工行罕见狂奔 揭秘谁是幕后推手？

　　摘要：作为周一上证指数收复3000点背后最大的推动力，银行股板块午后的整体走强无疑备受市场人士的关注，而龙头品种工商银行(601398.SH，下称"工行")大幅上涨6.84%的走势更是引发了市场人士的热议。那么，究竟是什么原因使得工行股价午后突然发力上攻，其背后有何玄机呢？

　　导读：

　　工商银行尾盘罕见狂奔：低估值和大"面子"共振

　　工行配股缴款前夕大单"抢权"股价飙升

　　工行"翘尾"抢权还是出货？

　　工行尾盘发飙3大猜想

　　工行是中石油"第二"吗

　　工商银行尾盘罕见狂奔：低估值和大"面子"共振

　　作为周一上证指数收复3000点背后最大的推动力，银行股板块午后的整体走强无疑备受市场人士的关注，而龙头品种工商银行(601398.SH，下称"工行")大幅上涨6.84%的走势更是引发了市场人士的热议。那么，究竟是什么原因使得工行股价午后突然发力上攻，其背后有何玄机呢？

　　午后飙升探因

　　受上周五股指大幅回调影响，工行周一早盘的走势随股指继续出现回调，跌幅一度超过4%，但午后随着股指的止跌企稳，工行股价也开始稳步回升，在临近收盘时更是开始急速飞升，以5.00元报收，涨幅达到6.84%，全天振幅更是超过10%，为近期所罕见。

　　市场人士普遍认为，工行股价周一突然大涨，和其将于周二开始的配股计划有关，由于此次配股价较现价折让较多，导致了众多资金在停牌前抢权买入，从而导致了尾盘时股价的飞涨。

　　根据工行上周的配股公告，11月15日为工行此次配股的股权登记日，其配股比例为每10股配0.45股，配股价格为2.99元/股，配股缴款时间为11月16日起至22日的上证所正常交易时间，配股代码为"760398"。

　　不过，有深知内情的市场人士在接受记者采访时表示，说工行的股价因为配股抢权上涨实在过于牵强，配股价较低的理由更是难以成立，因为配股之后股价都会有一个除权的过程，正常而言参与配股并不是稳赚不赔的交易。之所以工行的股价在配股之前会出现飙升，更为深层次的原因是工行在中国银行业的地位决定的，作为国内最大的银行，其对基金公司营销渠道的重要性不言而喻，试想可能有更多的机构投资者在关键时刻适时买入以支撑一下工行的股价，从而方便工行配股计划的顺利进行。此消彼长之下，工行股价在配股前出现飙升也就不奇怪了，而集中出现的百万股买单更是彰显了工行的大涨是机构大举买入的行为。

　　两全其美之策？

　　仅仅出于维护渠道关系的原因而大举买入工行显然有悖于基金代人理财的信托责任，基金管理人显然也深知其理，因此也准备好了应对的万全之策。

　　有市场人士认为，在中国银行(601988.SH)、建设银行(601939.SH)、工行先后完成配股融资计划之后，萦绕在银行股上空近一年时间的再融资压力已基本释放完毕，对银行股而言，最大的利空已经兑现，再加整体估值处于相对低位，此时正是大举布局银行股的绝佳时期。

　　与之相对应，本周开始建议增配银行股的行业分析师也开始增多。如中信证券(600030.SH)银行业分析师朱琰等就建议，要关注超跌下的银行股投资机会。朱琰等认为，上调准备金率至历史高位显示央行控制流动性及管理通胀预期的决心，利率调整时间窗口打开。量价收紧的货币政策手段利于银行资产收益率提升，活期存款利率稳定使得负债成本上升幅度低于资产收益，银行净息差有扩大趋势。预计2011年行业净利润增速为21%，对应行业融资后PE/PB仅10倍/1.6倍，关注超跌下的投资机会。

　　而在银行业超跌投资机会受到市场关注的同时，基金经理们同时也准备好了大举买入工行的风险规避策略。一位长期从事专注于低风险套利等投资的专业人士就表示，从此前中行配股后的市场走势看，配股不一定会出现除权，因此买入工行风险本身有限，再加上部分基金确实有配置的需求，买工行一个面子也算是两全其美。即便在工行配股期间股指大跌，投资者也完全可以通过用工行等一揽子股票申购ETF基金等方式提前兑现，虽然这种方法不能完全锁定损失，至少可以将损失控制在可控的范围之内。

　　工行配股缴款前夕 大单"抢权"股价飙升

　　15日，工行股票在大单频频买入的拉动下尾盘飙升，最后收盘于5元，股价上涨6.84%，也创下了今年4月6日以后的股价新高。处在配股的股权登记日和次日认购缴款的时间节点上，工行股票的大涨很容易让人想到"抢权"效应。

