春节前后银行间市场流动性分析

　　2010 年4 季度央行两次对部分银行实行差别准备金率和三次提高法定准备金率，累计提高银行系统综合法定准备金率约1.8 个百分点，从而将12 月末的综合法定准备金率提高到17%左右。我们估算2010 年12 月末商业银行在中央银行的准备金将超过13 万亿元人民币，达到历史高位。

　　1 月份，可用于银行间结算的超储资金规模估算在1.1万亿左右，但2011 年1 月末的现金需求将在1.2-1.6万亿之间。2011 年春节除夕在2 月2 日，1 月中下旬居民的提现需求就将出现快速上升，而各家银行的库存现金储备高峰则要相对提前，从而导致现金占款的最大规模出现在1 月31 日之前。虽然在央行逆回购的情况下，1 月24 日7 天回购利率曾回落到5%附近，但在月末1 月31 日之前，资金仍将维持持续紧张局面，而当现金占款高峰过去之后，春节除夕前后紧张局面会有所缓解。

　　春节过后，超过1 万亿的现金将会重新转换为可用于结算的银行超储资金，而2、3、4 三个月公开市场到期资金分别为4,150 亿、6,670 亿和5,060 亿，合计近1.6 万亿，同时考虑每月3,000 亿左右的外汇占款，整体银行超储资金将有3.5 万亿左右的流入规模，因此，央行仍有继续提高法定存款准备金率的空间。但同时，央行是否持续提高法定准备金率也要取决于外汇占款的流入情况以及配合汇率、利率等货币政策工具的出台节奏。