丽江旅游(002033):盈利能力持续回升,大索道与酒店推动业绩高增长

　　1.事件丽江旅游发布三季报,前三季度公司营业收入2.37亿元,同比增长76.32%,归属于股东净利润5860万元,同比增295.93%;实现每股收益0.39元,其中三季度贡献0.19元。

　　2.我们的分析与判断(1)前三季度业绩继续保持高增长,符合预期前三季度收入2.37亿元,归属于股东净利润5860万元,分别同比增长76.32%,295.93%,实现每股收益0.39元,其中三季度收入1.01亿元,净利润3158万元,每股收益0.19元。前三季度业绩大幅增长主要由于大索道技改后重新投入运营以及丽江和府酒店经营良好。(2)大索道与和府酒店推动业绩高增长前三季度收入增长2.37亿元,较去年同期增加1.03亿元,净利润5860万元,较去年同期增加4830万元,主要由于(1)大索道技改后运力大幅提升,今年完整经营客流恢复良好,索道收入增加7099万元,净利增加2800万元;(2)和府酒店随着游客接待量提升,迅速走出培育期,前三季度收入增加2630万元,净利增加1500万元,扣除折旧摊销后已经实现盈利。(3)受益于旅游旺季,盈利能力持续提升前三季度公司毛利、净利润率分别达到达到77.9%、28.1%,较年中分别提升近2.2、2.4个百分点,其中三季度单季的毛利、净利润率分别达到80.8%、31.4%。盈利能力提升主要受益于旅游旺季来临以及大索道运力提升,客流恢复良好。(4)全年业绩有望超预期在不考虑印象丽江并表的情形下,公司预计2011年归属于母公司净利润同比增500%-550%,即全年净利在6052-6556万元,四季度盈利192-697万元,考虑到四季度仍然是丽江旅游旺季,索道与酒店业务经营情况良好,我们认为全年业绩有望超预期。

　　3.投资建议假设年内印象丽江并表,我们预计公司2011-2013年的收入分别为4.93、5.67、6.53亿元,摊薄后每股收益分别为0.76元、0.94元、1.11元,当前股价为20.23元,动态市盈率分别为26.5x、21.6x、18.2x。考虑到公司有整合股东旅游资源的预期以及大索道技改后提价的可能性,我们给予公司推荐评级。