新联电子(002546):借力用电信息采集,业绩高速增长可期

　　公司所处智能用电信息采集子行业持续高速发展,公司业绩的高增长可期。智能用电信息采集系统作为现阶段我国智能电网建设的重点,用电侧智能化的关键设备投资受《用电需求侧管理办法》及《国家电网公司“十二五”电网智能化规划》等政策的刺激,市场形势一片大好。而公司主营产品为用电信息采集系统系列相关产品,即,专变及公变终端、主站及采集器等,因此,借助于整体行业的向好形势,公司的销售形势也表现良好,未来两年收入有望继续维持40%以上的较高增速。

　　突破地域限制,公司业绩全面开花。随着智能电网建设在全国范围内的全面启动及公司营销能力的提升,公司的营收区域集中问题得到了有效的改善,公司上半年在华东地区实现的销售收入占比较2010年下降近15个百分点至约51%,而公司在东北、华北及西南地区收入占比均有较大的提高。营收集中度的降低有效化解了公司收入的区域集中风险,有助于公司的可持续发展。

　　技术优势,稳定公司行业地位。公司是用电信息采集系统全系列产品提供商,也是最早进入该领域的公司之一。其开发的用电信息采集系统相关产品市场认可度较高,技术水平位于行业前列,尤其是在技术壁垒较高的230M 专网终端领域,公司产品的市场占有率超过了20%。

　　公司综合毛利稳定于40% 以上,高毛利体现公司强大的盈利能力。公司在毛利最高的主站产品上有所突破,收入占比提高了近五个百分点,达到了10%。此外,公司自主研发的具有较高技术壁垒的230M 超高速终端在未来的投放,也将在一定程度上维持公司目前的较高毛利率。

　　高送转,给予公司快速成长预期。公司拟每10股转增10股,这一方面有助于公司保留发展所需的资金,暗示公司的发展前景良好;另一方面有助于提高公司股票在二级市场的流动性,方便投资者进行投资。

　　盈利预测和评级。目前市场对公司2011年、2012年每股收益的一致预期分别为1.45元、2.07元左右,分别同比增长约47%及42%。目前股价对应的市盈率分别为31.81倍、22.28倍,估值上具有一定的比较优势。综合分析,我们给予新联电子的评级为“谨慎推荐”。