原始积累，初步实现了技术产业化及市场培育，具有较好的成长性。

　　"从我们接触的东湖高新区后备企业来看，多数企业对挂牌新三板的积极性还是蛮高的，已经形成了一种氛围。"长江证券场外市场部主管宋望明告诉记者。

　　据宋望明介绍，作为首批获得代办股份转让的八家券商之一，公司一直高度重视"新三板"业务，其中东湖高新区是公司重点服务的园区之一。"这块市场业务量很大，我们的业务人员已达到20多人，但目前还是有点应接不暇。我们服务的企业净资产基本上都在1000万到3000万，具有很好的成长性，创新特质比较明显。"

　　另外，据记者了解，湖北省另外两家国家级高新区襄阳高新区和宜昌高新区目前也在积极准备申请加入"新三板"试点。

　　新三板监管权将转至证监会 暂不推直接转板制度

　　今年资本市场建设的"一号工程"--新三板市场的扩容，已行至最后时刻。

　　《财经国家周刊》记者从权威人士处获悉，"两会"之后，监管层将正式公布第二批试点园区名单，部分配套制度改革也将一并出台。

　　其中，诸如取消个人投资者禁入、取消股东200人限制、引入做市商制度，以及将新三板监管权由中国证券业协会转至中国证监会等，都是市场预期较高的改革要点。

　　2006年1月，国务院批准设立新三板，中关村为唯一一家试点园区。证监会一份内部资料显示，新三板的扩容，是将中关村试点范围逐步扩大到具备条件的国家高新技术产业园区内未上市股份公司。

　　据国泰君安证券行业分析师梁静测算，按照本次扩容可能选择10~15家园区试点、10%的挂牌率测算，未来1~2年内挂牌企业数量将达到500~800家，为现有中关村园区挂牌企业数量的6~10倍。

　　据证监会规划，未来新三板覆盖面将扩展至全国所有非上市股份公司，形成全国集中统一监管的场外交易市场。如此，国内数万家非上市股份公司，将全部纳入到中国资本市场的版图，最终形成多层次资本市场的格局。

　　门槛大幅提高

　　《财经国家周刊》记者从上述人士处获悉，即将推出的新三板确定将引入个人投资者，但准入门槛可能将远高于当前市场预期，"我们获得的信息是，要求有1000万元入市资金者才能参与新三板投资"。

　　此前市场一直传言，新三板个人投资者准入门槛可能借鉴创业板、股指期货合格投资者的标准，参照"2年股龄，50万资金"拟定。

　　该人士提供的信息，恰与深交所理事长陈东征在全国"两会"期间的表态相吻合。

　　3月10日，陈东征在证监会接受媒体集体采访时首次明确表态，由于新三板投资风险极大，所以将"不针对一般散户"。在投资者准入制度方面会"比创业板严格很多"。

　　另外，数家券商的新三板负责人还向记者透露，在交易制度方面，新三板已确定将引入做市商制度。但由于新政推出后，券商该业务还需要3个月左右的开发过程，所以做市商制度应该在2011年下半年正式实施。

　　而市场热议的"直接转板"制度，将不会出现在此次方案中。

　　符合上市条件的新三板挂牌企业能否直接转板上市，是企业普遍关心的问题。目前，新三板企业到中小板或创业板上市并无直接转板通道，其IPO程序与一般社会公众公司上市相同，都要重新申请并走IPO程序。

　　不能直接转板，抑制了部分企业挂牌新三板的积极性。对此，陈东征近日表示，未来转板通道一定会打通。但接受本刊记者采访的多位市场人士认为，现阶段直接转板基本不可能实现。

　　申银万国证券研究所市场研究总监桂浩明在接受《财经国家周刊》记者采访时表示，直接转板的基础是注册制。虽然注册制早晚要实现，但现在国内符合上市条件的企业太多了，一下放开并不具备可操作性。

　　另有市场人士指出，随着新三板挂牌企业变身"非上市的公众公司"，新三板的监管权也将从证券业协会转给证监会。

　　三大难题

　　据业内反映，除了个人投资者禁入和做市商制度缺位之外，当前的三板市场还存在三方面制度"硬伤"，直接导致了该市场交投不活跃、企业挂牌不积极等现象。这些，有望在新三板扩容时，一并解决。

