拓尔思(300229):毛利持续回升,舆情项目拓展力度加大

　　一、事件概述

　　拓尔思公布2011年3季度报。前3季度公司实现营业收入1.19亿元,同比增长19.4%;

　　实现营业利润3756万元,同比增长11.8%;实现净利润3815万元,同比略增0.38%。

　　二、分析与判断

　　增值税退税导致净利增速仅为0.4%如若加回增值税退税,公司前3季度净利润增速在34%左右。

　　受益于技术服务收入增加,毛利持续回升受益于技术服务占比及毛利提升,公司整体毛利从半年报的81.5%上升至82.7%,较之去年同期提升1个百分点。公司大力拓展行业应用市场,基于TRS 平台软件的二次开发或定制开发等增值技术服务业务量大幅增加,使得技术服务收入及毛利较之去年同期都有较大程度提高。

　　市场拓展力度加大,销售费用增长30.13%上市以后,公司加大了对营销和市场部门的投入,导致销售费用较之去年同期增长30.13%。公司在北京召开了舆情云服务合作伙伴大会,招募了近百家合作伙伴,以开拓舆情云服务应用市场。预计这一市场开拓将在明后两年发挥作用。

　　舆情项目市场拓展力度加大,销售费用增长30.13%公司发布了基于云服务的网络舆情服务平台TRS SMAS,该平台只需要用户登录帐号,即可以从PC抑或移动终端登录,享受以SaaS服务形式打包提供的舆情内容及管理分析技术。除了舆情,SaaS也是公司推广企业用户垂直搜索市场的主要商业模式。

　　三、盈利预测与投资建议

　　我们认为公司具有较为独特的投资属性。在微博等多种媒体不断兴起的背景下,舆情正在成为政府以及企业关注的焦点。在公司加大市场推广力度的情况下,预计未来两年在舆情项目上将有所斩获。较之其对企业市场的开拓,短期内我们更看好其对政府市场的挖掘。预计公司2011/2012年eps分别为0.67元/0.93元,相应动态市盈率分别为36x/24倍。给予“谨慎推荐”评级。

　　四、风险提示:

　　(1)行业拓展不及预期;

　　(2)政府需求不及预期。