东软载波(300183):业绩增长如期而至

　　东软载波于2011 年9 月28 日公布三季度业绩预增公告,提示公司截至到3Q 归属于上市公司股东净利润为1.16-1.32 亿元区间,预计同比增幅达到120%-150%。

　　公司全年业绩超预期增长已成定局。公司前三季度净利润在1.16-1.32 亿元区间意味着相较于去年同期5280 万的水平已经呈现出翻番的增长,高增长来源于本年度国网智能电表招标进程加速推升载波芯片需求所致。今年国网招标已经完成3 期,预计四季度尚有1-2 次招标机会,因此公司4Q 单季业绩合理区间在4000-6000 万左右,全年净利润超1.5 亿已成定局,符合我们上次报告中的预期。

　　今明两年是行业增长的高峰期。根据测算11-14 年整个载波芯片的需求总量为1.57 亿只左右,对应年均需求数量为3925 万片,因此仅载波芯片领域年平均市场容量就在6.6 亿以上。本年度芯片需求量在3000-3500 万片左右,尚不及年均需求数据,考虑到国网规划完成信息采集系统的时间节点,今明两年行业高速扩容几成定局, 预期12 年载波芯片的需求量将达到5500 万左右。东软载波目前市场占有率位列第一,市场占有率超过50%,因此行业成长空间打开将会使得东软载波充分受益。

　　公司核心竞争优势突出。在载波芯片相关的国内企业中,东软载波更加专注于通讯方案的研发,有效的抓住了当前载波通信标准不统一造成的各家产品间不能便捷互联互通的行业特质,因此我们更加愿意将东软载波归结为一家方案提供商而非单纯的芯片设计商。并且公司采取的纵向延伸策略有利于在未来突破当前几乎所有载波芯片企业所面临的应用局限于智能电网相关领域的局面,我们认为公司的核心竞争优势明显,业绩增长具有较大的保障。

　　维持买入评级。将公司11-12 年EPS 调整为1.64、2.40、3.08 元, 对应PE 为28、19、15 倍。载波通信行业处于高速增长期,公司业绩有较大确定性,估值水平显著低于行业水平,维持买入评级。