电广传媒(000917):省外并购再动作,投资收益保业绩

　　事件:

　　公司发布2011年半年报,报告期内,由于公司停止湖南卫视广告代理,公司营业总收入较上年同期下降62.10%,为118176.51万元,实现归属于母公司所有者的净利润40751.63万元,较上年同期增长1936.08%。主要得益于创投业务的减持,符合之前业绩快报范围。半年报每股收益1元。公司同时公告控股子公司华丰达以7111万元入股入股新疆广电网络,占其增资后10%股份。新疆网络控制用户134.7万户,实际拥有98万户。本次收购预计对应2011年市盈率11倍。

　　盈利预测与投资建议

　　我们预测公司未来三年EPS分别为1.32元、1.18元和1.20元,对应PE 分别为20倍,23倍和22倍。鉴于公司创投业务对于公司业绩波动性的影响,我们更倾向于用分部分市值来评估公司价值。公司拥有400万用户,以2000元每户计算市值80亿;创投业务中,可供出售金融资产估值10亿,自有资金在PE项目中的有13亿,按100%收益率估值20亿,各创投管理资产收益率估值10亿。旅游地产以及影视剧项目估值20亿,公司总市值为140亿,6个月目标价为33元,维持“推荐”评级。