　　其一，是对新三板企业"股东总数不能突破200人"的限制。由于"新三板"挂牌企业性质上仍属于非公众公司，根据《公司法》规定，非公众公司的股东不能超过200人。由此，新三板股权转让受到了极大遏制，这一问题也广受诟病。

　　如今，随着新三板即将引入个人投资者的预期日益明确，深交所理事长陈东征在全国"两会"期间也对该问题公开表态，称监管层在该问题上已有共识，将考虑解决新三板"股东人数200人"限制问题。

　　至于解决办法，某券商新三板业务负责人向本刊记者分析，事实上"200人股东限制"这个问题说大就大，大到要修改《公司法》;但从小处看这个问题其实最好解决，只要证监会发文，重新定义"新三板挂牌企业为公众公司"，这一障碍也就不存在了。

　　其二，根据管理层的一份非正式出台的规定，新三板公司欲进入主板IPO程序，必须先与其所有股东签署一份"所持股份上市后三年内不得转让"的协议书。

　　这一要求是监管层为避免原始控股股东上市后抛空股份套现，让不明就里的投资者接手。但正是这一规定，却在2007年导致了中关村试点企业世纪瑞尔(300150.SZ)首次IPO闯关遇阻。

　　由于世纪瑞尔在新三板交投比较活跃，至上市前其股东已超过百人，其中有的股东联系方式变更，难以取得联系，也有股东拒签"锁定协议"，最终导致世纪瑞尔该次转板计划搁浅。

　　这一案例在新三板挂牌企业中引起了震动。一位新三板挂牌公司负责人告诉《财经国家周刊》记者："如果现在我们积极交易，未来我们的股东会变得很多、很散。那么等到上市的时候，只要我们有一个股东找不到，或者他不肯签字，我们的麻烦就大了。"

　　"没有哪家企业为了套现而愿意给自己的上市道路设障的。"该负责人建议，为了活跃新三板交易，希望监管层能尽快修改这一规定。

　　其三，新三板企业IPO上市的另一个限制在于，监管层要求新三板企业上市前对公司的机构股东进行核查。这一工作对并不具备核查能力的小企业来说压力很大。

　　高新园区鏖战"二批试点"

　　随着新三板扩容渐行渐近，国内各家国家级高新技术产业园区对"二批试点"名额的拼抢也逐日升级。二级市场上，投资者对开发区板块的投资热情已经被多次点燃。

　　据本刊记者了解，监管层对新三板试点园区的遴选有两项关键指标：一是各园区的综合实力，主要看各园区的经济总量指标;二是各园区企业对新三板的内在需求，以及企业的准备情况。这意味着园区内拟挂牌新三板企业数量的多寡、质量的优劣，以及这些企业的股改、内核和备案等程序的进展情况，将是考核重点。

　　如此一来，推动园区内更多企业申报挂牌新三板，成为拼抢首批试点的关键。当前，几乎所有冲刺新三板试点的地方政府和园区，都对意向挂牌企业许以高额补贴或政策支持。

　　以苏州高新园区为例，记者获得的信息显示，该园区拟挂牌企业除享受现金135万元的奖励外，还能享受一定的财政补贴。此外，前五家在"新三板"成功备案挂牌的企业，还能额外奖励50万元现金。

　　北京东方昆仑律师事务所公司业务部负责人吴妍辉女士在接受《财经国家周刊》记者采访时表示，该所承办的新三板企业项目数量已经超过10家。她的体会是，各家高新园区为鼓励企业积极参与挂牌，对企业的补助力度都比较大。

　　"虽然补贴金额有高低差别，但至少律师、会计师和券商等中介机构费用，不需要企业再操心了。"吴妍辉说。

　　伴随着各家高新园区为"二批试点"剑拔弩张，市场上也开始流传出多个版本的"入围试点园区名单"。本刊记者了解到，就在全国"两会"前夕，一则附带"19家入围试点园区名单"的报道在业内引起了不小的震动。

　　南京市发改委一位人士向《财经国家周刊》记者透露，当看到这份"名单"中没有南京园区后，市政府颇为震惊。虽后经查实该名单系某券商机构放出的"山寨版本"，但市里面由此一改"关起门来做事"的工作方法，开始为争取"二批试点"做多方沟通和强力推介。

