中瑞思创(300078):业绩持续增长、软标签和RFID有望逐渐获得突破

　　公司公布三季报:1-9月份营业收入2.71亿、同比增长18.1%,营业利润8774万、同比增长15.3%,归属母公司的净利润7600万、同比增长16.7%,基本每股收益0.454元。其中第3季度实现收入1亿、同比增长14.6%,净利润2846万、同比增长12.7%,基本每股收益0.17元。业绩略低于预期。

　　投资要点:

　　第三季度收入和利润同比持续增长、环比小幅下滑,毛利率继续回升。

　　今年第一季度业绩主要受用工紧张影响表现不佳,收入6027万、同比下滑12.6%,净利润1674万、同比下滑18.5%。第二季度收入1.1亿、同比和环比分别增长51.8%和82.3%,净利润3080万、同比和环比分别增长59.3%和83.4%。第三季度收入1亿、同比增长14.6%、环比增长-8.2%,净利润2846万、同比增长12.7%、环比增长-7.6%。1-9月份合计毛利率为38.7%,逊于去年同期的43.7%,但1-3季度的毛利率分别为34.8%、38.7%和41.1%、呈缓慢回升态势。

　　公司在硬标签出口市场具有竞争优势,外销增长势头良好。目前我国EAS行业仍以出口为主,公司的硬标签产量占到全球市场份额的30%左右,具有较强的竞争地位。2010年公司在欧洲、南美以及拉丁美洲实现了快速增长,并在越南、泰国等东南亚市场实现零突破。今年上半年海外市场销售收入同比增长19.2%,外销额占比96%。

　　硬标签自动化改造进展顺利,软标签和RFID有望成为新的增长点。

　　目前公司硬标签自动化生产样机已经完成制造和调试,部分设备进入批量生产阶段,年底前有望全部投产,自动化生产能力达到1.5亿只,硬标签总体产能也将从目前的2.5亿只提高到4亿只。射频软标签也已经达到8亿张产能,目前公司在射频软标签领域的市场份额还比较低,而且长期来看射频软标签和RFID的融合是个大趋势,公司通过收购专注于客户界面射频识别技术解决方案的TBS公司,也有利于整合拓展公司的RFID标签业务,有效提升公司在该领域的市场竞争力。

　　维持“推荐”评级,6-12个月目标价格20.5元。我们暂不调整盈利预测,预计公司2011-2013年净利润分别为1.12亿、1.38和1.70亿、年均增长26%,每股收益分别为0.67、0.82和1.02元。维持“推荐”评级,6-12个月目标价20.5元、对应2012年25倍PE。