　　工行此前公告称，工行A股配股发行的股权登记日为11月15日，认购缴款期为11月16日至22日，11月30日开始上市交易。数据显示，15日当日，大单买入占全部成交金额的43.8%，而且绝大部分集中在收盘前的半个小时内。

　　回忆此前工行的可转债，8月30日股权登记日当日，工行在A股上反应平淡。当时市场认为工行转债抢权不热情的一个关键因素在于其优先配售的比例较低。股权登记日收市后，工行转债向除汇金和财政部的非控股A股股东按每股0.51元优先配售可转债。

　　而回顾刚刚结束的建行以及中行的配股，中行的股权登记日截止日为11月2日，但是当日的股价下降0.28%；建行的股权登记日截止日为11月4日，当日股价上涨1.14%，市场反应也尚属平静。

　　公告显示，工行此次配股比例为10配0.45，筹资总额约为450亿元。配股价为每股人民币2.99元，较10日A股收盘价4.74元折让36.92%，H股配股价格3.49港元，则较H股11月10日收盘价6.63港元折让47.36%。

　　通过比较可以发现，工行此次配股的比例要小于中行和建行，而折让力度要大于中行和建行。分析人士认为，一方面，由于配股价格与市价相比有较大的折扣，可以有效降低股东持股成本，对于工行原有股东吸引力较大；另一方面，由于配股比例较小，仅10股配0.45股，对于每股盈利以及净资产收益率的摊薄是最低的，也有利于维持原有股东的权益。中金预计，配股后，工行2011年末每股净资产为2.69元人民币，每股盈利为0.54元人民币。

　　再者，市场对于工行股票的未来走势也维持了乐观的态度。中金报告指出，考虑工行A+H股450亿配股的摊薄，工行A股目前除权后股价对应的2011年市盈率和市净率分别为8.8倍和1.78倍，长期投资价值逐步显现，维持A股和H股"推荐"评级。综合分析，市场出现"抢权"热情可以理解。

　　工行"翘尾"抢权还是出货？

　　160点暴跌后的反弹终于在本周一工行最后一个小时的"翘尾"中得以实现。当日13点45分，工行自低点急速拉升逾10个百分点，全天大涨6.84%，期间为沪综指翻红贡献18.97点。资金选择在工行股权登记日拉升股价，不排除有最后抢权的意味；但基于上周末资金狂拉"两桶油"所导致的恐慌性抛售情绪还未消散，此次工行拉升难免会令市场重燃资金出货的疑虑。

　　逾4亿资金导演"翘尾"

　　尽管上周五大盘暴跌160多点，但本周一大部分时间市场仍未看到止跌的迹象；直到下午13点45分开始，约4.47亿资金流入工行精准出击，从而导演了工行尾市急速拉升逾10个百分点的行情。

　　从盘面来看，工商银行全日上涨6.84%，报收5元；与此同时，工行成交额也创下两年多以来的新高，达42.95亿元，略低于2008年9月23日48.51亿元的成交金额。工行尾市的急速拉升，也带动了农行、中行及建行等银行股大幅拉升。据统计，自15日13点45分至收盘时分，工行约拉升沪综指上涨18.97点，对同期大盘上涨的贡献率为31.13%；同期建行约拉动沪综指上涨4.84点，对大盘上涨的贡献率为7.94%；农行及中行同期分别约拉动沪综指上涨2.32点及2.96点，对大盘上涨的贡献率分别为3.81%及4.85%。最后1个小时15分钟，这四大行合计拉动沪综指上涨29.08点，期间对大盘上涨的贡献率为47.74%。

　　"抢权"概率或大于"出货"

　　如果单从工行周一巨量的资金流入推升股价就判断此举为主力拉高出货，未免有失偏颇。毕竟近两个月内类似的情形曾发生过两次：一次是10月15日，当日工行大涨6.62%，资金净流入超过6亿元(据易盟软件统计)；另一次是11月5日，当日工行大涨4.33%，资金净流入达5.89亿元(据易盟软件统计)。这两次流入工行的资金流入额均大于本周一的流入额，但当时大盘并没有立即形成掉头向下的走势。显然，我们并不能单纯根据前两个交易日"两桶油"拉高出货的经验来界定此次工行拉升的意义。

　　排除了拉高出货的可能，那么赶在股权登记日的最后一个小时15分钟进行"抢权"，是否就完全有道理呢？根据工行公告，15日为工行每10股配0.45股的股权登记日，配股价格为2.99元。而15日13点35分工行拉升时其股价为4.5元，收盘时该股股价为5元，仅仅5毛钱就能吸引逾4亿资金"抢权"，实在有些小题大做的意味。

