巢东股份(600318):巢湖融入大合肥经济圈巢东市场迎来建设高潮

　　巢东目标市场迎来基本建设新高潮:(1)巢湖融入大合肥经济圈,基本建设力度加大;(2)安徽是水利大省,水利建设进入施工旺季;(3)安徽省保障房建设方兴未艾。

　　2004年引入海螺水泥作为重要股东以后,与海螺水泥形成经营同盟,公司进入良性循环的发展阶段。在海螺水泥的北边皖中区域,形成一个相对独立的封闭市场,公司在该市场逐渐享有相对垄断价格。

　　2011年公司熟料产能达到435万吨,水泥产能380万吨,余热年发电量达16395万度。今年6月公司启动海昌二期第一条4500t/d新型干法熟料生产线及其配套水泥粉磨系统和余热发电技术改造项目以及原煤运输码头的建设,公司产能规模将进一步扩大。

　　我们预计公司2011-2013年公司水泥销量分别为450万吨、600万吨、700万吨,销售毛利率分别为33.93%、30.63%、30.61%,毛利率水平高位平稳。预计未来3年收入年均复合增长率超过42.47%,业绩增长明显。

　　我们预测公司2011-2013年营业收入分别为1350.00百万元、1890.00百万元、2348.01百万元,增发后的EPS分别为1.08元、1.57元、1.97元,对应当前PE分别17.13 X、11.79X、9.39X。公司安全边际明确。我们看好公司未来的市场发展前景,维持“推荐”投资评级。

　　主要风险因素:煤炭是水泥生产的主要原料,如果2011~2013年煤炭价格向上变动幅度超出我的预期假设,影响我们对公司的盈利预测和投资判断。