　　同样是这份莫须有的试点名单，也让东北某省的证监部门着实紧张了一回。据知情人士透露，当地证监部门负责人发现辖区内园区没有"入围"，便紧急召集园区相关负责人询问情况。

　　之所以一份"山寨名单"能引致地方政府的恐慌，是因为新三板试点与其利益干系甚大。

　　财经评论员叶檀认为，新三板市场既涉及地方的未来产业发展，又可以解决当地民企的融资来源，可谓有百利而无一害，地方政府之间的竞争激烈程度不难想像。

　　至于高新园区，更是能够收获多方好处，诸如增加园区物业等收入，提升园区吸引力，使园区土地增值，甚至园区还可以持有挂牌公司股权获得相关收益。

　　3月11日，陈东征首次公开证实，"新三板该次扩容园区数目还没有确定。但第一批家数不会太多。"

　　国信证券代办转让部副总经理鲁先德表示，新三板推出和扩容是国家实施《国家中长期科学和技术发展规划纲要(2006~2020年)》的体现，是一项长期的有序的规划，进入不了本批试点，下一批也不会等太长的时间。

　　券商"跑马圈地"

　　和各地高新园区一样，为争取新三板扩容利益而奔忙的还有券商机构。

　　当前国内共有申银万国、西部证券、国信证券等44家券商获得了新三板主办券商资格。但据业内人士透露，截至2010年，能在新三板业务中盈利的只有申银万国一家。甚至多数券商只是获得了主办券商资格，却并未真正开展此项业务。

　　北京一家有主办资格的券商高层人士在接受《财经国家周刊》记者采访时表示，他本人虽然是公司新三板业务"推荐挂牌项目内核小组"成员，但事实上至今他还没关心过新三板业务怎么做。

　　究其原因，一是新三板业务利润微薄，甚至很难盈利;二则是大家对新三板没有政策预期，因此在人员配备等方面也准备不足。

　　据记者了解，当前券商新三板业务的利润主要来源于两方面：其一是推荐公司挂牌。这项费用市场价在100~150万元，但真正谈下来，券商最终只能拿到六七十万元。对多数券商而言，这几乎不能够覆盖高额的人力成本。

　　其二是帮助企业做定向增发融资。据申银万国证券代办股份转让总部总经理张云峰透露，申万的盈利，关键就是靠定向增发。他向本刊记者分析，定增业务是一项低成本高回报的业务，每做一笔能够收取企业融资额6%的费用。

　　新三板扩容在即，其利益价值为券商重新发现。据业内人士预计，作为多层次市场的重要一环，新三板市场规模将呈现爆发性增长。梁静测算，目前经国务院批准、与中关村类似的国家级高新区有54个，区内企业共有5.37万家。如果按照10%的挂牌率来测算，新三板最终的挂牌企业数量将超过5000家、是现有主板和创业板市场的2倍。

　　新三板扩容后，挂牌费用将水涨船高，融资额和交易额也将同步放大，以及券商作为新三板市场核心主体之一，将参与包括推荐挂牌、撮合交易、直投、投行以及即将到来的做市商等全套业务，新三板这片"新蓝海"的利润空间足够券商憧憬。

　　也有市场人士表示，由于目前新三板业务尚处于中前期，距离收获期至少还有3~5年时间，因此新三板业务在短期内还无法为券商贡献太多利润。

　　但这并不影响各家券商都在紧锣密鼓地招人才、跑园区、谈项目。张云峰告诉记者，目前申万已经与十多个高新园区签订了战略合作协议，手头的待挂牌新三板企业有60多个。

　　迟疑的企业

　　相较于高新园区滚烫的热情，以及券商等中介机构的殷勤服务，一些园区企业在要不要选择新三板的问题上，却显得比较迟疑。

　　"目前主要是政府、高新区热情高，他们为企业提供了便利的政策和资金支持。但事实上企业较为被动，大多是因为受到政府推动而参与其中的。"桂浩明告诉记者。

　　另据一位接触过上海张江高科园区的券商人士透露，虽然张江高科园区呼声很高，但这一园区的多数企业对挂牌新三板持观望态度，热情还不及其他园区。

　　一位不愿透露姓名的某高新产业园企业负责人表示，对于园区内企业挂牌新三板一事，不愿置评。他告诉记者，"大家行业有别，即使同行业企业也都有各自的发展阶段和发展规划，我们对自己的发展道路会慎重考虑。"