　　既然此次超过4亿资金大举流入工行却不全是为了"抢权"，则说明工行对其而言确实存在投资价值。在以工行为首的几大国有银行再融资完成之后，目前压在银行头上的"愁云"几乎全部散去；而银行股普遍存在估值过低的问题，加上银行股盈利多数较为强劲，因而资金战略性配置工行并不奇怪。

　　另外，从近期建行的配股情况来看，工行此次配股成功基本可以确定，从这个角度而言，汇金并不需要出手"护航"；同时，从此次资金炒作工行的手法来看，单日巨量急速拉升与往日汇金逐步低吸的手法也迥然不同，因而基本可以排除汇金增持的可能性。有分析人士指出，此次工行单日拉升，不排除社保基金增持及QFII等机构建仓的可能性。

　　工行尾盘发飙3大猜想

　　市场人士一致认为，3个方面的原因促使工行昨日尾盘放量大涨。

　　参与配股机构跑步进场

　　昨日是工行配股登记日，其配股缴款时间为今日至22日，配股价为2.99元。民族证券银行业研究员张景表示，2.99元的配股价明显低于昨日收盘价5元，机构有跑步进场参与工行配股的动力。

　　估值偏低汇金或再增持

　　一私募人士昨日向记者表示，目前银行股估值普遍偏低，在股指再次跌破3000点，投资者心态普遍不稳之时，不排除汇金公司再次出手增持工行的可能。

　　生产自救基金抱团抢购

　　某基金公司人士昨日向记者表示，经历了上周五的杀跌之后，高仓位的基金损失惨重，净值跌幅较大。如今年关临近，基金业绩排名压力加大，不排除基金生产自救的可能，即基金通过抱团抢购工行以抬高工行股价，从而提高基金净值。

　　工行是中石油"第二"吗

　　继上周大幅下挫后，周一A股市场缩量回升，主要股指窄幅收高。因周末消息面相对平静，经历了上周五的暴跌后两市跌势明显放缓，恐慌气氛略有缓解，多空双方相对谨慎，工商银行接替中国石油再现放量诡异拉升，以创业板为首的中小盘个股出现报复性反弹，而两市成交却大幅萎缩。

　　截至收盘，上证综指收市报3014.41点，上涨0.97%；另外，创业板指飙升6.13%，中小板指也上涨2.69%。两市成交同比大幅萎缩逾三成。

　　创业板现报复性反弹

　　盘面观察，经历了上周五非理性杀跌之后，昨日多空双方相对比较谨慎，结构性热点十分丰富。"大象"有轮番异动的迹象，继中国石油狂拉之后，昨日工商银行大幅飙升，盘中从下跌逾4%，直至收盘拉至6.84%，上涨幅度超过10%，强势超过"11·11"中石油的表现。

　　分时图上，黄白两线分化逐步拉大，个股及板块分化格局十分明显。创业板个股呈现报复性反弹，创业板指数基本收复上周五暴跌的失地，重新回到5日线上方。美中不足的是，创业板及中小板综合指数均是缩量上涨，持续性仍有待观察。而与之形成鲜明对比的是，煤炭、有色等资源股在内外合力的拖累下成为昨日的重灾区，两大板块整体跌幅超过1%。此外，处在风口浪尖上的地产及金融、石油、钢铁、水泥等涨幅基本与大盘相当。

　　缩量冲高高度有限

　　中证投资认为，上周部分基金公司进行了较明显的减仓动作，但仍然有大批基金一直保持较高股票仓位，显示机构对本轮调整的分歧加大。此外，上周快速杀跌后，高仓位基金损失惨重，不排除短线有自救式反弹，工商银行的快速崛起，暗藏诡异。技术上看，目前5日均线已经下穿10日线，且10日线出现拐头向下走势，随着5日线的逐步下移，沪指在3050点受阻回落的可能性较大，缩量冲高或高度有限，操作上仍要谨慎。

　　厦门证券晋江营业部认为，遭到上周五长阴打击后，短期上升形态遭到严重破坏，市场进入阶段性调整，大盘将考验中期上升趋势线50日均线支撑，离目前点位仍有一定距离，大盘短线仍有继续调整要求。在调整市场当中，首先应注意控制仓位，其次注意把握操作节奏。

　　市场的两条主线没有改变，一是围绕通胀及价格上涨刺激的资源类品种，资源类股票进入短期调整，应把握操作节奏，避免追涨杀跌；二是围绕"十二五"规划的七大战略新兴支柱产业，长期看战略新兴支柱产业未来10年将有10倍左右增长，远高于传统行业，中长期存在较好机会，近期有望取得突破的可能在三网融合、文化传媒、新能源汽车、物联网、节能环保等领域，建议对相关股票可重点关注。