　　对此，北京时代科技股份公司董秘皮检君在接受《财经国家周刊》记者采访时表示，新三板改革新政出来之前，体制设计确实存在一些问题，还不够清晰、完备。但这次政策出来之后，相信会很快扭转企业对新三板的态度。

　　在皮检君看来，只有三种情况会造成企业不愿意挂牌新三板：第一是因为企业已经达到了上市的标准，希望直接上创业板，自然不会再绕道新三板;第二是企业不愿走资本市场道路，就愿意做个"个体户";第三则是这些企业还没有了解新三板能给他们带来多大的帮助。

　　"如果企业能多了解新三板一些，相信很多企业都会选择积极挂牌。"皮检君表示，对于规模较小但发展前景好、未来有资本市场考量的民营企业而言，新三板会是一个非常好的资本平台。

　　44家券商分享新三板盛宴

　　随着"新三板扩容"的进程不断推进，市场对于"新三板扩容"正式启动的时间寄予了极高期待。昨日，清科研究中心发布报告称，新三板的扩容不仅能为中小企业融资另辟蹊径，还能给券商带来新的利润增长点，但相应的监管必须更加严格。

　　理想融资渠道

　　报告显示，与主板、创业板市场相比，"新三板"的挂牌门槛较低，除了主营业务突出、具有持续经营记录、公司治理结构健全、运作规范等必备条件之外，盈利方面几乎不存在限制，因此，"新三板"在某种程度上具有孵化器的特点，能够在中小型高科技企业的创业初期提供资金支持，对于尚在"蹒跚学步"的高新技术企业而言，"新三板"将是理想的融资渠道。

　　由于"新三板扩容"能够为试点园区内企业带来通畅便利的直接融资渠道，因此现有的83个国家级高新技术园区近半已摩拳擦掌，竞相向所在省市的证监局、金融办递交了试点申请，成立了工作小组，并且陆续对园区内企业出台了相应的优惠政策，对"种子企业"进行挂牌辅导。报告指出，由于此次扩容目标约为20个高新区，因此生产总值、"种子企业"个数均名列前茅的高新区竞争尤为激烈。

　　券商格局面临洗牌

　　对于券商而言，"新三板扩容"也蕴含着新的获利空间。根据《证券公司代办股份转让系统中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让试点办法(暂行)》规定，非上市公司申请股份在代办系统挂牌，须委托一家主办券商作为其推荐主办券商，向证券业协会进行推荐。因此，园区企业若想寻求"新三板"上市，则对主办券商的作用极为依赖。

　　目前具有"新三板"主办资格的券商共有44家，其中既包括申银万国、国泰君安等传统老牌券商，也包括平安证券、国信证券、华泰联合等在创业板开疆辟土的后起之秀。就近年境内IPO的承销数量与金额而言，国内的券商格局已经产生微妙变化，以平安证券、国信证券等为代表的中小型券商，通过承销、保荐深圳中小板和创业板IPO的业务而发展得风生水起，风头盖过中金等劲旅。随着中小企业融资业务的不断扩大和完善，境内的券商格局随时面临洗牌。而"新三板扩容"带来的契机，则有可能进一步加快中小券商向第一梯队迈进的步伐。

　　做市商淘金新三板

　　尽管证监会目前尚未就新三板是否引入做市商制度予以明确答复，但是市场已有"山雨欲来风满楼"之势。在做市商制度下，券商可以作为特许交易商，即做市商(Market Maker)，将在市场上持续提供双边报价，并在某价格上接受投资者的买卖要求。做市商制度将为市场提供更多流动性，以弥补"新三板"一直以来的流动性匮乏，并且降低市场的波动率。做市商制度一旦确定被采纳，将给券商带来新的发展空间，即通过买卖价格差获取收益。

　　然而，报告也指出，做市商将即时获取买卖双方的大量信息，并且在股份交易时具有优势，因此管理层对做市商的监管制度是否能跟上也是关注的焦点。一旦监管口径过于宽松，做市商的权限很有可能被无限扩大和滥用，扰乱市场正常的交易秩序。

　　新三板直投门槛待定 挖掘影子概念股藏宝图

　　散户如何淘宝"新三板"

　　证监会主席尚福林近日表示，"新三板扩容相关制度安排已基本到位，但还有一些技术细节需要解决"。同时，市场消息指出，为保证"新三板"扩容后的稳定发展，监管机构正酝酿新设一个"新三板"日常监管的交易所。种种迹象表明，酝酿多年的"新三板"扩容试点有望在今年真正破题。那么，投资者究竟该如何淘宝"新三板"呢?对此，记者进行了一番梳理，以便广大投资者做好充分备战。

　　首批试点不会太多

　　综合目前市场信息来看，按照正常的工作进度，关于"新三板"的企业挂牌规则、信息披露规则、交易制度、结算规则、合格投资者管理办法等一系列制度建设有望在今年上半年基本成型，各园区开始正式上报拟挂牌企业的申报材料，如果进展顺利，最快三季度，首批扩容企业将正式登陆三板市场。另据了解，首批扩容的试点园区大约有15家-20家，虽然入围者已有初步排名，但由于竞争激烈，结果仍存在变数。

　　事实上，此前选择以"新三板"为融资渠道的企业必须成为中关村高新技术企业。这也是"新三板"衡量企业资格的唯一硬性指标。按照现行规定，高新技术企业是指，企业持续进行研究开发与技术成果转化，形成核心自主知识产权，并以此为基础开展经营活动，在中国境内注册1年以上的居民企业。

　　对于新三板扩容首批试点园区的数量问题，深交所理事长陈东征表示，具体数字还没确定，但第一批不会太多，企业上市肯定会分步进行。 "准确的数字还得问科技部，现在国家级的园区大概有50多家。 "

　　有市场人士预测，实施新的试点方案后，"新三板"将呈现四大特点：企业规模将远远高于主板和创业板市场;挂牌更加快捷;融资手段更加多样化，更加灵活;有良好的交易退出机制。在目前已有协议交易、集中竞价的基础上，进一步引入做市商交易模式等更为有效的方式，市场资源配置能力将进一步提升。

　　散户参与门槛待定

　　在各类"新三板"消息中，有一则和投资者关系最大--即 "新三板"拟引入个人投资者，门槛可能借鉴创业板、股指期货合格投资者的标准，考虑参照 "2年股龄，50万元资金"拟定。

　　对此，陈东征指出，新三板的投资门槛一定比创业板更高。 "并不是不让个人投资者进入新三板市场，而是需要设定准入门槛以规避风险。新三板的转让应该是让有实力承担风险的人进去，当然，他们也有机会获得更大的收益。 "

　　事实上，我国监管部门对于个人投资者参与"新三板"一直持谨慎态度。回顾2006年"新三板"开办初期，监管层要求投资者最小报价单位为3万股/手，导致具备参与交易条件的投资者数量很少，市场交投活跃度也一直较低。

　　到了2009年6月，中国证券业协会组织修改试点办法，个人投资者投资"新三板"的大门暂被关闭。中国证券业协会有关部门负责人对此的解释是--"考虑到风险的问题，倾向于机构参与'新三板'交易。 "

　　值得关注的是，由于"新三板"的公司均具有高新认证，一旦转板成功，登陆中小板或者创业板，股价暴涨是意料之中的事，这也是"新三板"令个人投资者青睐的最大因素。不过有市场人士对此表示，根据历史数据，将希望寄托于转板后的"麻雀变"，恐怕并不现实。

　　投资把握三条主线

　　虽然个人投资者参与"新三板"门槛未定，但在在二级市场上，一些具有相关概念的"新三板"影子股已经成为资金关注的焦点。

　　"就目前而言，相关个股的强势行情还有进一步延续的可能性，"有市场人士认为，"一方面，当前A股市场呈现出强势振荡的格局，市场需要新的兴奋点以聚集人气。而作为长期沉寂的板块，更有望作为冷门黑马股而反复活跃。另一方面，相关板块的题材和业绩双双突出，尤其是题材尚未兑现。毕竟'新三板'在'两会'之前可能只是预期，实质性的落实还要等监管方面的说法，这一时间周期为题材的充分炒作提供了条件。 "更为重要的是，相关个股的业绩也呈现出良性增长态势，为下一阶段的发展积聚了后劲。

　　根据东方证券最新发布的策略报告，在"新三板"改革进入倒计时之际，投资者不妨从以下三条主线把握其中机会：一是作为扩容直接受益者的高新园区类上市公司;二是根据公开信息显示的转板候选企业的持股公司;三是相关券商。东方证券介绍说，美国资本市场的经验表明，做市商业务一般占据券商全部业务利润的40%以上，因此，"新三板"所在地的当地券商更有机会获得做市商资格，投资者可适当关注。

　　挖掘新三板受益股藏宝图

　　"今天的'新三板'还只对机构和特殊自然人开放，并设置了3万股的最低交易单位。显然，这在保护了风险承受能力较差的中小投资者的同时也使得该市场流动性明显不足，融资和定价效率低下"。一份最新研报以此形容了"新三板"交易的现状。

　　也正因为此，媒体关于扩容后，"新三板"交易制度改革的一系列报道时常见诸报端。其中不乏"凡符合2年股龄，50万资金等标准的个人投资者将被允许投资'新三板'，最低交易单位将由 3万股改为1000股，以及'新三板'将引入做市商，实施备案制，建立转板机制等"猜测。

　　目前，对于未来"新三板"交易最为明确的改革是"做市商制度"，市场分析人士认为，这将给证券公司的业务模式带来革命性的变革，也将是"新三板"业务最重要的收入来源。

　　除做市商制度外，直投业务也被视作券商获利"新三板"扩容的又一渠道，在众多开展直投业务的券商中，中信证券无疑具有代表性。目前其麾下金石投资项目数量已达20家，投资额接近23亿元，直投项目已经陆续进入收获期。而中信证券也将继续增资金石投资，将其打造成公司核心业务之一。此外，海通证券旗下有两大直投平台，分别是海通开元资产管理公司和海富产业投资基金(原中比基金)。中比基金是最早的券商直投公司，海通开元30亿元的注册资金也排在券商直投公司的第一位。

　　在"融券商、创投双重身份于一体的券商股"以外，创投股也是受益"新三板"扩容的一只主力军。目前沪深两市中，新三板概念股主要有：张江高科、东湖高新、苏州高新、紫光股份、北新建材、中国宝安、双鹭药业、东北证券、长江证券。

　　"新三板"的前世今生

　　在2000年，为解决主板市场退市公司与两个停止交易的法人股市场公司的股份转让问题，由中国证券业协会出面，协调部分证券公司设了代办股份转让系统，被称之为"三板"。由于在"三板"中挂牌的股票品种少，且多数质量较低，要转到主板上市难度也很大，因此很难吸引投资者，多年被冷落。

　　为了改变中国资本市场这种柜台交易过于落后的局面，同时也为更多的高科技成长型企业提供股份流动的机会，有关方面后来在北京中关村科技园区建立了新的股份转让系统，这就被称为"新三板"。无疑，企业在"新三板"挂牌的要求，要高于"老三板"，同时交易规则也有变化，譬如只允许机构投资者参与等。 "新三板"在很多地方确是实现了突破的，但客观而言，不过 "新三板"的现状仍难以让人满意，甚至现在很多股市上的投资者根本就不知道市场体系中还有"新三板"的存在。新三板与老三板最大的不同是配对成交，现在设置30%幅度，超过此幅度要公开买卖双方信息。资金结算指定在建设银行相关授予资格分支机构，本地区域建设银行是否可以托管要去建设银行咨询，一般是冻结状态，使用时要预约。

　　目前新三板有61家北京中关村挂牌公司，而且数量在不断的增长中，将扩展到武汉，上海，西安等全国各高新科技园区。新三板的多家公司在股东人数不突破200人的条件下，已经和正在进行定向增发实现再融资，将大大为新三板增添吸引力。中关村科技园区非上市股份有限公司股份报价转让与现有股份转让有着较大的不同，投资者应予以注意。"新三板"扩容已经日益临近，包括武汉东湖高新区、天津新技术产业园区等多个国家级高新园区正力争设立"新三板"。根据券商观点，"新三板概念"的生力军包括三大板块，即券商、参股"新三板"及高新区个股。

　　部分持有"新三板"公司股权的上市公司